電子煙的“痛”，仍在持續！

2023年以來，強力監管體系之下的電子煙行業，市場一片沉寂。

行至年中，隨著兩大電子煙頭部企業披露半年報，外界能夠更加直觀地看到整個行業的生存現狀。

國內電子煙龍頭悅刻母公司霧芯科技二季度營收凈利同比減少超80%，國際電子煙代工廠龍頭思摩爾國際上半年凈利下降47.2%；

雙雙“腰斬”，悅刻思摩爾財報揭示電子煙行業風向標！

站在行業轉型陣痛與規范發展之勢的十字路口，電子煙行業的出路在哪里呢？

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一份財報揭開了電子煙龍頭的心酸。

8月18日，霧芯科技（紐交所：RLX）公布2023年第二季度未經審計財報，財報顯示，霧芯科技2023年第二季度凈營收為人民幣3.8億元（5215萬美元），環比增長100.2%，同比減少83.1%；

非美國通用會計準則下，第二季度經調整凈利潤為人民幣8623萬元（1189萬美元），同比下降約86.4%，上年同期為6.347億元。

霧芯科技2023年第二季度毛利為9854萬元，上年同期的毛利為9.78億元。

受老產品停產以及市面上非法產品的負面影響，霧芯科技2023年第二季度從去年的43.8%降至26.1%。

雖然霧芯科技營收及凈利潤同比下降，但相較于第一季度，二季度業績有所復蘇。該公司一季度凈虧損5630萬元，營收為1.87億元，二季度營收環比增長了100.2%。

霧芯科技2023年上半年營收為5.67億元，上年同期的營收為39.48億元，同比下降85.6%；非公認會計準則經調整凈利潤為2.7億元，上年同期為9.97億元，同比下降73%。

霧芯科技2023年上半年運營虧損為3.22億元，上年同期的運營利潤為10.7億元；凈利為1.48億元，上年同期的凈利為11.29億元。

截至2023年6月30日，霧芯科技擁有現金和現金等價物、受限制現金、短期銀行存款、短期投資、長期銀行存款及長期投資證券合計為人民幣157.9億元（21.8億美元）。

霧芯科技稱，下降的主要原因是在監管機構的特別行動于4月結束后，舊產品停產以及市場上非法產品的負面影響，這擾亂了用戶對我們符合國家標準的新產品的采用。

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告別野蠻生長時代，才能完成從混亂無序向規范有序的轉變，電子煙行業的這種轉變是值得期待的。

在行業人士看來，電子煙龍頭企業的財報具有行業風向標意義，如霧芯科技同比大幅下降反映了電子煙產業鏈仍然處于轉型陣痛期，而環比出現大幅上漲則意味著在新國標下，行業正在更加規范。

對于下半年業績的展望，霧芯科技高管在電話會議上表示，7月的情況確實比6月要好，但由于各種原因，下半年業績的能見度相對較低。

在上一季度財報會上，霧芯科技也表示，考慮到“整體用戶情緒尚未完全恢復”，其全年業績仍存在“不確定性”。

截至美東時間8月30日收盤，霧芯科技報1.575美元/股，總市值24.82億美元。

和其上市不久創下的歷史高點35美元相比，跌去了超95%。

曾經3000多億市值的龍頭，股價跌爆了！

就霧芯科技二季報這個跌幅，已經不能用腰斬來形容了，這是把腿肚子以上全砍了吧。

霧芯科技旗下悅刻是國內電子煙市占率、影響力最高的品牌，屬于國內電子煙品牌的絕對寡頭（在2021國內市占率約60-70%，在電子煙口味受限、消費稅正式出臺后，競爭對手受到打擊更大，市占率還有進一步提升）。

不過，自《電子煙》強制性國家標準正式實施以及電子煙被納入消費稅征收范圍后，這家創建于2018年的消費級電子霧化器品牌公司的營收及凈利潤大不如前。

當然，這是行業趨勢，全球都在規范化電子煙市場，經歷陣痛的不只霧芯科技一家。

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近日，電子煙行業的領軍品牌和代工巨頭紛紛發布了2023年第二季度財務業績報告，展現出行業內的動態變化。

其實，國際電子煙代工廠龍頭思摩爾國際的日子也并不好過！

8月21日，思摩爾國際在港交所公告，上半年，集團的總收益為51.23億元，同比下降9.4%。集團的毛利率從上年同期的47.9%下降到回顧期的36.2%。

集團的期內全面綜合收入總額從上年同期的13.84億元下降到回顧期的7.34億元。回顧期內經調整后凈利為7.58億元，較上年同期下降47.2%。

以霧芯科技和思摩爾為例，財報數據揭示了營收和利潤的下降趨勢，同時也折射出電子煙產業正面臨的轉型挑戰和新的發展機遇，行業轉型陣痛與規范發展之勢初步顯現。

目前市場對電子煙的預期幾乎是降到了冰點，電子煙真的就是一無是處、未來一片慘淡嗎？

我認為，不是！

首先，目前國內電子煙的需求并沒有消失，而是被非法電子煙搶走太多，近期一樁樁的非法電子煙案件就是體現；

另外，雖然目前國內電子煙需求受到政策打壓，銷售額跌至高峰時的10%左右，但考慮到電子煙減害屬性（相較傳統煙草，電子煙在尼古丁、甲醛、乙醛、金屬顆粒物等有害物質領域，濃度基本都是大幅下降，大部分甚至都是下降90%），相信未來傳統煙民轉吸電子煙的滲透率提升空間非常之大。

最后，目前國內電子煙的口味限制在逐漸放松，渠道監管也在放松，這對電子煙未來的需求恢復起著保駕護航的作用。

總之，整體電子煙在全球還是國內，都還處在高速成長的萌芽期，未來可期！

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當然，任何硬幣都有正反兩面，有好也有壞。

盡管長期看，電子煙在減害替代的大趨勢下前景和空間都不錯，但目前在各種負面因素的打壓下銷售低迷，短期內電子煙想要恢復昔日巔峰水平還是有著較大的不確定性。

未來全球電子煙監管趨勢，都將逐漸以煙草口味為主（美國FDA是風向標、國內監管也是如此，歐洲部分國家今年、明年也將收緊監管）。

國內電子煙市場已經觸底，隨著國內電子煙管理辦法于去年10月1日正式落地，之后電子煙消費稅落地，極大影響了電子煙市場的規模。

由于市場對電子煙前景悲觀，霧芯科技估值很低，已經到了凈現金和市值差不多的地步（約140億元），凈現金對市值的支撐力度極強。

以前市場是以渠道為王，現在渠道已經開始出現品牌固化，技術為王（即通過技術解決消費者痛點形成差異化）。

資料顯示，中國是全球電子煙產品最大的生產國，占據全球95％份額，產業鏈優勢巨大。

未來，中國品牌會越來越有話語權。

比如英國一次性電子煙市場前4大品牌3個是中國品牌（Elf Bar/lost mary、Elux、SKE）、美國一次性電子煙市場Elf Bar/lost mary是第1大品牌等。

作為電子煙市場的“一哥”，悅刻這幾年可以說是大起大落：

曾用短短三年的時間迅速崛起，經銷商遍布全國各地，商場里悅刻門店隨處可見，卻又在短短兩年的時間里，受到監管鐵錘的重擊，盈利、規模、二級市場表現，均大不如前。

好在市場“龍頭”的位置依然屬于悅刻。

隨著一系列政策的落地實施，電子煙市場逐漸走向規范，悅刻憑借原有的各方面優勢，在這個稍有復蘇跡象的市場中，開始恢復元氣。

不過，電子煙行業技術門檻不高，且生產成本較低，盡管悅刻占據了市場的半壁江山，但仍然面臨著不小的競爭壓力。

尤其是在當下這個充滿不確定性的市場環境中，悅刻的未來依然很是嚴峻！

參考資料：

《悅刻3000億大廈崩塌，營收同比大降超八成》，鋅財經

《受“奶茶杯”調味電子煙等沖擊，霧芯科技二季度營收凈利雙降》，澎湃新聞

《電子煙龍頭企業上半年營利雙降，與黑產“競跑”行業或已觸底》，南方都市報

《3億煙民1億想戒煙，電子煙減害作用顯著，受打壓嚴重，中國電子煙龍頭悅刻怎么走？》，知常容