2023年8月18日,由浩悅資本主辦的第七屆醫(yī)療健康投資卓悅榜論壇在北京成功舉辦。本次論壇以“聚變·共融”為主題,數(shù)百位知名機構(gòu)投資人、產(chǎn)業(yè)投資人、醫(yī)療健康企業(yè)創(chuàng)始人及產(chǎn)業(yè)同仁匯聚一堂,共析當(dāng)下變局,共享合作機遇。論壇現(xiàn)場,“2023第七屆醫(yī)療健康投資卓悅榜”之企業(yè)類相關(guān)榜單也同期發(fā)布。

(以下為本屆卓悅榜論壇精彩回顧)

浩悅資本首席執(zhí)行官、創(chuàng)始人劉浩先生的同名主旨演講解析了2023年上半年以來的行業(yè)變化趨勢,并重點呈現(xiàn)了當(dāng)下中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資本的生態(tài)圖景。

資本寒冬雖未結(jié)束,各細(xì)分賽道熱點依然紛呈

根據(jù)浩悅資本的統(tǒng)計數(shù)據(jù),今年上半年和2022年同期相比,大健康行業(yè)整體交易數(shù)量和交易金額都有一定幅度的下降。盡管如此,各細(xì)分賽道卻仍呈現(xiàn)出了不同程度的積極信號。創(chuàng)新醫(yī)藥賽道,2023年上半年License-out(扣除退貨)整體數(shù)量比去年同期漲了3倍。小核酸、合成生物學(xué)等細(xì)分賽道給行業(yè)帶來了新的變革動能;創(chuàng)新醫(yī)療器械賽道,大型設(shè)備的國產(chǎn)替代趨勢日益明朗,而偏消費屬性的眼科、口腔、醫(yī)美等也成為了當(dāng)下的新主流;對于IVD與生命科學(xué)賽道而言,在疫情常態(tài)化控制下,上游的設(shè)備、工具以及核心原料這兩個進口替代領(lǐng)域還是吸引了VC和PE的持續(xù)投入;而至于健康服務(wù)與智慧醫(yī)療賽道,保險與企業(yè)的健康福利管理、智能化的臨床CRO仍是主流熱點,而院外渠道更是收獲了投資人的格外關(guān)注。

資產(chǎn)價格走低,行業(yè)龍頭崛起

過去的十年,中國醫(yī)療大健康行業(yè)是一個增量空間巨大的市場,技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新是這黃金十年的主要催化劑,企業(yè)IPO的成功率成為了其吸引資本的主要因素;這個時代以2021年下半年港股破發(fā)為界,此后十年,游戲規(guī)則將徹底改變,一個存量加增量復(fù)合效應(yīng)的新紀(jì)元將開啟。全球化以及基于醫(yī)療行業(yè)眾多未被滿足的巨大需求而產(chǎn)生的各類硬科技將為行業(yè)持續(xù)注入增量的同時,以產(chǎn)業(yè)資本、國資和并購基金主導(dǎo)的并購整合將快速構(gòu)建起一個存量市場。而再往后的10年,即2032年以后的10年,若大膽預(yù)測,則將是一個存量博弈的十年。行業(yè)經(jīng)過十年的整合,將很可能形成一個行業(yè)龍頭、政府和商保主導(dǎo)的局面,資本市場的退出將以兼并收購為主。

CVC異軍突起,探索產(chǎn)業(yè)模式新邊界

目前,中國醫(yī)療健康CVC主要通過并購、參股和產(chǎn)業(yè)基金的投資形式,圍繞五大發(fā)展戰(zhàn)略布局——第一、聚焦主業(yè),強化核心業(yè)務(wù),擴大市場份額;第二、前瞻布局,布局先進技術(shù),尋找未來潛在業(yè)務(wù)協(xié)同的新業(yè)務(wù);第三、跨界轉(zhuǎn)型,探索新的商業(yè)模式,尋找轉(zhuǎn)型突破口;第四、市值管理,穩(wěn)固提升市值,增加流動性;第五、財務(wù)回報,資產(chǎn)的配置和追求長期收益。

不可否認(rèn),CVC的并購元年已至。目前,二級市場估值曲線已近歷史低點,估值已趨合理;而全球企業(yè)都面臨著的傳承問題也讓并購成為了一種“現(xiàn)象級”的退出方式。加之集采的連鎖效應(yīng),讓不少企業(yè)順勢而為,選擇了被并購。此外,到今年年底,中國即將擁有800家大健康上市公司,而其總市值卻僅僅相當(dāng)于禮來與諾和諾德兩家的市值總和,并購大潮的來臨已非山雨欲來,而是大勢所趨。

CVC除了并購以外還做大量的參股。一級市場的探底之勢讓CVC日趨活躍,以浩悅資本在今年上半年完成的20筆交易為例,其中將近有10個項目由CVC領(lǐng)投或跟投,和去年前期相比活躍度大幅提升。合理的估值、協(xié)同的業(yè)務(wù)、相互的賦能,亦或是先參后控的模式,都讓CVC收購的風(fēng)險大大降低,從而促成了交易量和交易金額的顯著提升。

盡管這個資本寒冬冷且漫長,浩悅資本將依然秉持“創(chuàng)業(yè)精神、追求卓越、共同成長”的價值觀,無論是浪潮消退后的泥濘,還是舊邏輯破除后的迷霧,浩悅資本都愿和所有投資人,以及中國最優(yōu)秀的一批醫(yī)療健康企業(yè)的創(chuàng)始人攜手共進,穿越周期,共同成長。

本屆卓悅榜論壇特設(shè)四場圓桌對話,分別以戰(zhàn)略資本、產(chǎn)業(yè)跨界、技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)化為主題開展。(以下為圓桌對話部分精彩發(fā)言)

圓桌一:新勢賦能,戰(zhàn)略資本助力醫(yī)療產(chǎn)業(yè)升級新思維

以長期的眼光來看,醫(yī)療健康仍然是朝陽行業(yè),因為需求是剛性的;而從周期角度而言,當(dāng)前行業(yè)正處在階段性的波底,而波底正是企業(yè)深耕、蓄力、儲能的時機。換句話而言,更多優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)會在這個過程中誕生。

順勢而動,因機而發(fā)。都說春種秋收,不要執(zhí)著于眼前收成不佳,因為現(xiàn)在還沒到收獲的季節(jié),而是低頭播種的時候。

西醫(yī)發(fā)展到一定程度,就存在著和中醫(yī)共通共融的可能。比如大熱的細(xì)胞基因賽道,其很多理論和中醫(yī)的理論非常接近。因此,對于未來的醫(yī)療創(chuàng)新而言,中西結(jié)合的創(chuàng)新也將是一個很大的突破口。

投資團隊的專業(yè)化,其中相當(dāng)重要的一點是風(fēng)險管理專業(yè)化。一家機構(gòu)在一個越細(xì)分的領(lǐng)域內(nèi)做得越專業(yè),越有積累,那它的成功率就越高。

圓桌二:同生共榮,醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資迭代新范式

我是非常堅定地看好醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展的從業(yè)者。未來10年,中國將有4億超過60歲的老齡人口。在全球,只有中國才會有這么多的老齡人口,要遠(yuǎn)超過排在第三位的美國的老齡人口。因此在未來10年,醫(yī)療健康行業(yè)僅僅在中國就有著巨大的機會。

堅持產(chǎn)品第一性原理,最終獲益的一定是患者。醫(yī)療健康行業(yè)的企業(yè)家一定要捫心自問,自己的產(chǎn)品給患者帶來的好處到底是在科學(xué)上是被驗證了的,還是在技術(shù)上是可以滿足需求的,或者只是個很美好的,但不應(yīng)該去落地的想法。

我們IVD的產(chǎn)品研發(fā)科歸納為“一縱一橫”,“一縱”里有四個步驟:適應(yīng)癥是什么?臨界值是多少?干預(yù)手段是什么?患者獲益能否通過量化方式解決?而“一橫”則是按照技術(shù)演進點來分類。

我們作為投資人要做深入判斷,不是說市場機會擺在那里,我們只要往里面投入就可以跟著起飛。市場機會只是個初步條件,我們還要判斷這個項目門檻到底有多高?企業(yè)和產(chǎn)品的差異化及核心競爭力是什么?如果從控股角度看的話,我們還要考慮,作為控股股東,我們能為企業(yè)帶來什么更好的發(fā)展機會?

作為投資人,我們始終帶著投資的眼光看企業(yè)。首先,我們會關(guān)注企業(yè)是否在提供真正能夠商業(yè)化的產(chǎn)品,從CDMO業(yè)務(wù)的角度來說,就是希望它能夠規(guī)模化生產(chǎn),徹底的商業(yè)化。第二,我們看團隊。我們和很多企業(yè)是Day to Day的合作,跟創(chuàng)始人長期交流,在這個過程當(dāng)中了解、認(rèn)可他們。第三,雖然投資人都想迅速得到投資回報,但我們常鼓勵企業(yè),要具備慢就是快的精神。我們希望把這樣的價值觀帶到產(chǎn)業(yè)中,讓大家充分享受開發(fā)的過程,不要以拿證和上市為終點,而是考慮怎么做出一款真正有長期競爭力的產(chǎn)品。

圓桌三:恰逢其時,新技術(shù)、新趨勢下的新機遇

做企業(yè)應(yīng)該追求創(chuàng)新還是追求穩(wěn)健?我們的答案是“差異化創(chuàng)新,商業(yè)化落地”,前幾年資本的大量涌入,幫助中國生物醫(yī)藥行業(yè)積累了極其寶貴的基礎(chǔ)性設(shè)施和人才,但其中也有許多的“重復(fù)性投資”,導(dǎo)致企業(yè)的差異化不夠大,這是我們希望避免的。

醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)在可能已經(jīng)進入了淺水灘,不管投資人還是企業(yè)都在負(fù)重前行。投資人應(yīng)該保持絕對的冷靜,眼光長遠(yuǎn)地去挖掘醫(yī)療領(lǐng)域里那些同樣在深耕,致力于在未來改變社會、改變疾病治療方式的企業(yè)。

我們的投資理念是,更愿意合作逆風(fēng)而行的漢子,而不與追風(fēng)少年共舞。在科學(xué)界,每一個科研成果都是大量的失敗積累出來的,遺憾的是,投資圈不會給失敗的產(chǎn)品估值,但是事實上失敗東西往往具有很高的的價值。

現(xiàn)如今國內(nèi)的生物醫(yī)藥企業(yè),在對外授權(quán)合作數(shù)量、產(chǎn)品質(zhì)量、交易金額,已經(jīng)遠(yuǎn)超十年以前的水平。從長遠(yuǎn)的歷史角度來看,我們已經(jīng)取得了一個非常高的起點,所以大家還是要積極樂觀,努力活下來,堅持自己的創(chuàng)新戰(zhàn)略,行業(yè)放在一個更長的空間來看,一定是越走越好。

圓桌四:價值回歸,醫(yī)療健康企業(yè)商業(yè)化新路徑

在與創(chuàng)新藥或創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)溝通時,常常會感覺到,選擇往往比努力重要,因為很多時候最后的結(jié)果可能在選擇初期就已經(jīng)確定了。研發(fā)風(fēng)險和商業(yè)風(fēng)險相輔相成,就像一個翹翹板,當(dāng)研發(fā)風(fēng)險低的時候,意味著商業(yè)風(fēng)險非常大。一些優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)歷九死一生,冒著大風(fēng)險做出來的產(chǎn)品,當(dāng)市場處于空白時,商業(yè)化就會非常節(jié)省力氣。而企業(yè)如果在產(chǎn)品選擇的時候節(jié)省力氣,最后就會演變成商業(yè)化的風(fēng)險。

我認(rèn)識一家知名創(chuàng)新藥企的創(chuàng)始人,他在做管線選擇的時候有三個“30原則”——第一,是大于30倍收益;第二,是最終市場至少有30億人民幣體量;第三,是產(chǎn)品具有至少30年的生命周期。盡管他的想法和定位不能代表每一位企業(yè)家,但每位企業(yè)家都應(yīng)該有自己清晰的標(biāo)準(zhǔn),以終為始,才能在市場波動、環(huán)境變化中有足夠的空間去實現(xiàn)自己最初的創(chuàng)新走向和商業(yè)化的路程。

我們發(fā)現(xiàn)很多優(yōu)秀的企業(yè)家在創(chuàng)業(yè)過程中,更多的是從可能性的角度去驗證產(chǎn)品技術(shù)。而我們作為投資人,更關(guān)注從可能性到可行性的轉(zhuǎn)化,能否落地真正解決臨床痛點和需求。在產(chǎn)品的可行性探索過程中,其實就是產(chǎn)品商業(yè)化不斷推進的過程。

從商業(yè)角度考量企業(yè)發(fā)展的話,首先要想清楚起點和終點在哪,起點是臨床需求,臨床需求界定未來上限,目標(biāo)會影響最終結(jié)果,決定了那些潛力產(chǎn)品有多少的比例能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實,然后再選擇執(zhí)行方式去實現(xiàn);而不是先把方式定好,再去根據(jù)方式看起點在哪兒。

浩悅資本自2014年1月創(chuàng)立以來,陪伴了數(shù)百家中國優(yōu)秀的醫(yī)療企業(yè)穿越周期,亦攜手大批國內(nèi)外頂尖投資家以資本助力中國醫(yī)療健康事業(yè)的高度發(fā)展,而伴隨著浩悅九年成長而誕生的醫(yī)療健康投資卓悅榜峰會也成為了這個波瀾壯闊的時代的見證者。在本屆論壇現(xiàn)場,“第七屆醫(yī)療健康卓悅榜”企業(yè)類相關(guān)獎項也正式發(fā)布。

誠如本屆醫(yī)療健康卓悅榜的主題“聚變·共融”,當(dāng)下醫(yī)療健康行業(yè)似乎聚集了所有的變量,成就了一個“巨變”的時代。但中國大健康人的初心不變,使命不改,這是讓行業(yè)充分融合,邁向同生共榮的美好圖景中最寶貴的定量。時代向前,未來可期,浩悅資本愿繼續(xù)攜手各位產(chǎn)業(yè)同仁,共同追風(fēng)逐浪。須知再回首時,輕舟已過萬重山,只見星河燦爛。

“第七屆醫(yī)療健康投資卓悅榜”之企業(yè)類相關(guān)榜單: