過去幾年，隨著基金抱團(tuán)股的集體崩塌，各種被捧上神壇的所謂長期價(jià)值投資股，陷入到越長期持有越虧損的地步。參與抱團(tuán)的基金經(jīng)理紛紛原形畢露，從人人追捧變?yōu)槿巳撕按颉?/span>

跌去6000億，估值依然很貴

大消費(fèi)是基金抱團(tuán)的重點(diǎn)領(lǐng)域，一些消費(fèi)股龍頭這幾年的市值損失之大，可謂極為慘烈。

最典型的就是海天味業(yè)從7000億以上跌到一度不足2000億，蒸發(fā)5000億以上。

海天味業(yè)是參與抱團(tuán)公募最多的公司之一，加上之前陷入到食品添加劑風(fēng)波后災(zāi)難般的危機(jī)公關(guān)能力，成為了眾矢之的。各種寫海天味業(yè)市值跌幅如何慘烈的文章也紛至沓來，因此一提到消費(fèi)股的崩塌，人們首先想到的就是海天味業(yè)。

事實(shí)上，比海天味業(yè)市值蒸發(fā)更多、跌幅更慘的還有一只家喻戶曉的消費(fèi)股，那就是“糧油之王”金龍魚。

有數(shù)據(jù)對(duì)比為證：

海天味業(yè)2021年1月8日見頂，最高股價(jià)126.2元。今年1月初跌到33.02元，蒸發(fā)5181億元，跌幅73.83%。

金龍魚2021年1月11日見頂，見頂比海天味業(yè)僅僅晚了一個(gè)交易日。最高股價(jià)145.36元，今年2月初跌到27.90元，蒸發(fā)6368億元，跌幅80.8%。

巔峰時(shí)金龍魚近8000億市值，然而在暴跌80%，跌到1000多億市值后，金龍魚的估值比海天味業(yè)還要貴的多：

目前海天味業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率為28倍，金龍魚高達(dá)57倍，比海天味業(yè)貴了一倍！

一個(gè)傳統(tǒng)的不能再傳統(tǒng)的食品加工行業(yè)，市盈率高達(dá)近60倍，這樣的金龍魚，恐怕還有的跌。

基金瘋搶，“中國股神”極為看好

金龍魚是在2020年10月上市的，彼時(shí)正是消費(fèi)股的大牛市，無數(shù)基金追捧。所以，金龍魚上市第一天就暴漲119%，驚呆了一眾A股吃瓜群眾。

更令人震驚的還在后面。上市之后，金龍魚出現(xiàn)了兩波明顯大漲，尤其是第二波從70元不到一個(gè)月漲到140元以上的翻倍行情徹底讓公司被推上神壇。

金龍魚在最初上市時(shí)股價(jià)的火爆，離不開機(jī)構(gòu)們的集體炒作。在上市之前，有170家以上基金參與打新。在2020年底，共有2000家以上基金持有金龍魚，占到流通股份的5.7%。

參與金龍魚的機(jī)構(gòu)和大戶中，最有名的是“民間股神”林園。林園投資有26只基金中簽金龍魚，獲配金額為1266萬元。林園在2020年10月金龍魚剛上市之后，自己旗下的兩只產(chǎn)品就位列金龍魚前十大流通股股東中，到了2021年一季度又增加到四只產(chǎn)品。

具體來說，2020年四季度，林園旗下的12號(hào)、158號(hào)私募基金分別買入137.08萬股、115.15萬股，成為十大流通股東。

2021年一季度，林園旗下的166號(hào)私募基金買入133.21萬股、24號(hào)私募基金買入94.96萬股，成為新晉十大流通股東。

林園有句名言叫“不要怕高，怕高就是苦命人”，在實(shí)際操作中，他還真的是高位加倉。

經(jīng)歷了2020年底的大幅炒作后，金龍魚在2021年1月初很快見頂，到了4月份就火速腰斬。

2021年實(shí)際上是基金抱團(tuán)股全面瓦解的第一年，食品飲料、白酒、醫(yī)藥、光伏、鋰電這些基金扎堆抱團(tuán)賽道的龍頭股全部在這一年股價(jià)見頂。

然而林園似乎沒有意識(shí)到金龍魚這種爆炒過的股票之后會(huì)用漫漫熊途作為回應(yīng)。

2022年年初，林園旗下重倉金龍魚的產(chǎn)品在凈值普遍下跌超過20%。2022年全年，金龍魚大跌30%。

不過林園的公司還在當(dāng)年3月、5月、8月、10月調(diào)研金龍魚多達(dá)4次。

金龍魚不是茅臺(tái)，警惕大規(guī)模解禁

林園被稱作“民間股神”，有無數(shù)粉絲相信他、追隨他，受他頻繁發(fā)表看好金龍魚觀點(diǎn)而買入金龍魚股票的散戶大有人在。林園公司頻繁調(diào)研金龍魚，也會(huì)讓一些他的鐵粉堅(jiān)定持有。

眾所周知，林園在投資茅臺(tái)上大獲成功，也因此成為“民間股神”，他之所以看好金龍魚，很大程度上是在茅臺(tái)身上獲得成功后的路徑依賴。林園說過，“人無非吃喝二字，凡是跟嘴巴相關(guān)的企業(yè)，其賬目容易算清楚一些，我們還是傾向于選擇這樣的公司。”

正是在這種邏輯慣性之下，林園的產(chǎn)品才不斷買入金龍魚，試圖再次上演投資茅臺(tái)的神跡。

然而金龍魚和茅臺(tái)雖然都是吃喝相關(guān)企業(yè)，本質(zhì)上卻是云泥之別。

茅臺(tái)是獨(dú)一無二的公司，有著獨(dú)一無二的品牌價(jià)值，其產(chǎn)品毛利率在90%以上，業(yè)績持續(xù)多年增長，在白酒中售價(jià)也遙遙領(lǐng)先。

而金龍魚是以食用油等廚房產(chǎn)品為主，是人最最基本的生存物資，產(chǎn)品不具備高端屬性，屬于天然的紅海行業(yè)，毛利率也非常低。

茅臺(tái)是奢侈品屬性，產(chǎn)品有極大漲價(jià)空間。而金龍魚是民生物資屬性，產(chǎn)品是最不能漲價(jià)的。

所以別看金龍魚每年幾千億的營收，但利潤非常低。

3月23日，金龍魚（300999.SZ）發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)。全年公司營收2515.24億元，同比下滑2.32%；歸母凈利潤28.48億元，同比下滑5.43%，扣非后凈利潤13.21億元，同比下滑58.5%。這已經(jīng)是金龍魚連續(xù)三年凈利潤下滑。

糧油作為基礎(chǔ)民生物資，相關(guān)公司毛利率不會(huì)高。事實(shí)上，金龍魚本來不高的毛利率過去幾年一直是下滑狀態(tài)。

2020年-2023年，公司毛利率分別為11.01%、8.18%、5.68%、4.83%。

同期的凈利率分別為3.37%、1.98%、1.21%、1.11%，同樣一路走低。

在越來越不賺錢的同時(shí)，金龍魚負(fù)債壓力也居高不下。2023年公司合同負(fù)債規(guī)模環(huán)比增加32%以上，資產(chǎn)負(fù)債率常年在60%上下。筆者在前文拿來跟金龍魚對(duì)比的海天味業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率則是長期在30%左右。

目前，林園的產(chǎn)品早已退出金龍魚十大流通股股東之列，跟著他買金龍魚的散戶們也都“虧到姥姥家”了。

筆者之所以總是提“十大流通股”，是因?yàn)榻瘕堲~現(xiàn)在上市流通的股份只占到了總股本的10%左右。其54.22億股總股本里，流通股只有5.426億股。

大約半年后的2024年10月16日，金龍魚上市就將滿三周年，屆時(shí)將有48.79億限售股解禁，解禁后幾乎成為全流通股。

解禁股本占目前股本高達(dá)近900%，屆時(shí)解禁的“洪峰”將對(duì)股價(jià)產(chǎn)生怎樣的沖擊我們拭目以待。

一些股民非常相信林園，將他奉若神明，但這次金龍魚的滑鐵盧讓林園跌落神壇，也讓很多股民清醒過來。

這件事對(duì)于投資者其實(shí)有著很強(qiáng)的教育意義。投資要有自己的獨(dú)立分析和思考，千萬別迷信任何所謂的股神大佬。