近日，穩正資產對御傳新能源的投資收益逐漸浮出水面，短短四年時間即收獲近二十倍收益，業績表現突出。原來早在2015年，穩正資產就已介入早期項目投資，八年磨一劍，穩正資產在早期項目上的投資方法論逐步成型，投資策略不斷得到驗證，投資回報也非常可觀。

穩正資產是一家深耕產業的賦能型精銳投資機構，投資領域聚焦智能化、新能源和生物醫藥，投資階段涵蓋早期、成長期和Pre IPO。穩正資產曾先后獲得多家國資機構、產業龍頭上市公司、市場化機構及高凈值客戶的認可與出資，榮獲多個專業媒體年度獎項。

穩正資產表示，“尋找‘高確定性的高成長性’項目是我們投資能取得成功的關鍵，好項目就是其預期成長性足夠高、且其成長預期大概率能夠實現?！狈€正資產所堅持的投資，就是投項目未來的成長性，特別是對于早期項目，只要成功的要素齊備，早期投資就是高收益、低風險的。

圖注：穩正資產合伙人團隊

創業初期便堅定入股，短短四年收獲近二十倍投資收益

御傳（上海）傳動科技有限公司（后簡稱“御傳新能源”）便是這樣一個“高確定性的高成長性”項目。御傳新能源成立于2018年，是一家專注于新能源汽車傳動系統核心零部件研發、生產、銷售的高新技術企業。得益于中國新能源汽車產業的高速發展，御傳新能源已成長為國內新能源汽車減速器龍頭企業，取得國內眾多主流客戶信任和主流車型定點，市占率超10%，位列第三方供應商之首。

穩正資產在2019年初參與了御傳新能源的天使輪融資，在其創業初期便堅定入股，陪伴企業一路成長。這一投資決策是基于穩正資產對新能源車（市場新需求）產業的洞察和對自主替代市場機會的把握，加之對御傳新能源創業團隊的高度認可，進而大膽入局，才收獲了如今豐厚的回報。

而御傳新能源也只是穩正資產眾多優秀早期項目中的一員，截止目前，經過八年多的投資實踐和穩健布局，穩正資產所投早期項目在所有項目中的數量占比是30%左右，投入資金占整個資金規模的20%左右。

穩正資產表示，“投資是否成功主要看業績表現，我們投早期項目的業績非常不錯，整體年化IRR（內部收益率）超過40%，實現了“每兩年翻番”的可持續高收益。在整個早期項目的投資組合里面，大約30%的項目收益情況超預期，40%基本符合預期，也有30%不及預期。但目前為止沒有一個早期項目產生虧損，虧損率極低，賠率、勝率雙高。”

早期項目的“雙高”紅利：成功要素齊備

穩正資產所投早期項目涵蓋天使輪和A輪，處于這兩輪的創業企業，無論是組織團隊、產品服務還是市場經營都初具雛形但尚未完全定型。早期項目的特點便是企業規模小、實力弱，面臨經營的外部環境挑戰大，市場機會相應也很大。

那如何準確識別出好的早期項目呢？其實和穩正資產一以貫之的投資理念是相通的，即把握“雙高”紅利——高確定性的高成長性項目，只要“雙高”齊備，穩正資產便會果斷出手。穩正資產認為，“早期項目因其階段特性常常不乏成長空間，它們本身規模很小，聚焦的又是全新的賽道，成長性的想象空間巨大；那重點便是判斷其成長的確定性是否高，甄別出成功要素齊備的早期項目，而成功要素中最重要的兩個要素便是‘行業賽道’和‘人’?！?/span>

技術進步快車道的兩種模式：突破性創新技術和應用型創新技術

早期項目所處的行業賽道主要看兩點，即技術進步快車道和應用場景快速擴張，穩正資產堅持早期項目的行業賽道必須同時符合“雙快模型”，但不同項目可在某一個側面更加突出。拿穩正資產所投早期項目華津醫藥舉例來說，這就是典型的擁有突破性創新技術的項目，其核心產品SGN1是全球首創基于氨基酸代謝調控機制的溶瘤細菌生物制品，目前已有患者入組并開始用藥，全球多中心臨床進展順利。

穩正資產進一步表示，“我們投的氫聚科技也是擁有突破性技術創新的早期項目，它是國內領先的氫/氨能源產業化應用解決方案供應商，目前已成功推出國內首輛氨能重卡。雖然氨能的應用場景還沒有快速擴張，但技術必須走在前列。以上這兩個早期項目都擁有突破性創新技術；另一種技術進步的模式則是應用型創新技術，即通過降本提高性能，像御傳新能源、氫榮新能源和中貝能源，都是基于行業的技術迭代、企業自身的降本增效，使得性價比快速提升，進而搶占市場。”

應用場景快速擴張的三種情形：市場需求快速擴大、自主替代快速滲透以及兩者疊加

早期項目的另一增長動能來自應用場景快速擴張，包括市場需求快速擴大和自主替代快速滲透。像穩正資產已投早期項目華先醫藥和領康醫藥，兩者都是市場需求快速擴大帶動企業高速發展。

華先醫藥是粵港澳大灣區第一本土品牌的CRDMO企業，依托中國創新藥領域的蓬勃發展而快速擴張市場規模；領康醫藥則是一家全球整合型創新藥公司，致力于引進美國創新藥管線，服務亞洲患者市場，引領生物醫藥產業創新跨越式發展。

在穩正資產看來，自主替代是當今時代重大的戰略機遇，因此在篩選早期項目行業賽道時會高度重視。自主替代就是本土民營企業替代進口或替代大型外資企業在中國的產品，來滿足國內產業鏈的需求。像穩正資產已投項目雷賽自動化就是工業自動化的控制系統，逐步改變行業內外企占主導的局面，完成自主替代。

而本次讓我們收獲頗豐的御傳新能源則是市場需求快速擴大疊加自主替代快速滲透，僅成立五年時間便一躍成為行業龍頭。中貝能源和華津醫藥也都屬于這種情況，前者是做電力熔斷器的國家級專精特新“小巨人”企業，目前已獲得比亞迪、匯川戰略投資；后者是完全自主研發的技術，能夠滿足國內腫瘤治療領域巨大的未被滿足的臨床需求，有著自主替代的領先趨勢。

技術進步快車道和應用場景快速擴張兩者兼備是最理想的，也是“超預期”早期項目的沃土，像穩正已投早期項目御傳新能源、中貝能源和華津醫藥都是高度契合“雙快模型”的個中翹楚。

早期項目看人的“穩正三三四”口訣

早期項目的另一個成功要素是人，那人要怎么看呢？首先肯定是看創業團隊的背景。穩正資產會對這三種類型的創業團隊格外青睞：“針對突破性創新技術的早期項目，我們希望創業團隊既有國際領先的技術水平，也有全球產業視野；對于主打應用場景快速擴張作為核心優勢的早期項目，我們希望創業團隊有深刻的場景認知和豐富的產業資源人脈；就市場需求快速擴大疊加自主替代快速滲透的早期項目這一特例，我們更希望核心團隊來源于主流外企的產業精英團隊自主創業，項目的確定性才會更高?！?/span>

除了創業團隊的背景，穩正資產還注重團隊之間的協同性，創業絕不是一個人的孤軍奮戰，而是優秀的團隊協同?！拔覀兿Ｍ麍F隊價值觀相容、風格多樣化、能力互補。他們能夠做到聚是一團火，朝著共同的目標齊心協力奮斗；散做滿天星，在各自擅長的領域竭盡所能?！?/span>

穩正資產強調，“至于創業團隊里面的實控人，我們希望他擁有在格局、專業、資源和管理方面的四大特質，即認知有高度、格局較大、胸懷寬闊，有研發或銷售某一方面的專業能力，有豐富的產業資源和較強的資源整合能力，以及比較強的組織管理能力。”

五大維度全方位加大早期項目投后賦能強度

在投資實踐中穩正資產發現，針對早期項目的投資表現為單一項目投資金額少、投資周期長，企業需要更多更持續的賦能。鑒于這些顯著特點，穩正資產首先堅持科學的資產配置策略，平衡好穩正基金的安全性、流動性和收益性。

穩正資產表示，“Pre IPO項目、成長期項目和早期項目，我們的投資比重大概是5：3：2，著力把20%的資金投資到早期項目里面，把它打造成基金的收益引擎，用來驅動基金的絕對收益。同時我們也不排除新設立個別組合基金配置更大比例的早期項目，滿足特定類型投資人的投資需求?！?/span>

其次是加大賦能的強度，穩正資產本身就是賦能型的精銳投資機構，非常重視對已投企業多角度的賦能，早期項目自身能力有不足，穩正資產更會從以下五個方面加大賦能強度。

第一便是協助公司治理及股權激勵的優化：創業公司的表決權要相對集中，利益分配得有共享精神，股權激勵計劃要清晰到位。既穩定又共享，還有對未來的預見性和兼容性，這樣的公司治理才能夠支撐企業持續、快速成長。第二是協助企業做好戰略和管理提升，穩正資產作為值得信賴的傾聽者和專業討論者，會幫助企業理清戰略、引進人才、提升管理能力。第三是政府資源架接，第四是資本賦能，第五則是產業資源協同。后三項賦能都是基于穩正的朋友圈和產業伙伴，做好資源配置工作，同時在后續各輪融資和上市規劃方面對被投企業進行加持。

穩正資產表示，“想企業之所想，急企業之所急，多幫忙、不添亂，在賦能企業的同時也創造產業價值，多方共贏?！?/span>

“全周期均衡”的投資退出策略，兼顧安全性、收益性和流動性

早期項目可以帶來很好的收益預期，但是離IPO比較遠，穩正必須考慮基金流動性的整體安排，那如何實現兩者兼顧呢？在項目成長的全生命周期（包含早期、成長期、Pre IPO三個發展階段），穩正資產均動態評估企業價值與每一輪后續融資的投資估值，動態判斷項目的“性價比”。

“性價比高的項目，我們力爭多輪追加投資，放大收益，像華津醫藥我們便投資了三輪，第三輪更是直接成為領投方；增值倍數高的項目則‘部分退出’，既鎖定一部分收益，也回收一部分流動性；增長預期不樂觀、性價比不高的項目，則爭取盡早退出了結。對于某一支組合基金而言，好賽道要敢于‘投早投小’，更要‘投好退好’；對于不同基金，甚至可以‘有進有退’，兼顧安全性、收益性和流動性?！狈€正資產表示。

目前，穩正資產與多個政府、高?？蒲衅脚_建立緊密的合作關系。借助和這些科研平臺的深入合作，穩正資產將尋找更多前瞻性技術、更多優質創業團隊，把握更多好項目。依托好項目創設一系列基金產品：結合大領域的新能源、生物醫藥主題組合基金，聚焦早期階段的多產業天使基金，和地方政府共同發起人才基金等。以上這些落地方式有利于穩正資產早早布局來把握早期項目的機會。

從如何識別優質早期項目到如何投資再到如何退出，穩正資產已在實踐中總結出一套行之有效的方法論，并將在后續的投資實戰中反復驗證打磨，力求精益求精，為客戶創造更多價值！