在外匯和債券市場上，日本央行左右為難：一方面要保護日元不下跌，另一方面要減緩債券收益率上升的步伐，這種矛盾正變得越來越明顯。CPT Markets首席分析師認為，日本的政策制定者將無法保持平衡，而且風險正在上升。日元過度貶值可能會推高進口價格，從而加劇日本的通脹，而較高的收益率可能會過早地抑制日本的復蘇。

11月1日，日本財務部最高外匯官員就發出了迄今最嚴厲的警告之一，稱當局準備干預外匯市場，以阻止日元下跌。截至周11月1日中午，日本央行已準備介入債券市場，以減緩10年期國債收益率向1%攀升的速度。隨后，在宣布放松對債券收益率控制僅一天后，日本央行就出人意料地入市，遏制主權債收益率的上行步伐。隨著基準10年期日本國債收益率觸及0.97%的十年新高，日本央行宣布了計劃外購債操作。

在CPT Markets首席分析師看來，日本央行計劃外的債券購買行為令人不安。此次行動還直接對支撐日元的努力產生了影響，日元正受到日美兩國利率巨大差距的拖累。結果是日元上漲0.5%，迄今為止又上漲0.2%。這使美元兌日元的匯率遠離了151的水平。10年期日債收益率仍收高，僅比日本央行宣布購買行動前創下的10年新高低1.5個基點。這些情況都在提示日元債券風險，有暴跌的跡象，一旦想成類似美元債券的下跌風險，那對于后期的日債來說則是一個天大的雷！

CPT Markets分析師認為，日本的政策制定者將無法保持平衡，而且風險正在上升。日元過度貶值可能會推高進口價格，從而加劇日本的通脹，而較高的收益率可能會過早地抑制日本的復蘇。

日本財務省最高外匯官員Masato Kanda表示：“我們隨時準備就緒。但我不能說我們會做什么，什么時候做，我們會做出總體判斷，我們是在緊急情況下做出判斷的。”

這與他此前干預日元市場的行動中使用的措辭如出一轍。在近期發表上述言論之前，日元錄得4月以來最大單日跌幅，此前日本央行對債券收益率上限的調整幅度較小，顯示出脫離超寬松政策的步伐可能會繼續緩慢而漸進。另一方面，東證指數創下一年多來的最大漲幅，原因是低借貸成本和日元疲軟對日本股市起到了推動作用。CPT Markets分析師認為，風險已經在日本債券上方聚集，日本政府無力維護這么龐大的債務。

盡管日本10年期日本國債收益率自7月27日(即日本央行行長植田和男首次調整收益率曲線控制前一天)以來已經翻了一番，但仍比美國10年期國債低約4個百分點。日本央行似乎有意緩和行動，而交易員則不斷試圖推高收益率。　

美國銀行證券公司的日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada說：“日本央行的根本想法是，它無法保證他們能夠實現2%的可持續通脹，因此需要維持某種程度上寬松的貨幣政策。對于日本財務省來說，它正在關注外匯的波動性和交易水平，讓日元貶值對消費者不利。”

現實證明在多年量化寬松之后，持續寬松的道路已經走到了盡頭，有借有還才是發展的真理，透支外來不過是飲鴆止渴，現在到了日本還債的時候了。