作者 | 劉曉月

來源 | 投資家（ID：touzijias）

一

新規(guī)下“頂風(fēng)作案”，

有的被抓，有的被罰5000萬

電影《讓子彈飛》里面有一句經(jīng)典臺(tái)詞，他要是體面，你就讓他體面；他要是不體面，你就幫他體面。

最近，幾個(gè)超級(jí)富豪的遭遇，可謂是活靈活現(xiàn)地詮釋了這句話。

9月15日晚，上市公司東方時(shí)尚發(fā)布公告，公司董事長(zhǎng)徐雄因涉嫌操縱證券市場(chǎng)罪，經(jīng)上海市人民檢察院第一分院批準(zhǔn)逮捕。

這個(gè)東方時(shí)尚，是“國(guó)內(nèi)駕校第一股”，號(hào)稱是“世界上規(guī)模最大的駕駛員培訓(xùn)機(jī)構(gòu)”。公司董事長(zhǎng)徐雄自2005年至今擔(dān)任，截至2022年年末，其直接和間接掌握了東方時(shí)尚30.16%的股份，目前這部分股份市值約13億元。

2023年8月28日，在股價(jià)已破發(fā)的情況下，東方時(shí)尚投資通過大宗交易方式減持公司股份340萬股，涉及金額2203.2萬元。

而就在徐老板減持的前一天（8月27日），中國(guó)證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為的明確要求，將破發(fā)、破凈、分紅情況列為限制上市公司控股股東、實(shí)控人減持的“三條紅線”——

如果上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

當(dāng)天，上海證券交易所已將上述要求通過東方時(shí)尚告知其控股股東。誰曾想，就在政策發(fā)布第二天，徐老板就來了個(gè)“頂風(fēng)作案”，這不是往槍口上撞嗎？！

故事的結(jié)局就是，徐雄徐老板成為第一位因減持新規(guī)被逮捕歸案的上市公司董事長(zhǎng)，他的名字將會(huì)被以這種形式載入A股史冊(cè)。

除了徐老板之外，還有一個(gè)重要股東，近期也遭到了處罰。

8月26日—9月6日，我樂家居打出了8連板高度，累計(jì)漲幅高達(dá)114%。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)候，公司股東于范易及其一致行動(dòng)人通過集中競(jìng)價(jià)減持股份數(shù)量為2244.04萬股，減持比例為7.1124%。

我們知道，按相關(guān)法律規(guī)定，買到5%的時(shí)候必須公示，公示3天后才可以繼續(xù)買入。

但于范易這種“清倉式減持”，是在沒有任何公告的前提下，一口氣直接套現(xiàn)幾個(gè)億（占了總股本的7.11%）。

這操作，簡(jiǎn)直就是公然視法規(guī)于無物！

其實(shí)，這家伙是一個(gè)慣犯了。早在2021年以舉牌方式入股我樂家居時(shí)即未履行信披義務(wù)并被江蘇證監(jiān)局出具警示函。之后，于范易老老實(shí)實(shí)承諾道，將“防止此類情況再次發(fā)生”。

這次于范易又作妖，收到的就不僅是“警示函”了，而是近5000萬元的罰單！以前他可能不在乎，但這次可算是罰到肉痛了！

沒過幾天，又一家上市遭到處罰——9月18日，西安西測(cè)測(cè)試技術(shù)股份有限公司（下稱“西測(cè)測(cè)試”，301306.SZ）披露了三名合計(jì)持股5%以上股東違規(guī)減持致歉的公告。

然而對(duì)于公司大股東減持原因，西部測(cè)試卻辯解稱主要是股東“在證券操作系統(tǒng)錄入失誤”“并非主觀故意行為”。

不過，對(duì)于這種說法，大家肯定是不買賬的。有網(wǎng)友質(zhì)疑：“為什么每次點(diǎn)錯(cuò)都是賣出不是買入？”不少網(wǎng)友認(rèn)為，“違規(guī)減持不能道歉了之”，亦有網(wǎng)友呼吁“要重罰！否則將來都是誤操作。”

二

“頂格處罰60萬”還不夠，

必需要罰到痛

天下大務(wù)，無法是賞與罰。中國(guó)古代兵書《六韜》里，曾經(jīng)這樣論述過賞罰的事：賞所以存勸 ，罰所以示懲。賞一以勸百，罰一以懲眾。

什么意思？

意思就是，賞罰本身不是目的，賞罰的目的在于賞一人而三軍振，罰一人而萬人止。

所以，商鞅上演過徙木立信，法家倡導(dǎo)對(duì)頂風(fēng)作案者殺雞儆猴，所謂賞必行、罰必信，都是用來立規(guī)矩的，就是要讓規(guī)矩成為帶電的高壓線。

規(guī)矩不立，不成方圓，什么事都干不好，包括資本市場(chǎng)。

我們知道，過去證券市場(chǎng)有“頂格60萬處罰”的規(guī)定，聽起來形同“隔靴搔癢”。這是因?yàn)椋蹲C券法》是1998年起草的，當(dāng)年在立法的時(shí)候，大量參照了其他行政立法，包括類似于侵權(quán)、假冒偽劣等等，更強(qiáng)調(diào)警示作用。

在當(dāng)時(shí)的歷史背景下，可能假冒偽劣、合同欺詐這些問題，涉及金額也就幾萬、幾十萬，所以所謂“頂格60萬”，放到20年前這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也不算太低了。

問題是如今20多年過去了，豬肉都漲了多少倍了，而這樣的處罰上限放到今天的環(huán)境下，真的是不痛不癢。就像如果酒駕就罰一塊錢，能帶來警示作用嗎？

違法違規(guī)成本過低，是資本市場(chǎng)上各種騷操作上演的重要原因——

比如小燕子，讓我們知道，“空手套白狼”原來還可以這樣玩：用6000萬的本金加50倍杠桿撬動(dòng)30億的萬家文化，當(dāng)流動(dòng)性危機(jī)席卷而來時(shí)，小燕子拍拍翅膀飛走了，賺了幾十個(gè)億，只面臨幾十萬的巨額罰款——此時(shí)此刻，誰還管萬家文化一路狂跌83%的中小股民呢？

還有的科技大佬，帶我們開了“技術(shù)性離婚”的眼界：宣布離婚，將自己持有的一半股份劃轉(zhuǎn)給其“前妻”，這種“分手費(fèi)”甚至能達(dá)到幾十億！

再比如有的創(chuàng)業(yè)大佬，讓我們見識(shí)到了“清倉式減持”，公司剛剛上市，高管們就集體清倉跑了，可以說是沒有給市場(chǎng)純自然殺跌擠泡沫的機(jī)會(huì)，反而提前主動(dòng)將泡沫變現(xiàn)為真金白銀了。

而文章開頭所介紹的兩位大佬，他們的這種減持行為太常見了，每年都有幾十上百個(gè)，之前的處罰對(duì)于他們來說都不是個(gè)事。

但這次破紀(jì)錄了，一個(gè)被抓，一個(gè)被罰。足以見的這次是動(dòng)真格的了。而且據(jù)媒體援引知情人士的話報(bào)道，對(duì)于“處罰痛感不強(qiáng)”的問題，監(jiān)管部門正在對(duì)相關(guān)規(guī)則進(jìn)行研究，對(duì)于市場(chǎng)上的違規(guī)減持行為，監(jiān)管力度只會(huì)越來越大。

罰不疼，違法違規(guī)成本太低，總有人一定會(huì)企圖以小博大。處罰痛感越強(qiáng)烈，就越不敢觸碰紅線。

就像美國(guó)安然公司造假案，最后是以5億美元罰款和向投資者支付幾十億美元賠償才結(jié)束，最后安然公司破產(chǎn)了，相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)也都付出了巨額罰款。

總之，這幾個(gè)案例可被視為典型案例看待，目的就是“殺一儆百”，讓違規(guī)者付出應(yīng)有的代價(jià)。

三

2000億資金將受影響，

不能只讓韭菜虧錢

大股東賺的盆滿缽滿，小股東虧的關(guān)燈吃面，一直都是A股之痛，

根據(jù)媒體格隆匯統(tǒng)計(jì)，今年上半年，A股大股東減持套現(xiàn)總計(jì)4767億元。

再回顧過往10年，更是觸目驚心。2013-2022年，減持金額分別為1101億、1706億、3706億、2893億、1752億、2345億、5017億、8513億、7140億、5607億。10年時(shí)間光減持這一項(xiàng)拿走了市場(chǎng)3.978萬億元。

看到這，也就明白了為啥這些年物價(jià)都漲了多少，A股卻老是原地打轉(zhuǎn)。

這次“減持新規(guī)”，影響范圍是深遠(yuǎn)的。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至8月25日收盤，A股5265家上市公司中，不符合“減持新規(guī)”要求的公司共計(jì)2466家，占比為46.84%，意味著接近半數(shù)的上市公司控股股東或?qū)嵖厝耍荒芟霚p持就減持。

另據(jù)華泰證券測(cè)算，新規(guī)下，A股上市公司只能減持2057億元，減少約40%的量，相當(dāng)于引入年化增量資金約2500億元。

新規(guī)落地短短幾天見效就很明顯，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2023年8月28日減持新規(guī)發(fā)布至今，有超過百家公司發(fā)布的公告中明確提及股東提前終止減持計(jì)劃，或承諾六個(gè)月內(nèi)不減持所持有的公司股票。9月21日更是有17股披露了股東承諾不減持公告，系近期以來單日披露相關(guān)承諾不減持公告公司數(shù)量最多的一日。

短期可以預(yù)見的是，大量公司因減持新規(guī)無法減持套現(xiàn)，將緩解集中拋售的壓力，減少二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)失血。中長(zhǎng)期來看，有望倒逼企業(yè)正本清源，回歸到好好經(jīng)營(yíng)企業(yè)的主線。

未來企業(yè)如果不能做出利潤(rùn)、不能從根本上提升凈資產(chǎn)收益率（ROE），實(shí)行分紅，就無法退出。簡(jiǎn)言之，你不讓企業(yè)賺錢、不讓中小股東賺錢，自己也別想著撈錢了！

不過，想要徹底打擊“割韭菜”行為，還有一些漏洞需要堵上。比如減持新規(guī)限制了大股東、實(shí)控人“在二級(jí)市場(chǎng)減持”，那么除了該方式外，大股東們是否還能通過股權(quán)質(zhì)押、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式來變相減持、拐彎套現(xiàn)？

畢竟資本在巨大利益的誘惑下，什么花招都能想的出來。

無論如何，讓我們期待政策的不斷發(fā)力、市場(chǎng)的不斷凈化！