作者 | 王思琪
來源 | 投資家（ID：touzijias）
一家醫療明星公司，又去IPO了。
投資家網獲悉，“中國最大線上慢病管理平臺”方舟云康控股有限公司（下稱，方舟云康）正沖刺港交所IPO。然而，方舟云康的IPO征程，命途多舛，算上2022年11月、2023年6月兩次遞表，方舟云康已第三次尋求港股IPO。慢病，是全球醫療極具商業前景的方向。其中，中國慢病市場增長迅猛，分析機構預計，2030年，市場總規模將超15萬億元。
方舟云康，便是較早布局慢病的平臺，并服務于糖尿病、高血壓、心血管等疾病患者，線上擁有超4000萬注冊用戶及21萬名入駐醫生。正是龐大的用戶體量賦予了方舟云康“中國最大線上慢病管理平臺”的底蘊。可這家公司在近年發展中備受爭議，不乏“詭秘”色彩。
“詭秘”的點是，方舟云康對外強調堅持數智化慢病管理模式，以H2H（從醫院到家庭）智慧醫療業務生態體系為核心，通過數據、AI等前沿技術，構建“慢病管理服務閉環”。但它們卻嚴重依賴“線上賣藥”，且深陷虧損泥潭不能自拔，股東更是“宮斗成癮”。
以上種種，無疑給方舟云康的第三次IPO之旅，蒙上陰影。
因為患者需要長期服藥，慢病蛻變成了極具商業前景的方向。根據前瞻產業研究院報告顯示，慢病管理是醫療健康熱門賽道，涉及患者、醫生、護理人員、藥師、醫院、互聯網平臺、器械供應商等等，他們促成一個充滿“錢景”的服務市場。由此，慢病管理也是全球各類龍頭、獨角獸、公司切入的領域。國內，上游供應商、慢病管理服務商云集，包括魚躍醫療、復星醫藥、卓道醫療、京東健康、科大訊飛、平安健康、阿里健康等都在攻城略地。今天文章的“主人公”方舟云康，就是鎖定慢病管理的一份子。不過，方舟云康的創業經歷要分兩個故事來講。第一個故事，即流傳較廣的公開資料，“方舟云康2015年成立，公司由行政總裁謝方敏掌舵。”他是，“醫藥互聯網風云人物”、“中國連鎖藥店十大魅力人物”。創立方舟云康之前，謝方敏在百度任職，為互聯網資深人士。按著公開資料，“謝方敏是在求學深造時，發現了中國互聯網醫療市場的巨大空白，打造了方舟云康的運營模式與理念。”在謝方敏的帶領下，“方舟云康專注慢病管理服務，逐漸為用戶提供專業、合規的醫療健康咨詢，讓用戶在更多領域感受到健康的重要性和美好。”得知方舟云康成立，資本紛紛趕來，公司在2015年就收獲了一筆融資。前前后后完成6輪融資，合計拿到1.83億美元，投后估值約14億美元。也是在此期間，方舟云康發起了向港股IPO的沖刺。2022年11月，方舟云康第一次港交所遞表，當時引發媒體關注，網上出現一些“謝方敏創業類、觀點類內容”。畢竟，是“中國最大線上慢病管理平臺”要去IPO，可很快不了了之。2023年6月，該公司再次向港交所遞表，結果以“失效”告吹。兩次發起港股IPO的失利，不禁令外界對方舟云康產生了更大的好奇。在無比“內卷”、強者林立的慢病管理賽道，方舟云康究竟靠什么殺出重圍，它們身上藏著多少謎團？天眼查APP上，搜索方舟云康，涌現出了一批關聯公司，有超20條信息。這些關聯公司的法定代表人，多數是謝方敏，公司成立時間范圍是集中在2019年-2023年，方舟云康香港注冊公司Fangzhou Inc.的成立時間是2021年，顯然與網上流傳的公開資料，有些出入。唯一能對上“2015年成立”信息的公司名叫廣東方展科技有限公司，法定代表人謝方敏。看得出來，方舟云康是一個“新名字”。謝方敏一直想辦法用“新名字”去香港上市。百科里，謝方敏的身份是方舟健客創始人、董事長兼首席執行官、方舟健客互聯網醫院院長。提起方舟健客，慢病患者應該熟悉。方舟健客最早起源要追朔到2009年成立的“健客網”。“健客網”的出現，曾被認為是“醫療界的阿里巴巴”、“互聯網藥品零售電商先驅”。本著“讓每個人更健康”的使命，“健客網”迅速積累了大量注冊用戶，立志要做到“慢病管理全覆蓋”。2009年-2015年，踏著互聯網紅利的“健客網”意外錯過VC/PE、產業資本青睞，直到2016年，它們才成功拿到一筆1億美元A輪融資。隨著移動互聯網時代興盛，“健客網”仿佛消失，取代它的是“方舟健客網上藥店、健客醫院、健客醫生等方舟健客系APP”。故事聊到此處，“健客網與方舟健客系APP，理論上是迭代關系，互聯網過渡到移動互聯網。”現實是，兩個平臺有段鮮為人知的過往，復雜“詭秘”，也為第二個故事拉開序幕。百科里，“健客網”、方舟健客介紹高度相似，均秉承“讓每個人更健康”的使命。不同的是，成立時間與股權關系，方舟健客的老大是謝方敏，“健客網”的老大名叫蘇展。“健客網”的載體廣東健客醫藥有限公司，名震一時。一方面，公司獲得高特佳、火山石資本等知名VC/PE融資；另一方面，“健客網”創始人蘇展制造了“轟動互聯網的宮斗事件”。2019年7月，蘇展帶著管理人員、助理、律師和10多名保安前往“健客網”，當場罷免謝方敏一切職務。這場“宮斗”，最終以蘇展讓警方刑拘落幕，“健客網”就此沉寂。可這件事沒有結束。2021年6月，蘇展被取保。2023年7月，免予刑事處罰。蘇展并未忘記“健客網”二股東謝方敏，他“時不時就想奪回失去的一切”、反擊謝方敏。難道，這是個“老二趕走老大，掏空公司優質資產，另起爐灶，復制老大模式上位，再謀求IPO財富爆棚的大戲？”電視劇里的情節恐怕都沒有方舟云康第二個故事精彩。這要追朔到2011年，蘇展為了擴大廣東健客醫藥有限公司的綜合實力，引入了互聯網資深人士謝方敏，后者在2015年又喊來了剛從拉手網離職的周峰加盟。兩位互聯網資深人士的背書，打開了“健客網”通往融資的大門，伴隨一輪輪融資進入，“健客網”異軍突起。VC/PE投資，很大程度是奔著兩位互聯網資深人士而來，它們參與管理、投票十分側重謝方敏的“意見”，久而久之，蘇展話語權越來越弱，謝方敏成了公司內部說話有分量的人。在投資方的建議下，“健客網”在開曼群島注冊公司Yunyi Inc.給未來美股IPO鋪路。但在股權比例分配上，蘇展極為不滿，他失去了Yunyi Inc.的絕對控制權，謝方敏上位。雙方矛盾激化是在2019年的一次定期戰略業務審查中，“蘇展想密謀奪回優質資產”。“由馬昊志的親戚及蘇展的長期業務合作伙伴成立、持股的一家經營實體，與Yunyi Inc.發生一系列商品交易，該經營實體兼具公司供應商及客戶身份。”損害了股權利益。蘇展不服，他認為，“謝方敏拉著投資方，鳩占鵲巢，用所謂的美股IPO，踢創始人出局。”Yunyi Inc當即免除了蘇展董事職務，氣不過的他，上演了“轟動互聯網的宮斗事件”。蘇展進去時，謝方敏在干嘛？他手握大權，重新包裝，與過去說拜拜。這就解釋了方舟云康的成立以及謝方敏在2019年-2023年集中注冊了一批跟方舟云康相互關聯公司的緣由。2022年11月，方舟云康第一次踏上港股IPO征途。經過多年發展，方舟云康旗下方舟健客系平臺，擁有約3090萬名注冊用戶，但公司的經營能力，并沒有因“換了老大”扭轉乾坤。招股書顯示，2019年、2020年、2021年，公司分別實現營收，3.03億元、11.6億元、17.59億元，對應凈利潤分別為-1.3億元、-0.9億元、-3.04億元，三年累計虧掉超5億元。具體業務上，方舟云康有三個板塊：綜合醫療服務、線上零售藥店服務、定制化內容及營銷服務。綜合醫療服務是攜手醫生為患者提供線上診斷、開具處方；線上零售藥店服務是向患者提供藥物、醫療保健產品、醫療器械等；定制化內容及營銷服務是為醫療公司、醫藥公司提供廣告營銷服務。2021年，方舟云康線上零售藥店服務收入占比達到57.5%。也就是說，搞來搞去，趕走蘇展的謝方敏還在吃平臺“老本”。當年“健客網”就在琢磨“賣藥”，方舟云康輾轉騰挪混到2021年，仍依賴“線上賣藥”。有趣的是，方舟云康第一次IPO次月，被取保的蘇展來了一波反擊。他將謝方敏告上法庭，稱其損害公司利益，受理方廣東省東莞市第一人民法院。一邊招股書業績難看，一邊蘇展找麻煩。緊接著，方舟云康第一次港股IPO不了了之了，它們在2023年6月第二次遞表。而在前一個月，廣東省廣州市越秀區人民法院開庭公告，蘇展狀告謝方敏及關聯公司，損害公司利益責任糾紛。各種麻煩疊加，招股書失效，方舟云康第二次港股IPO折戟。謝方敏這邊，越挫越勇，誓要把公司帶到港股IPO。2024年，方舟云康第三次遞表，公司對外宣傳上，融入了全球風口元素，通過數據、AI等前沿技術，構建“慢病管理服務閉環”。截至2023年底，健客平臺擁有約4270萬名注冊用戶、21萬名入駐醫生。經營層面，2021年、2022年、2023年，公司分別實現營收，17.59億元、22.04億元、24.34億元，對應凈利潤分別為-3.04億元、-3.83億元、-1.97億元，三年累計虧近9億元。第一次遞表，方舟云康是三年虧掉超5億元，等到了第三次遞表，三年虧掉了近9億元。幾年下來，健客平臺的注冊用戶增長超1000萬名，增大了營收規模，卻“增收不增利”。2023年，方舟云康線上零售藥店服務收入占比53.3%。盡管，遞表兩年，方舟云康的“線上賣藥”收入占比有所收縮，公司強化了慢病管理定位，大搞智慧醫療，反復提及H2H理念，要借科技驅動醫療服務，可實際它們始終無法跳脫，互聯網藥品零售電商的本質。加之供應鏈完善的京東健康、阿里健康、美團等互聯網龍頭涉獵，進一步壓榨了方舟云康的“錢景”空間。數據顯示，京東健康2023年營收535.3億元，凈利潤41.4億元。阿里健康2023年營收267.63億元，凈利潤5.34億元。京東健康、阿里健康已占領大部分市場。方舟云康想突圍，難上加難。錢難賺，現金流也壓力山大。招股書披露，公司融資所得凈額為1.83億美元，截至2023年底，公司融資使用了95%，賬上幾乎沒余糧了。所以，港股IPO是方舟云康的“救命稻草”。“出局的蘇展似乎不想給謝方敏任何翻盤機會。”2024年1月，廣東省廣州市中級人民法院受理的“民事二審”發布開庭公告，蘇展就損害公司利益問題對謝方敏及關聯公司不依不饒，公司“宮斗”不新鮮，“一斗到底”很罕見。蘇展、謝方敏鬧了一出“中國最狠宮斗大戲”，也給方舟云康第三次沖刺IPO蒙上陰影。賬上缺錢，持續虧損，強敵環伺，“宮斗”不斷，這樣的公司還能成功IPO嗎？
