2023年美國經(jīng)濟亮眼收官，多項漂亮數(shù)據(jù)讓美國財政部長葉倫于今年元月表示「由于勞動市場表現(xiàn)強勁，完全超乎市場預期，使得當今美國經(jīng)濟已成功實現(xiàn)軟著陸」。有小非農(nóng)之稱的美國就業(yè)報告ADP指出，去年12月民間企業(yè)新增就業(yè)人數(shù)達到驚人的16.4萬，不僅遠超前一月的10.1萬人、擊敗市場所預期的13萬人，更是創(chuàng)下了自2023年8月以來的最高紀錄，且同期間的薪資成長再度趨緩，年增率為5.4％。

CPT Markets分析師解釋，實現(xiàn)軟著陸的核心目標在于「使過去炙手可熱的勞動市場正常化」，而薪資是衡量勞工在勞動市場中影響力指針，如今薪資增長速度再見放緩可視為對抗通脹的一個積極信號，因為這意味著「薪資價格螺旋式上升的風險幾乎全然消失。

過去一直難以招聘到足夠員工的行業(yè)，如今已超越了COVID-19大流行前的就業(yè)水平，使得招聘壓力減緩。CPT Markets分析師表示，現(xiàn)今就業(yè)增長主要集中于少數(shù)幾個行業(yè)，包括醫(yī)療保健和社會援助(其中包括私營部門的兒童保育人員、家庭護理助理和社會工作者)、休閑和酒店業(yè)及州和地方政府，鑒于這幾個行業(yè)在疫情期間遭受重大沖擊，透過慷慨的激勵措施，更多的勞工表現(xiàn)出愿意重返勞動市場的意愿，進而促成了2023年勞動市場能持續(xù)維持強勁反彈的趨勢。

美國的強大消費力除了來自具韌性的勞動市場，還有超額儲蓄與資產(chǎn)價格上漲。在疫情期間，由社交疏遠措施限制了正常的支出方式及政府實施刺激計劃注入經(jīng)濟，使得家庭于這段期間迅速積累了驚人的儲蓄。目前，后80％的收入群體在2021年6月經(jīng)通脹調(diào)整后的銀行存款和其他流動資產(chǎn)已低于2020年3月水平，但前20％的人口，現(xiàn)金儲蓄仍比疫情爆發(fā)時約高8％。

在美國家庭的資產(chǎn)負債表上，股權(quán)和房地產(chǎn)價值的波動對其產(chǎn)生顯著影響，從占GDP比率的角度來看，目前的凈資產(chǎn)水平仍處于歷史高峰，顯示美國家庭的償付能力仍然強大，而這種強烈的財富效應和豐富的可支配資源使得美國民眾對未來的消費仍充滿信心。

那么到底什么是軟著陸呢?過去美國經(jīng)濟是否有成功的軟著陸經(jīng)驗呢?為使讀者更加了解，CPT Markets分析師整理出過去美國經(jīng)濟成功軟著陸案例供讀者參考。

軟著陸是指經(jīng)濟在過熱后平穩(wěn)地回歸適度增長的過程，且能于整個調(diào)整過程中避免出現(xiàn)大規(guī)模通縮和失業(yè)現(xiàn)象；而相對應的術(shù)語是硬著陸，指的是由于實施緊縮貨幣政策而導致的嚴重衰退情況。鑒于當前美國經(jīng)濟環(huán)境，本文僅聚焦軟著陸相關(guān)內(nèi)容，底下整理出過去美聯(lián)儲于1965年、1984年和1994年的三段歷史中成功實現(xiàn)了軟著陸之相關(guān)內(nèi)容：

1965年財政政策成功促成軟著陸：1963年John F. Kennedy總統(tǒng)首度在赤字下決定實施減稅，并由Lyndon B.Johnson總統(tǒng)于1964年執(zhí)行，同時推行《經(jīng)濟機會法案》補貼貧困家庭，成功刺激經(jīng)濟成長，但擴張性政策卻也帶來通脹擔憂，1965年12月美聯(lián)儲加息50bps，至1966年11月，共加息175 bps，最終成功抵銷通脹，實現(xiàn)美國近代史上第一次成功的軟著陸。

1984年政策竟帶來意想不到的結(jié)果：Ronald W. Reagan總統(tǒng)提出《經(jīng)濟復興計劃》以應對石油危機所帶來的停滯性通脹。該計劃的目的是削減政府開支和降低稅收，以求實現(xiàn)財政收支平衡。在貨幣政策方面，延續(xù)70年代末期的超高利率以打擊高水位的通脹，成功地使通脹趨于穩(wěn)定，接著實施降息，迅速帶動經(jīng)濟回升。盡管《經(jīng)濟復興計劃》的減稅效果不如預期以及在國會反對影響之下，財政赤字非但沒有減少反而還成倍增加，但這將有助緩解經(jīng)濟下行的壓力。

1994年雙緊縮政策下最為成功的軟著陸:為因應儲蓄貸款協(xié)會危機，美國實施了長期寬松的貨幣政策，盡管通脹持續(xù)下降，但為避免經(jīng)濟過熱，美聯(lián)儲于1994年開始實施加息政策。隨后，美聯(lián)儲的擔憂確實于迅速上升的大宗商品價格中得到印證，通脹壓力開始浮現(xiàn)，但由于加息使美元強勢，導致新興市場貨幣貶值，以美元計價的大宗商品價格受到壓抑，最終緩解了通脹壓力。而在財政方面，柯林頓政府透過綜合預算調(diào)整法案將最高所得稅率從28％提高至39.6％，同時將企業(yè)所得稅率調(diào)升至35％，這一系列改革有效地節(jié)制支出，使得美國的財政赤字呈明顯下降趨勢。

自2023年初，不少專業(yè)級的經(jīng)濟學家與研究機構(gòu)均預測美國經(jīng)濟將有極大的機率于2023年邁入嚴重衰退，但隨著時序來到2024年，其結(jié)果竟完全相反，到底這些專家是基于哪些假設，以致于做出如此錯誤的決定呢?CPT Markets分析師分享幾個關(guān)鍵予讀者:

在實施加息政策之前，債務人便鎖定低利率的資金，且由于政府擴大支出也為家庭帶來了超額儲蓄，再加上資產(chǎn)價格上漲，進一步提升民眾的財富。而超額儲蓄在美國經(jīng)濟中扮演著相當重要的角色，以舊金山區(qū)聯(lián)邦準備銀行例子來說，其最初預估超額儲蓄將在2023年第三季耗盡，但到了11月時卻修正市場仍擁有4,300億美元的超額儲蓄，預計將一直延續(xù)至2024年上半年，而這也解釋為何經(jīng)濟至今尚未出現(xiàn)衰退。

在疫情所引起的特殊環(huán)境之背景下，即疫情之下的景氣循環(huán)較不正常，因此以「現(xiàn)有的趨勢來預測未來」之思維較靠不住。

在利率急速上升的情況下，商用地產(chǎn)市場無疑受到嚴重負面影響，但地產(chǎn)業(yè)基本上是長期利率的函數(shù)，舉例來說，當10月長債殖利率飆高時，地產(chǎn)股一度大跌；但之后殖利率急降，地產(chǎn)股便強勁反彈。最關(guān)鍵的是，由于銀行業(yè)并未真正陷入危機，反而為地產(chǎn)業(yè)帶來一線曙光，回顧2023年初，三家區(qū)域性銀行倒閉，對商用地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負面影響，所幸美聯(lián)儲伸出援手阻止銀行及地產(chǎn)業(yè)大規(guī)模倒閉，隨后公債收益率下降，價格回升，銀行股也強勁反彈。

地緣政治沖突長期難以解決，且油國組織多次試圖推高油價，雖然這些事件確實導致油價上升，但漲勢并不明顯。此外，歐美國家早已針對此類事件制定應對措施，使其對經(jīng)濟沖擊因而降低。