2023年10月30日晚，眾生藥業披露2023年三季度報告，總體業績保持穩定增長。前三季度，公司實現營業收入20.71億元，同比增長4.02%；實現扣非歸母凈利潤3.00億元，同比增長12.33%。

單季度業績來看，2023年第三季度公司營業收入5.89億元，同比減少11.48%；扣非歸母凈利潤0.71億元，同比減少10.88%。醫藥作為政策敏感型行業，在集采和其他政策共同影響下，醫藥行業步入調整期和震蕩期，一定程度影響公司業績增速。

應對集采需要企業長期耕耘蓄能

國家藥品集中采購試點政策于2018年12月首先在“4+7”城市實施，迄今已累計完成八批九輪藥品的帶量采購，同時中成藥集采也在持續深化。在過往的集采中，有企業因未能中選丟掉市場份額，導致營收大幅下滑；也有企業抓住了集采機遇，產品獲得了更多的準入機會，市場份額大幅提高。

在2022年廣東六省聯盟中成藥集采中，眾生藥業復方血栓通膠囊、復方丹參片、復方血栓通軟膠囊、腦栓通膠囊等產品中選。今年6月，全國中成藥聯盟集中帶量采購眾生藥業復方血栓通膠囊、復方血栓通軟膠囊再次中選。

不過中成藥集采的價格降幅幾乎接近化藥屢次集采最低平均降幅，獨家品種降幅相對更低，無疑更為溫和。眾生藥業作為復方血栓通系列制劑產品原創者、標準制定者、行業引領者和市場主導者，對產品納入集采后的“以價換量”采取長期耕耘蓄能策略。

深耕中醫藥多年的眾生藥業深知“以價換量”不是一錘定音的邏輯，從費用端和成本端做更優解，從而確保營收不會有顯著的下滑，并且保證盈利能力。一方面，公司不斷加強供應鏈管理，提升生產效率，降低產品綜合生產成本。另一方面，公司有效推動核心產品繼續向下、向外擴面下沉拓展網絡，并加大力度覆蓋零售終端，爭取更多市場份額。

此外，時間能否換來更大的空間除了企業執行力外，還取決于產品本身是否有硬實力。眾生藥業復方血栓通系列是國家基本藥物、國家醫保目錄品種，臨床證據豐富，療效確切，藥物經濟學優勢突出，其在中成藥國采中比其他競品更高的技術評分也代表了醫療機構的認可度。

集采利空逐漸出清，業績基本盤穩固

作為老牌藥企，眾生藥業不斷擴大中成藥優勢的同時，持續豐富和進化產品及研發管線，在眼科、心腦血管、呼吸、消化、婦科等多種重大疾病領域均進行了廣泛布局，形成了長期可持續發展的全產品體系支柱，具備高安全邊際的業績基本盤。

除復方血栓通膠囊已經成為中藥大品種之外，眾生藥業的另一產品腦栓通膠囊也具備成為大品種的潛力。腦栓通膠囊基于“毒損腦絡”病機學說而研發，用于治療缺血性腦卒中，是國家醫保目錄獨家品種，在缺血性腦血管疾病防治中發揮獨特的作用，具有較大的市場拓展空間，保持快速增長。

隨著中藥利好政策不斷驅動，眾生藥業持續推進中藥休眠產品復產攻關、積極探索布局中藥經典名方及院內制劑開發，進一步拓寬中藥產品管線，有望在未來成為公司中成藥新的業績增長點。同時，眾生藥業積極拓展中藥大健康系列產品設計與開發，依托產地資源優勢，持續開發上市多種類別藥食同源的大健康產品，逐步培育形成具有較高復購率的大健康產品群。

化藥產品方面，眾生藥業多品類收入增速位于市場前列，業績有望持續保持穩定增長。鹽酸氮?斯汀滴眼液、普拉洛芬滴眼液是具備獨特優勢的眼科抗過敏、抗炎藥物，品類增速居于眼科藥物市場前列，隨著公司大型公益活動“心腦眼關愛工程”在全國零售端的開展，眼科系列產品的零售市場占有率將有望快速提升。

羧甲司坦口服溶液作為國家基本藥物和呼吸系統的基礎用藥，逐漸釋放新的市場機會，與公司眾生丸等呼吸系統產品共同拓展市場，為呼吸科創新藥商業化夯實市場基礎。硫糖鋁口服混懸液、頭孢克肟分散片、氯雷他定片等重點品種是相關治療領域的重要市場參與者，在公司“全產品、全渠道、全終端”的策略推動下呈現快速增長態勢，逐漸形成良好的產品集群梯隊。

創新轉型勝券在握

2023年3月，眾生藥業創新藥產品來瑞特韋片成功獲批上市，成為公司第一個商業化的創新藥產品。來瑞特韋片是中國首款具有自主知識產權的3CL單藥口服抗新冠病毒感染的一類創新藥物，憑借優秀的安全性及顯著的療效，成為老年人及合并基礎疾病的患者福音，市場放量情況良好。

而這僅僅只是眾生藥業創新藥的開端，公司多年前便錨定創新藥，研發投入連續多年超過營業收入的8%。除來瑞特韋片外，公司目前共有7個創新藥項目處于臨床試驗階段，主要聚焦呼吸抗病毒領域與代謝性疾病領域。

眾生藥業昂拉地韋片是具有明確作用機制和全球自主知識產權的一類創新藥物，臨床上擬用于甲型流感及人禽流感的預防和治療，是國內首個獲批臨床試驗的治療甲型流感的小分子RNA聚合酶抑制劑。目前，昂拉地韋片已結束III期臨床試驗入組，頂線數據表明該實驗獲得了積極結果，研究已達到方案預設的主要療效終點指標，且安全性良好。

近期，減肥藥概念持續火爆，資金蜂擁而至。眾生藥業RAY1225注射液是擁有全球自主知識產權的長效GLP-1類創新結構多肽藥物，具備GLP-1受體和GIP受體雙重激動活性，可通過刺激胰島素分泌、延緩胃排空等機制調節人體代謝和控制血糖，有望用于降糖、減肥、代謝綜合征等多種代謝性疾病的治療。

在臨床前研究中，RAY1225藥代特性顯著優于同靶點化合物替爾泊肽，相同的劑量下多項藥效研究數據均為替爾泊肽的兩倍以上。目前RAY1225正在開展I期臨床研究，已于5月份完成首例入組，預計明年上半年推進Ⅱ期臨床。

整體來看，集采及政策導向對于藥企來說影響是十分直接的，但判斷對企業影響幾何，短期業績波動其實是最次要的關注指標。公司創新能力、藥品競爭力、銷售及成本管控能力、執行效率等等反而是決定一家公司否極泰來的關鍵。可以確定，眾生藥業目前已經走在正確的路徑上，未來如何？我們拭目以待。