華西證券最新研報指出,北摩高科(002985.SZ)作為我國航空制動領域的核心供應商,軍品需求回暖疊加民航業(yè)務突破,基本面拐點已現(xiàn)。隨著軍用航材需求恢復、起落架業(yè)務放量及民航陸續(xù)取證簽訂協(xié)議,公司成長空間有望全面打開。華西證券維持“買入”評級。

**軍工需求復蘇,民航國產替代雙輪驅動**

當前,我國航空裝備產業(yè)進入規(guī)模化發(fā)展階段,軍品耗材替換周期縮短疊加民航PMA市場(零部件制造商授權)國產替代提速,為北摩高科創(chuàng)造雙重增長動能。公司深耕飛機機輪、剎車盤及起落架系統(tǒng)多年,產品覆蓋殲擊機、運輸機、民航客機等重點裝備,并積極拓展民航市場。2024年上半年,盡管公司軍品剎車盤收入同比下滑32.64%,但華西證券認為,隨著軍事訓練強度提升及主戰(zhàn)裝備耗材需求釋放,軍品業(yè)務有望觸底反彈。

民航PMA領域,北摩高科通過收購陜西藍太航空切入市場,成為國內首家取得A330飛機剎車盤PMA許可證的企業(yè),打破海外壟斷。2022年公司與祥鵬航空展開航材領域合作 ,公司持續(xù)推動多型號民航剎車盤取證,并參與商飛C919、C929起落架國產化項目。華西證券指出,全球民航PMA市場因新機交付延遲、舊機延壽需求激增而持續(xù)火爆,公司憑借技術壁壘和先發(fā)優(yōu)勢,有望搶占國產替代份額,打開第二增長曲線。

**起落架業(yè)務步入放量收獲期,降本增效強化盈利**

一直以來起落架業(yè)務被視為北摩高科未來核心盈利增長點。據(jù)公司披露,多型號起落架產品已進入關鍵應用階段,單機價值量顯著高于傳統(tǒng)剎車盤業(yè)務。2024年,控股子公司天津全順投產大型飛機起落架表面處理生產線,可滿足波音747、空客A380、商飛929等機型需求。同時,隨著自有產線投產,起落架業(yè)務有望實現(xiàn)降本增效。

華西證券預計,因部分訂單價格未定,2024年前三季度起落架收入尚未確認,2025年該業(yè)務將大規(guī)模放量,帶動營收突破10億元,同比翻倍。

**財務拐點顯現(xiàn),2025年業(yè)績彈性可期**

根據(jù)業(yè)績預告,2024年受軍品訂單延遲及民航業(yè)務爬坡影響,北摩高科營收預計歸母凈利潤有所下滑。但華西證券強調,公司基本面拐點明確:預測2025年營收有望達10億元(同比+100%),歸母凈利潤躍升至2.35億元,毛利率企穩(wěn)于46.5%。長期看,隨著民航業(yè)務占比提升及規(guī)模效應顯現(xiàn),2026年凈利潤或進一步增長至3.68億元,對應PE將回落至22倍,估值性價比凸顯。