近年來，股票市場持續震蕩，投資者風險偏好下降；另外，大量資金涌入債券基金，固收產品站上市場“C位”。這讓控制凈值波動、追求穩健業績表現成為擺在每個基金經理面前的一道必答題。

絕對收益的理念早已深深刻進宏利基金的基金經理李宇璐的投資基因里。“我們的目標一直是把握更具確定性的投資機會，力爭實現凈值穩健增長，穿越牛熊。”李宇璐表示，不會因為過分在意排名而進行較為激進的操作。

追求絕對收益

此前，分別在評級公司和保險公司從事債券信用評級工作的李宇璐，于2016年3月開始涉足養老金管理，這一段管理養老金的經歷也在李宇璐的投資理念中打下了追求絕對收益的烙印。

“當時管理養老金有一條不可逾越的紅線，那就是不論市場環境如何，對凈值管理和回撤控制都有非常嚴苛的要求。”李宇璐介紹，也就是在那時，她形成了一套科學的方法，先考慮積累了怎樣的安全墊，再據此配置相應的風險資產。

事實上，對多數基金公司而言，在考核機制上，會將絕對收益和相對排名同時納入進來。加入基金公司后，李宇璐在投資上，同樣堅持對絕對收益的追求。“為了追求相對排名，從而進行一些偏激進的操作，在我看來風險很大。”李宇璐說，只有絕對收益在組合管理中占據相當權重才會做出較好的收益率曲線，從而穿越牛熊。

憑借著對絕對收益的追求，李宇璐管理的中長期純債債基宏利恒利自她管理以來年年獲得正收益，截至9月2日，今年以來該基金收益率為3.55%；她管理的二級債基宏利集利和靈活配置型基金宏利創益，截至9月2日，今年以來的收益率分別為3.9%和4.6%。

把控制風險放在第一位

在李宇璐看來，追求絕對收益，控制好風險是第一位的。以“固收+”產品為例，她介紹，宏利基金有一整套大類資產配置框架，每年初的固收投決會要根據股債性價比和行業景氣度以及大的市場環境確定權益中樞和債券久期中樞，基金經理可據此靈活調整，此外，隨著市場的變化，每個月的投決會也會決定當前的戰術倉位水平。

在回撤控制上，“我們在研究部內嵌了量化研究員，對‘固收+’組合每日凈值進行跟蹤，并做出歸因分析，如果半年滾動回撤超過強止線，基金經理就必須將權益倉位降低。”

李宇璐介紹，量化研究員在部門內部相當于一個風控的角色，基金經理可能會戀戰，但必須有一個角色告訴他要去進行止損，這個很重要。此外，除了監控每日凈值回撤外，量化研究員也會對基金經理持倉債券的行業集中度以及持倉品種的估值進行每日量化跟蹤。

宏利基金固收團隊搭建了一套系統化的配置策略及流程。李宇璐介紹，這套投資流程的起點從戰略倉位研究出發，以此來確定年度股債配置戰略倉位水平。這里面的分工，不僅需要基金經理發揮投資能動性，固收投決會和資產配置等人員也要參與進來。

比如，研究員會根據市場運行情況確定季度、月度倉位，并進行不定期調整。確定了不同時段后，接下來就是確定組合投資中的板塊、行業、區域配置比例，以及最終篩選出來相應標的。這部分需要基金經理和研究員共同參與其中。當這些步驟確定以后，投資流程將進入執行和考核階段。

具體到組合各類資產的配置，李宇璐以可轉債為例：“通過量化模型分析，我們會初步設置可轉債倉位，如果權益資產有更多上漲機會的時候，我們更需要把進攻性倉位讓位給權益資產。”

靈活調整大類資產配置

展望未來的債券市場，在利率債方面，李宇璐認為，利率債長端具有趨勢配置價值,但需要等待期限利差走闊至合理區間。一方面，政金債供給或將增加，但機構的配置力量會使得國開-國債利差難以出現大幅擴大。另一方面，隨著保險機構的配置需求增加，長端利率品種未來預計仍有超額表現。

信用債方面，李宇璐認為，信用債各板塊收益率、利差水平觸及歷史低點，各項策略已充分應用，很難給出偏多的觀點。“信用債可以采用啞鈴型策略，以短久期為主，配置長久期地方債。地方債則可以參與各期限品種一二級的波段交易。”

可轉債方面，李宇璐建議，控制組合中波動類資產占比，有效對沖久期風險。底倉品種，看好低價銀行可轉債。行業層面，關注建筑央國企、機械設備等順周期行業在三季度的機會。此外，行業配置上加入光通信、PCB及半導體相關可轉債，以布局人工智能（AI）產業鏈中上游。

權益策略上，李宇璐表示，在當前宏觀經濟背景下，高增長和高景氣行業較為稀缺。以利潤增長為錨，博取超額收益的難度加大，同時市場對于收益預期的中樞相較以往有所降低，對業績穩定且抵御市場波動能力較強的紅利資產較為青睞，配置紅利資產可有效降低組合的波動性，提高收益的穩定性。

聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。