當(dāng)華熙生物市值突破500億逼近600億的時候，愛美客上市了；當(dāng)愛美客市值突破800億逼近1000億的時候，貝泰妮上市了；當(dāng)貝泰妮的市值突破1200億的時候，A股“醫(yī)美三劍客”總市值已超4300億，一個巨大的泡沫正等著市場來戳破。

沒想到的是，兩年多之后，當(dāng)這個泡沫真的被戳破時，“醫(yī)美三劍客”總市值連當(dāng)初的三分之一都不到，而投資者依然不買賬！

泡沫破滅后，醫(yī)美轉(zhuǎn)機已現(xiàn)？

玻尿酸，學(xué)名“透明質(zhì)酸鈉”，一種普遍存在于面膜等化妝品產(chǎn)品中，對皮膚起到保濕、潤滑的多糖類物質(zhì)。然而，其真正為大眾所知卻與A股“醫(yī)美三劍客”的上市以及市值狂飆有關(guān)。

在醫(yī)學(xué)美容中，玻尿酸被用于皮膚填充劑，通過注射到皮膚以下以減少皺紋、增加皮膚豐滿度，這幾乎就是醫(yī)美公司的主要業(yè)務(wù)。

回到幾年前，2019年11月6日主營透明質(zhì)酸相關(guān)產(chǎn)品的華熙生物登陸A股科創(chuàng)板上市，到2020年9月28日華熙生物市值已經(jīng)達到594.72億。就在這個時候，主營基于透明質(zhì)酸鈉皮膚填充醫(yī)美手術(shù)的愛美客登陸創(chuàng)業(yè)板上市，到2021年3月25日愛美客市值達到800.96億。這一天，擁有藥妝品牌“薇諾娜”的貝泰妮登陸創(chuàng)業(yè)板上市，“醫(yī)美三劍客”在A股首次“聚首”。

也許是為了慶祝醫(yī)美公司的連續(xù)成功上市，也許是為了祝賀“醫(yī)美三劍客”A股聚首，2021年3月25日當(dāng)天，首日上市的貝泰妮暴漲244.01%，首日市值達到689.71億，“三劍客”當(dāng)天總市值達到2195.31億！

當(dāng)然，也有人說“醫(yī)美三劍客”是華熙生物、愛美客、昊海生科三家，但隨著貝泰妮的上市以及考慮到昊海生科市值太小，本文所說“醫(yī)美三劍客”均指華熙生物、愛美客、貝泰妮三家。

讓市場從驚喜到瘋狂，也是讓人們普遍知道玻尿酸的是，僅僅3個月之后，2021年7月7日“三劍客”的總市值就已經(jīng)超過4300億，意味著3個月總市值暴漲了一倍。

此時，到底是醫(yī)美的高光時刻，還是醫(yī)美泡沫膨脹到極限之時？

從股價表現(xiàn)來看，顯然是泡沫即將破滅的前夕。

（華熙生物股價走勢截圖）

（愛美客股價走勢截圖）

（貝泰妮股價走勢截圖）

可以看到，自2021年7月7日之后，“醫(yī)美三劍客”股價一路下跌，華熙生物、貝泰妮兩家跌幅均超80%，只有愛美客跌幅不足70%，這也意味著愛美客股價可能還沒跌透。

今天早上，有消息稱，廣東調(diào)整醫(yī)美外科項目，玻尿酸等注射產(chǎn)品有望迎來增量機會。受此消息影響，“醫(yī)美三劍客”股價異動，華熙生物開盤漲超10%、愛美客開盤漲超5%、貝泰妮開盤漲超4%。

不過，到收盤“醫(yī)美三劍客”漲幅均大幅收窄。

面對投資人質(zhì)疑，有點“強詞奪理”

目前，“三劍客”中也只有愛美客股價還未跌破2020年9月開始A股醫(yī)美股躁動的那個位置。不過，從市盈率角度來看，華熙生物目前才是最貴的那個，最新市盈率仍超48倍。

但是，有點意思的還是愛美客。

對于三大醫(yī)美公司上市之后的瘋狂套現(xiàn)行為，A股投資者是有目共睹的，華熙生物股東累計減持套現(xiàn)43.78億，愛美客累計減持套現(xiàn)26.88億，貝泰妮累計減持套現(xiàn)71.49億。

然而，近期愛美客在面對投資者關(guān)于其股價持續(xù)下跌的質(zhì)疑的時候，公司的回應(yīng)實在讓人覺得有點“強詞奪理”。

3月27日，愛美客發(fā)布的投資者調(diào)研記錄顯示，有投資提問，公司被市場比喻為醫(yī)美行業(yè)女人的茅臺，那么首先從資本市場形象方面就要配得上，由此公司的股價就應(yīng)該越高越好，這是一個無形的廣告宣傳以及股價背書，為什么公司去做轉(zhuǎn)增股本的把戲？

對于這個問題，除了“股價應(yīng)該越高越好”這一觀點值得懷疑之外，其余觀點還是比較客觀現(xiàn)實的，也的確是投資者比較關(guān)心的問題。

不過，對于投資者的這些質(zhì)疑，愛美客的回復(fù)很有意思：公司基于對業(yè)績持續(xù)增長的信心，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，增加股票數(shù)量，提高股票流動性。

（愛美客公告截圖）

大家有沒有覺得愛美客關(guān)于轉(zhuǎn)增股本的回復(fù)有些怪異？

沒錯，資本公積金轉(zhuǎn)增股本是上市公司既能增加股東持股數(shù)量又能將現(xiàn)金留在公司的主要方式，但如果轉(zhuǎn)增股本的目的只是為了“增加股票數(shù)量，提高股票流動性”，那至少就與投資者的利益訴求相背離了，因為股票數(shù)量的增加會降低公司每股股票的價值從而對二級市場股價產(chǎn)生影響。

考慮到愛美客上市僅3年股東就減持套現(xiàn)26.88億的情況，有理由懷疑，所謂的“增加股票數(shù)量，提高股票流動性”是不是為了方便之后股東更好的減持套現(xiàn)？

因為，從目前愛美客的持股結(jié)構(gòu)來看，實控人簡軍及其關(guān)聯(lián)方持股占比超過56%，轉(zhuǎn)增股本增加股票數(shù)量自然是這些股東增加的最多。

還有投資者提出，愛美客公司業(yè)績良好，股價受壓明顯，都是區(qū)間套利行為，質(zhì)疑實控人是否用限售股實施轉(zhuǎn)融券？公司的回復(fù)是“實控人不存在限售股實施轉(zhuǎn)融券的行為”。

（愛美客公告截圖）

的確，愛美客上市之后的業(yè)績確實很好，上市之后年度凈利潤從2019年的2.98億暴漲到2023年的18.55億，年復(fù)合增速超40%。同時，愛美客的賺錢能力也是相當(dāng)?shù)恼眩钚旅蔬_94.55%、凈利率達65.35%，2023年營收僅28.69億就實現(xiàn)了18.55億的凈利潤，簡直就是暴利的賺錢機器！

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

然而，也許投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注到，上市之后的愛美客，減持主要發(fā)生在2023年之前，但是從2020年到2022年公司實現(xiàn)的凈利潤總額才26.62億，但公司股東卻減持套現(xiàn)了26.88億！

高價發(fā)行、IPO超募，或許是根源

業(yè)績持續(xù)高增長、盈利能力超越白酒茅臺，但是二級市場股價就是漲不起來，除了過去幾年A股醫(yī)美股泡沫破滅、相關(guān)公司股東瘋狂減持套現(xiàn)外，或許還與當(dāng)初上市之時的高價發(fā)行有關(guān)。

相比于早上市的華熙生物，愛美客、貝泰妮的上市時間具有一定的優(yōu)勢，2020年初到2021年A股流動性充足，對于IPO項目容易給予很大溢價，相關(guān)IPO公司也容易獲得不小的超募資金。

2019年11月華熙生物IPO擬募資22.48億，結(jié)果實際募資23.69億，扣除發(fā)行費用后實際凈募資22.49億，實際募資額與公司擬募資完美匹配。

然而，2020年9月愛美客IPO擬募資19.34億，結(jié)果實際募資35.71億，扣除發(fā)行費用后實際凈募資34.35億，超募16.37億。到2021年3月貝泰妮IPO超募更嚴(yán)重，貝泰妮IPO擬募資15.3億，結(jié)果實際募資30.1億，扣除發(fā)行費用后實際凈募資28.84億，超募14.8億。

（愛美客公告截圖）

愛美客IPO能夠超募16.37億，主要是發(fā)行價高，其發(fā)行價達到118.28元/股。實際上，如果按公司擬募資19.34億、發(fā)行3020萬股計算，發(fā)行價只需64.5元/股就夠了。當(dāng)然，愛美客溢價發(fā)行超募16億多，里面功勞最大的自然又是那些手上有巨額資金的公募基金們，他們的申報價格基本在118.52元/股以上，但其中有一家私募基金卻只報價55.78元/股。

（愛美客公告截圖）

好吧，這里又看到了富國基金的身影，同樣是高價申報。當(dāng)然，這里還有一個熟悉的身影，那就是為愛美客出具募資驗資報告的大華會計事務(wù)所，前幾天剛剛因為涉及幫助金通靈財務(wù)造假被罰4000多萬。

把很多事實擺在一起的時候不難看出，為什么愛美客曾經(jīng)可以市值超1700億，為什么巨大的股價泡沫破滅之后公司股價始終沒有起色，一切的背后不都是掌握著巨額資金的資本在推動嗎？