美的、海爾在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，正在白熱化。

先是7月4日，“老大”美的集團(tuán)旗下的泰國(guó)空調(diào)工廠跟合作方舉行了12MW光伏項(xiàng)目合同簽約儀式，這被視為美的綠色智能制造海外拓展的又一突破。

緊接著，7月18日，“老二”海爾智家宣布，擬耗資約合10億元人民幣，收購(gòu)瑞典伊萊克斯旗下老牌南非熱水器公司ESA的全部股權(quán)，殺入南非市場(chǎng)。

赴港上市，美的大跌

種種跡象表明，兩家巨頭，尤其是美的在海外市場(chǎng)攻城略地的腳步越來(lái)越快。

擴(kuò)張業(yè)務(wù)得花錢。錢在哪？得向股市要。

7月24日，美的集團(tuán)公告披露，公司近日收到監(jiān)管部門出具的《關(guān)于美的集團(tuán)股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書(shū)》，美的集團(tuán)擬在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行不超過(guò)6.51億股境外上市普通股。

接下來(lái)，美的還需要獲得香港證券部門的批準(zhǔn)。不過(guò)，獲得監(jiān)管備案已經(jīng)標(biāo)志美的赴港上市邁出關(guān)鍵一步。

美的是沒(méi)錢了嗎，否則為什么赴港上市？相信很多人都有這樣的疑問(wèn)。

單從財(cái)報(bào)表面情況來(lái)看，美的不差錢。

2023年，美的集團(tuán)賬上有貨幣資金816億元，另外還有538億元的貨幣性投資產(chǎn)品（也就是理財(cái)產(chǎn)品）、806億元的非流動(dòng)資產(chǎn)（主要是貨幣性投資產(chǎn)品、大額存單），以及一些其他資金。

如果刨去461億的長(zhǎng)期借款、一年內(nèi)到期的144億流動(dòng)負(fù)債、32億的應(yīng)付債券等負(fù)債，美的集團(tuán)2023年大概有將近1700億資金。

而從今年的一季報(bào)來(lái)看，美的集團(tuán)的業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流情況均不錯(cuò)。

今年一季度，美的實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1061.02億元，同比增長(zhǎng)10.22%；凈利潤(rùn)90億元，同比增長(zhǎng)11.91%；扣非后凈利潤(rùn)92.37億元，同比增長(zhǎng)20.39%；經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流139億元，同比增長(zhǎng)50%。

事實(shí)上，一季度美的集團(tuán)股價(jià)表現(xiàn)也確實(shí)強(qiáng)悍，當(dāng)季暴漲18.5%以上。

這一切看起來(lái)似乎很完美，然而實(shí)際并非如此。

2024年一季度，美的集團(tuán)的應(yīng)收賬款飆升到了399.78億，這比2023年末暴增70.94億。而公司2023年的應(yīng)收賬款比2022年又多了40多億。

一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的大幅增加會(huì)讓壞賬風(fēng)險(xiǎn)激增，如果無(wú)法及時(shí)收回，企業(yè)為這些賬款自行墊資過(guò)多，自身的資金流動(dòng)性、資金使用效率都會(huì)受到破壞。

由于流動(dòng)性等問(wèn)題，港股的估值明顯比A股低，赴港上市相當(dāng)于稀釋A股投資者權(quán)益。因此，A股公司赴港上市，一般都會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。

今年年初，安井食品赴港上市的相關(guān)消息導(dǎo)致其股價(jià)短短幾天就暴跌超過(guò)20%。

美的集團(tuán)在7月24日披露赴港上市相關(guān)消息之后，當(dāng)天其股價(jià)大跌近4%。

盡管這跟當(dāng)天A股普跌可能有關(guān)，但同行的對(duì)手跌幅都比它少也是客觀事實(shí)。

當(dāng)天，海爾智家下跌1.82%，格力電器下跌2.47%。

而最近三個(gè)交易日，美的集團(tuán)已經(jīng)大跌近7%。

國(guó)際化程度，美的輸給海爾

美的雖然在年度營(yíng)收上以3700多億明顯壓制海爾的2600多億，但論國(guó)際化程度，美的真的輸給了海爾。

在營(yíng)收構(gòu)成上，2023年，海爾是51.9%的營(yíng)收來(lái)自海外，占了半壁江山以上。而美的是40.56%的營(yíng)收來(lái)自國(guó)外，較海爾差距明顯。

海爾在歐美日韓這些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、消費(fèi)者購(gòu)買力強(qiáng)、產(chǎn)品能賣到高價(jià)的國(guó)家，已經(jīng)是主流品牌，在消費(fèi)者心中有口皆碑。

而美的在非洲、中東、南美、印度這些不太發(fā)達(dá)的地方存在感更強(qiáng)。在發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)者心中，美的應(yīng)該是明顯不如海爾的。

欠發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)空間雖然更廣，但用戶受制于消費(fèi)能力，對(duì)低端產(chǎn)品的需求更大，并不容易賺錢。

海爾在海外市場(chǎng)基本都是在賣自有品牌，而美的的海外業(yè)務(wù)中，自有品牌占比不到40%，60%以上是貼牌代工別家品牌。這會(huì)給人一種“低端”的感覺(jué)，顯然不利于擴(kuò)展知名度。

其次是利用海外資本市場(chǎng)的能力上，海爾在2020年底就成功赴港股上市，領(lǐng)先了美的好幾年。

在更早的2018年10月，海爾就已經(jīng)在德國(guó)法蘭克福證券交易所上市，利用全球資本市場(chǎng)融資擴(kuò)張。

在海外無(wú)論是開(kāi)工廠還是搞并購(gòu)，一般都需要將國(guó)內(nèi)資金轉(zhuǎn)到海外賬戶，然而這面臨著種種限制。只有直接在境外募集資金，方才能“近水解近渴”。

海外資本市場(chǎng)為美的集團(tuán)提供“彈藥”，是公司實(shí)現(xiàn)全球化的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是其在海外市場(chǎng)試圖超越海爾的關(guān)鍵所在。

海外市場(chǎng)，美的前途所在

目前，美的在國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)的年?duì)I收分別超過(guò)2200億、1500億，海爾在國(guó)內(nèi)和海外營(yíng)收分別大約為1250億、1350億。

由此可見(jiàn)，美的在國(guó)內(nèi)規(guī)模明顯碾壓海爾的同時(shí)，在海外市場(chǎng)并沒(méi)有占到多大便宜。

“國(guó)內(nèi)強(qiáng)、海外弱”是美的集團(tuán)現(xiàn)狀。在之前的招股書(shū)中，美的直言，在港股募集的資金主要用于全球科技研發(fā)、智能制造體系的持續(xù)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理的升級(jí)、完善全球銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)，提高自有品牌的海外銷售。

目前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，各種行業(yè)大打價(jià)格戰(zhàn)，愈發(fā)內(nèi)卷。長(zhǎng)此以往，產(chǎn)品利潤(rùn)自然越來(lái)越低。再加上房屋銷售面積的下滑，處在“房地產(chǎn)后周期”的家電行業(yè)，正在面臨持續(xù)沖擊。

從2006年起，美的就開(kāi)始在海外投資建廠，也買過(guò)日本東芝家電、德國(guó)庫(kù)卡機(jī)器人等公司，但單就海外市場(chǎng)的實(shí)際效果來(lái)看，似乎并不太理想。

美的集團(tuán)在2021年時(shí)說(shuō)，到2025年海外收入要突破400億美元，按照現(xiàn)在匯率算，相當(dāng)于2900億人民幣。

2023年，美的海外收入為1500多億，要想達(dá)到400億美元，得在未來(lái)兩年增長(zhǎng)近一倍才行！

在傳統(tǒng)的家電行業(yè)，這顯然是個(gè)巨大的、艱難的、幾乎不可能完成的任務(wù)，除非美的突然不可思議的大爆發(fā)，或者成功并購(gòu)了海外家電巨頭。

海外市場(chǎng)，是前途所在、命運(yùn)所系。美的決不允許在國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先海爾的情況下，在海外市場(chǎng)卻輸給對(duì)手。