近年來，在全球面對氣候變化等重大挑戰(zhàn)與我國實施“雙碳”戰(zhàn)略的背景下，ESG（環(huán)境、社會及公司治理）投資理念加速普及，以公募基金為代表的資管行業(yè)在ESG投資領(lǐng)域不斷興起。

12月20日，國投瑞銀發(fā)布《中國資管行業(yè)ESG發(fā)展研究報告2023》（下稱《報告》），全面呈現(xiàn)國內(nèi)外資管行業(yè)ESG投資的監(jiān)管要求、行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢，意在啟發(fā)業(yè)內(nèi)對于國內(nèi)外ESG投資發(fā)展差距以及目前國內(nèi)資管機構(gòu)ESG投資面臨難題的思考與討論。

國內(nèi)ESG投資按下“加速鍵”但問題仍存

《報告》提到，近年中國對金融支持ESG領(lǐng)域愈發(fā)重視，2020年“雙碳目標(biāo)”的提出，引發(fā)了資本市場對于氣候變化議題的強烈關(guān)注；2022年，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引（2022）》，首次納入“公司的環(huán)境、社會和治理信息”；國務(wù)院國資委成立“社會責(zé)任局”，指導(dǎo)所監(jiān)管企業(yè)履行社會責(zé)任、踐行ESG理念，推動更多央企控股上市公司披露ESG專項報告。隨著國內(nèi)ESG標(biāo)準(zhǔn)指引、政策法規(guī)、企業(yè)實踐等方面的持續(xù)完善，中國ESG投資按下了“加速鍵”。

不過就現(xiàn)狀而言，中國與歐美發(fā)達(dá)市場ESG投資規(guī)模存在較大差距，據(jù)國際權(quán)威評級機構(gòu)晨星統(tǒng)計，截至2022年末，全球可持續(xù)基金總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2.744萬億美元。其中，歐洲占到總規(guī)模的81%，是目前最發(fā)達(dá)和多樣化的ESG市場，其次是美國，約占13%。亞洲（日本除外）可持續(xù)基金的總資產(chǎn)接近520億美元，環(huán)比增長2.9%，中國是亞洲可持續(xù)投資規(guī)模最大的市場。

全球可持續(xù)基金發(fā)行季度數(shù)據(jù)

目前國內(nèi)ESG投資發(fā)展存在哪些挑戰(zhàn)？經(jīng)濟學(xué)家、北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長巴曙松認(rèn)為，一是ESG信息質(zhì)量參差，評估結(jié)果缺乏可比性，投資者信息獲取渠道單一；二是投資者對ESG的認(rèn)知程度普遍不足，資管機構(gòu)能力建設(shè)整體薄弱，資金方引導(dǎo)作用有限?！澳壳爸袊鳨SG投資面臨企業(yè)自行披露的信息質(zhì)量參差、可用性差，對ESG表現(xiàn)進(jìn)行評估的結(jié)果透明度低、可比性差，投資者獲取信息的渠道單一、滯后性強等問題，一定程度上阻礙了ESG投資的發(fā)展?！彼Q。

在滬上一位券商分析人士看來，中國現(xiàn)階段的ESG投資主要有三個方面問題。一是ESG投資缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，中國尚未制定出一套完整、權(quán)威的ESG標(biāo)準(zhǔn)和指南，目前主流評級機構(gòu)有20多家，選用的評級指標(biāo)、形式不盡相同，不同的評級機構(gòu)對同一家企業(yè)可能得出不同的評價等級。二是投資主體ESG信息披露不足，雖然近年中國企業(yè)已開始積極推進(jìn)ESG信息披露，通過ESG報告及社會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告、環(huán)境報告書等不同類型的報告，但披露比例有待進(jìn)一步提升。三是投資者認(rèn)知欠缺，ESG投資是一個新興投資領(lǐng)域，投資者對ESG投資的概念和方法并不了解，且相比傳統(tǒng)投資，ESG投資標(biāo)的往往具有更高的倫理、環(huán)境、社會成本，所以短期投資回報率沒有及時體現(xiàn)，導(dǎo)致許多投資者猶豫不決。

合力解決資管行業(yè)ESG投資發(fā)展障礙

《報告》介紹，當(dāng)前積極踐行ESG投資的中國資管機構(gòu)包括南方基金、易方達(dá)基金、國投瑞銀、興證全球等，具體落實舉措包括搭建ESG投資管理體系、應(yīng)用ESG投資策略、發(fā)行ESG投資產(chǎn)品等。證監(jiān)會在2022年發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》中要求，引導(dǎo)基金行業(yè)總結(jié)ESG投資規(guī)律，大力發(fā)展綠色金融，積極踐行責(zé)任投資理念，改善投資活動環(huán)境績效，服務(wù)綠色經(jīng)濟。

《報告》還提到，雖國內(nèi)資產(chǎn)管理機構(gòu)對新產(chǎn)品興致不減，2022年新發(fā)行約60只可持續(xù)發(fā)展基金，但截至2022年底中國可持續(xù)基金存量規(guī)模較2021年有所下降?？梢姡鉀Q以公募基金為代表的資管行業(yè)ESG投資發(fā)展障礙問題至關(guān)重要。

首先是監(jiān)管層應(yīng)重視政策及標(biāo)準(zhǔn)的制定。長期從事ESG研究的香港大學(xué)金融學(xué)教授湯勇軍認(rèn)為，隨著“雙碳”目標(biāo)確立，監(jiān)管層有必要提升對企業(yè)ESG信披的標(biāo)準(zhǔn)和要求，同時還應(yīng)積極參與國際ESG相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定。他介紹，中國證監(jiān)會曾公開透露將向國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會（ISSB）提交建議，反映中國企業(yè)的實際情況，國際ESG準(zhǔn)則在頒布前會充分考慮到其他發(fā)展中國家的需求。

國投瑞銀總經(jīng)理王彥杰提到，部分基金公司做ESG投資時，需通過三方評級機構(gòu)的方式使ESG相關(guān)信息更加公開透明，ESG投資策略、評級缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)產(chǎn)品雖以ESG為名，但實際上在投資流程或標(biāo)的的選擇并不嚴(yán)謹(jǐn)，這也要求監(jiān)管層制定有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，以確保投資者能夠買到自身青睞且遵循ESG投資策略的產(chǎn)品。

針對部分公募基金ESG產(chǎn)品“漂綠”現(xiàn)象，湯勇軍與上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授邱慈觀均提到應(yīng)效仿歐盟推出的《可持續(xù)金融信息披露條例》（SFDR），致力于對ESG投資產(chǎn)品的綠色顆粒度做不同的分級，提高披露要求。

其次資管機構(gòu)需加強對ESG投資的認(rèn)知與研究。邱慈觀稱，國內(nèi)ESG投資發(fā)展時間短，很多事情還在摸索，國內(nèi)一些資管機構(gòu)發(fā)布的ESG投資產(chǎn)品，從發(fā)行文件看，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)比較薄弱，編制方法較為粗糙，策略使用略顯呆板，距離主流化尚有相當(dāng)?shù)穆烦獭?/p>

對于ESG投資回報問題，王彥杰認(rèn)為，ESG投資終極目的是挑選出具備更優(yōu)公司戰(zhàn)略的標(biāo)的，在降低投資風(fēng)險的同時實現(xiàn)對投資回報的改善。從投資回報來看，市場上有較多數(shù)據(jù)可證明ESG投資能夠為投資者帶來更好的風(fēng)險調(diào)整后的回報。從與中國股票市場相關(guān)的MSCI指數(shù)來看，不論是過去5年還是10年，相關(guān)數(shù)據(jù)驗證了ESG表現(xiàn)比較好的公司帶給投資者的長期投資回報，要優(yōu)于不重視ESG政策的企業(yè)。

此外，針對不少投資者認(rèn)為ESG投資是在做公益這一認(rèn)知誤區(qū)，王彥杰認(rèn)為，這需要機構(gòu)進(jìn)行耐心細(xì)致的投資者教育，讓廣大投資者了解ESG投資能為自身投資帶來可靠收益。

《2023年中國資管行業(yè)ESG發(fā)展研究報告》由國投瑞銀與財聯(lián)社聯(lián)合編撰。