2023年，中國經(jīng)濟開啟復蘇之旅，初步核算全年GDP同比增長5.2%。A股市場卻持續(xù)表現(xiàn)低迷，這不禁讓很多人質(zhì)疑，價值投資在A股市場是否已經(jīng)失效？還有值得重視的投資策略嗎？

事實上，2023年以來，A股市場高股息率板塊整體表現(xiàn)充分證明，價值投資依然有效。并且，在2024年，在國企改革政策預(yù)期的背景下，高股息率板塊有望迎來“戴維斯雙擊”的重要時點。

2023年以來高股息板塊表現(xiàn)突出

2023年，滬深300指數(shù)全年下跌11.38%，A股市場主流寬基指數(shù)大都呈現(xiàn)負收益。而代表高股息板塊的中證紅利指數(shù)表現(xiàn)出較好的防御性，全年上漲0.89%。2023年，中證紅利指數(shù)表現(xiàn)出良好的防御能力，逆勢上漲0.89%，跑贏一眾主流寬基指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間2023.01.01-2023.12.31）。2024年開年第一個月，中證紅利指數(shù)再度上漲2.21%，同期滬深300指數(shù)跌幅為6.29%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間2024.01.01-2024.1.31）。以煤炭、電力、航運為代表的周期板塊大幅走強，港股中能源股一度集體上揚，這些都屬于高股息率的代表性品種。

具體來看，在凈利潤增長和估值變化很難對收益率提供正向貢獻的時候，股息率越高就意味著收益率越高，這也是近兩年紅利產(chǎn)品走俏的底層原因?？梢钥闯?，在經(jīng)濟弱復蘇、低利率環(huán)境以及股市處于震蕩調(diào)整的階段，高股息率板塊成為了市場的避風港。高股息率的權(quán)益類資產(chǎn)作為典型的類債資產(chǎn)，得益于較高的股息率，配置價值明顯。于是，高股息率策略就成了各類資產(chǎn)中最具性價比的選擇之一。

而從歷史經(jīng)驗來看，高股息率公司擁有財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)健等一系列特點，且此類標的大多為市值較大，股價波動幅度較小的銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等，每當市場處于較長周期的低迷階段時，高股息率板塊往往能夠跑贏市場，突顯出“熊市抗跌”的特性，同時還能為投資者帶來穩(wěn)定的盈利和分紅，體現(xiàn)出較好的防御性。

高股息策略：價值投資理念下的經(jīng)典策略

事實上，高股息策略本身就是價值投資理念中的經(jīng)典策略。所謂的高股息策略，顧名思義就是以買入并長期持有那些長期為股東進行利潤分紅的公司股票或股票組合，以獲得這類公司長期的發(fā)展紅利并獲得豐厚的現(xiàn)金回報實現(xiàn)長期的保值增值。

按照巴菲特的價值投資理念，股價是由公司內(nèi)在價值所決定的，而一家公司的內(nèi)在價值是它未來長期發(fā)展中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。股息率是衡量企業(yè)能否為股東創(chuàng)造長期價值的重要指標。

高股息率策略并非只是選擇盈利能力強且樂于分紅的公司，他還兼顧了價值投資中的另一個重要原則——安全邊際。

按照股息率的定義，股息率=每股股息/股價。

高股息率意味著每股股息要比較高，同時股價要比較低。那些股價遠遠透支了業(yè)績的股票，并不符合高股息率投資標準。只有盈利能力越強，分紅比例越高的公司，同時股價并未高估甚至低于公司內(nèi)在價值時，才會呈現(xiàn)出高股息率的特征。

在A股市場中，其實有這樣一批優(yōu)秀的上市公司，長期業(yè)績穩(wěn)定增長，同時注重給股東進行分紅回報，保持著比較高的股息率。盡管近年來市場波動幅度較大，但高股息率板塊表現(xiàn)相對穩(wěn)定，給投資者帶來了比較不錯的回報。

高股息率板塊有望迎來戴維斯雙擊

回到當前的市場，A股市場開年出現(xiàn)調(diào)整，整體估值水平處于絕對的低位。當下的市場是否是配置于高股息率板塊的好機會呢？

在近期接受媒體采訪時，前海開源股息率100強基金經(jīng)理劉宏表示，高股息類資產(chǎn)具有一定的中長期投資機會。

談及近期市場，劉宏認為，高股息策略近期表現(xiàn)較好，既有宏觀經(jīng)濟的原因，也有資金面的因素。年初市場對全年經(jīng)濟預(yù)期較差，國債收益率持續(xù)下滑，股息率較高的個股配置價值凸顯。同時，保險公司資產(chǎn)端大量非標資產(chǎn)到期，對于有穩(wěn)定股息分配的優(yōu)質(zhì)股票有大量的資產(chǎn)配置訴求，從而帶來了高股息類個股明顯上漲。而今年高股息率板塊后續(xù)的變化依然受到上述兩點因素影響，而且趨勢性的力量會越來越強，周期的力量會越來越弱，類似2016年到2020年核心資產(chǎn)的走勢。

劉宏認為，在宏觀經(jīng)濟增速趨緩的背景下，社會無風險收益率中樞逐步下滑，有望推動發(fā)展成熟、穩(wěn)定盈利且穩(wěn)定分紅的公司估值進一步提升。

“一些高股息公司能夠長期提供4%以上的股息率，有望成為機構(gòu)增量資金的重點投向?！眲⒑瓯硎荆热?，保險投資的非標資產(chǎn)到期后，具有大量的資產(chǎn)配置需求。

同時，劉宏還談到：“在政策引導下，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司有望持續(xù)加強分紅意識，更多公司不斷加入高股息紅利板塊?！?/span>

此外，劉宏還認為，高股息資產(chǎn)整體成交量較低，暫時沒有出現(xiàn)交易擁擠，一些投資期限較長的配置型資金有望加速進場。

“2023年是高股息的元年，類似于核心資產(chǎn)的2016年。隨著未來宏觀經(jīng)濟的回升，一旦市場轉(zhuǎn)暖，高股息率資產(chǎn)配合盈利提升和估值提升，將形成股價的戴維斯雙擊?！?劉宏表示。

劉宏介紹，前海開源股息率100強股票型基金以股息率作為主要選股指標，采取等權(quán)重方式精選100只具有高盈利能力、高現(xiàn)金分紅的上市公司股票。以定量分析為主，定性分析為輔的方法，在高分紅、高股息率個股中進行適當配置。單個行業(yè)股票數(shù)量不超過10只，有效分散了行業(yè)風險。

該基金以低估值高分紅為保障，具備良好的防御性，在市場震蕩筑底的階段具有更高勝率的同時，風險偏好降低時也具有更高的配置價值。自2015年1月13日成立以來，該基金回報率為135.16%，同期業(yè)績比較基準及滬深300指數(shù)回報率為-1.07%和-2.35%，超額回報十分顯著（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日）。

截至最近的2024年2月20日，前海開源股息率100強股票型基金累計凈值為1.958元，成立以來凈值增長率達152.71%，近一年的投資回報率為6.70%，在同類型851只基金中排名第2。（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2024年2月20日）

除了策略本身的特性之外，當前紅利資產(chǎn)值得“上車”的動力還來自以下幾方面：

弱復蘇背景下，短期紅利風格占優(yōu)。當前市場交易邏輯總量層面缺乏共識，主線邏輯還較為模糊。高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定且抵御市場波動能力較強的紅利資產(chǎn)有望持續(xù)跑贏。

低利率環(huán)境，紅利資產(chǎn)配置價值凸顯。寬貨幣環(huán)境下，利率處于下行通道，紅利資產(chǎn)作為典型的類債資產(chǎn)，得益于較高的股息率，具備較高的配置價值。

制度不斷完善，政策積極引導。近年來，證監(jiān)會等有關(guān)部門不斷加強分紅制度建設(shè)，鼓勵、引導上市公司提高分紅水平，A股上市公司現(xiàn)金分紅持續(xù)增長。

紅利策略更加注重公司盈利實力和分紅政策，從這個角度來說，紅利指數(shù)相較于一般的寬基指數(shù)，更穩(wěn)定也更符合價值投資。

業(yè)內(nèi)人士認為，2024年中國經(jīng)濟有望延續(xù)復蘇進程。近期，隨著多項政策利好的陸續(xù)出臺，A股市場對于長期資金的吸引力會進一步提升。而高股息率的板塊無疑會是長期資金和穩(wěn)健型資金所重點選擇的板塊。以前海開源股息率100強股票型基金為代表的高股息率主題基金值得長期關(guān)注。