2024年12月23日，中國(guó)宏橋（01378.HK）與其附屬公司宏創(chuàng)控股（002379.SZ）共同公告，宏創(chuàng)控股正在籌劃通過(guò)發(fā)行股份收購(gòu)山東宏拓實(shí)業(yè)有限公司（下稱(chēng)：宏拓實(shí)業(yè)）100%股權(quán)。

宏拓實(shí)業(yè)是中國(guó)宏橋旗下核心產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，擁有后者及其附屬公司位于中國(guó)內(nèi)地全部鋁合金產(chǎn)品、氧化鋁產(chǎn)品及部分鋁合金加工產(chǎn)品生產(chǎn)線。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，宏拓實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到人民幣472.14億元(未經(jīng)審計(jì))。

隨著后續(xù)此次交易的完成，意味著中國(guó)宏橋在國(guó)內(nèi)的核心資產(chǎn)將正式進(jìn)入A股市場(chǎng)。市場(chǎng)反響層面，相對(duì)當(dāng)前宏創(chuàng)控股百億市值，業(yè)界預(yù)計(jì)將引發(fā)不小的價(jià)值重估新空間，并帶動(dòng)中國(guó)宏橋的整體估值重新審視。

值得注意的是，這項(xiàng)資本運(yùn)作有望助力中國(guó)宏橋進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提升資產(chǎn)配置效率，并為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中國(guó)宏橋表示，宏創(chuàng)控股收購(gòu)宏拓實(shí)業(yè)后，公司在宏創(chuàng)控股的持股比例將相應(yīng)提高，宏拓實(shí)業(yè)亦將繼續(xù)作為集團(tuán)的附屬公司。通過(guò)此次交易，將有助于提升本集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平，促進(jìn)本集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

旗下470億資產(chǎn)將回A股 價(jià)值迎來(lái)重估

中國(guó)宏橋是全球領(lǐng)先的鋁產(chǎn)品制造商之一，業(yè)務(wù)板塊橫跨熱電、采礦、氧化鋁、液態(tài)鋁合金等多個(gè)領(lǐng)域，形成了獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。自2023年下半年以來(lái)，鋁業(yè)駛?cè)胫芷谏仙ǖ溃袠I(yè)景氣度持續(xù)提升為業(yè)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì)。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)，2024年上半年中國(guó)宏橋營(yíng)業(yè)收入達(dá)到735.92億元，同比增長(zhǎng)12%。特別是在鋁產(chǎn)品的銷(xiāo)售量和價(jià)格雙重上漲的驅(qū)動(dòng)下，公司的毛利和溢利呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，分別同比大幅攀升202.1%和236.7%。

在這一輪周期性增長(zhǎng)中，鋁產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)量的同步攀升，以及關(guān)鍵原材料成本的下降，是中國(guó)宏橋業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。公開(kāi)信息顯示，2024年上半年，倫敦金屬交易所三月期鋁平均價(jià)同比上漲約1.6%至2401美元/噸；上期所三月期鋁均價(jià)同比上漲8.2%至19846元/噸。

需要指出的是，如此卓越的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不僅得益于周期性因素，也離不開(kāi)中國(guó)宏橋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的精確布局和深度協(xié)同。

在2024年半年報(bào)中，中國(guó)宏橋董事會(huì)主席張波提到，集團(tuán)上游氧化鋁業(yè)務(wù)的不斷完善，在確保了自身成本穩(wěn)定性的同時(shí)，有效延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，成功實(shí)現(xiàn)了氧化鋁利潤(rùn)的增加，為集團(tuán)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)創(chuàng)造了重要價(jià)值。

報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)宏橋來(lái)自氧化鋁的收入提升至22%，來(lái)自鋁合金加工產(chǎn)品的收入也提升至10.3%，同期，中國(guó)宏橋與多家汽車(chē)生產(chǎn)商達(dá)成了戰(zhàn)略合作。

對(duì)于中國(guó)宏橋而言，此次交易不僅是一次資本市場(chǎng)的有效操作，更是一次價(jià)值重估的契機(jī)。通過(guò)資產(chǎn)注入，宏創(chuàng)控股的市值將得到大幅提升，這無(wú)疑將帶動(dòng)中國(guó)宏橋的整體估值重新審視。

業(yè)內(nèi)人士指出，A股市場(chǎng)的估值水平通常高于港股，尤其是在鋁業(yè)這一領(lǐng)域，A股公司往往具有更高的市場(chǎng)認(rèn)可度。因此，通過(guò)此次交易，宏創(chuàng)控股的市場(chǎng)表現(xiàn)可能會(huì)引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)宏橋的估值提升，使得這家在港股上市的鋁業(yè)巨頭能夠在資本市場(chǎng)獲得更多的關(guān)注和認(rèn)同。

茲以驗(yàn)證的是，摩根士丹利最新研報(bào)給予中國(guó)宏橋15.40港元的目標(biāo)價(jià)，美國(guó)銀行全球研究團(tuán)隊(duì)則給予16.50港元的目標(biāo)價(jià)，相較當(dāng)前股價(jià)分別存在近30%、40%的上漲空間。

積極延伸產(chǎn)業(yè)觸角 光伏及新能源汽車(chē)需求提升

業(yè)績(jī)的超預(yù)期表現(xiàn)也推動(dòng)了中國(guó)宏橋股價(jià)穩(wěn)步提升，2024年全年累計(jì)上漲超過(guò)97%，這一表現(xiàn)無(wú)疑證明了資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)宏橋持續(xù)增長(zhǎng)和未來(lái)潛力的高度認(rèn)可。

近年來(lái)，中國(guó)宏橋構(gòu)建起從鋁土礦開(kāi)采到鋁合金加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，使其在鋁業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)都具備了強(qiáng)大的控制力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

據(jù)介紹，在國(guó)際市場(chǎng)上，中國(guó)宏橋與幾內(nèi)亞的鋁土礦項(xiàng)目合作，打造了一條自國(guó)外礦山到國(guó)內(nèi)工廠、集多式聯(lián)運(yùn)為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。截至2023年，中國(guó)宏橋的氧化鋁合計(jì)運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)到1950萬(wàn)噸，這些產(chǎn)能確保了其氧化鋁的自供能力，并極大提升了生產(chǎn)成本的控制能力。

值得注意的是，在鋁業(yè)受益向上周期發(fā)展的同時(shí)，新能源、光伏等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，也進(jìn)一步助推了鋁業(yè)需求。海通國(guó)際發(fā)布的研報(bào)顯示，全球鋁需求在2024年第四季度進(jìn)一步增長(zhǎng)，尤其是在光伏、新能源汽車(chē)等行業(yè)的推動(dòng)下，鋁需求將持續(xù)拉動(dòng)。

把握行業(yè)增量機(jī)遇，中國(guó)宏橋積極延伸產(chǎn)業(yè)觸角，在鋁合金加工領(lǐng)域取得顯著進(jìn)展，并迅速開(kāi)拓了新能源汽車(chē)、光伏等產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)份額。目前，中國(guó)宏橋已與北汽制造、比亞迪、深向等多家汽車(chē)生產(chǎn)商建立了合作關(guān)系，為其提供輕量化材料解決方案。此外，還投資了多家乘用車(chē)和商用車(chē)企業(yè)，通過(guò)打造樣板工程，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額。

可以看到，中國(guó)宏橋通過(guò)整合上游資源、加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，減少了對(duì)外部供應(yīng)商的依賴(lài)，使得公司能夠在全球鋁業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)。而在下游領(lǐng)域，公司通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)品種類(lèi)和應(yīng)用場(chǎng)景，提升了自身在多個(gè)市場(chǎng)的滲透力和影響力。正是通過(guò)這樣的產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略，使中國(guó)宏橋得以在鋁業(yè)的不同環(huán)節(jié)中實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，并持續(xù)釋放出巨大的增長(zhǎng)潛力。

展望后市，外界預(yù)計(jì)鋁業(yè)將在較長(zhǎng)一段時(shí)間維持周期向上趨勢(shì)，助力龍頭企業(yè)長(zhǎng)期向好發(fā)展。國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，2025年供應(yīng)端硬性制約較為明顯，需求端光伏及新能源車(chē)?yán)^續(xù)驅(qū)動(dòng)鋁消費(fèi)量級(jí)提升。其中，預(yù)計(jì)2025年供需矛盾的演繹更加顯著，低庫(kù)存及需求量級(jí)增長(zhǎng)有望放大鋁價(jià)上行空間，噸鋁利潤(rùn)有望擴(kuò)張，穩(wěn)定利潤(rùn)及現(xiàn)金流帶來(lái)鋁板塊估值抬升。