又是一場(chǎng)資本盛宴！

創(chuàng)業(yè)九年，Keep 終于跨過了上市這道門檻，如愿成為港股“運(yùn)動(dòng)科技第一股”。

曾幾何時(shí)，步數(shù)排行成了朋友圈的熱詞，于是趣步App趁勢(shì)崛起并迅速衰落；

后來，跑步、健身又成為朋友圈“新貴”，各大運(yùn)動(dòng)健身App再次群雄逐鹿，最終Keep殺出重圍，三闖港交所而成名！

作為國內(nèi)運(yùn)動(dòng)科技賽道規(guī)模最大、營(yíng)收最多的公司，Keep在國內(nèi)擁有3億注冊(cè)用戶，3640萬活躍用戶，在iOS中國區(qū)健康醫(yī)美類目排名第一。

可至今還沒有盈利，3年虧損16億，變現(xiàn)和減肥一樣難...這些都是Keep不愿提及的痛，甚至不少人開始質(zhì)疑，Keep究竟是憑什么撐起150億市值？

壹

三度闖關(guān)港交所后，國內(nèi)最大在線健身平臺(tái)Keep終于成功登陸資本市場(chǎng)。

7月12日，Keep（03650.HK）終于在港上市，創(chuàng)始人王寧在港交所敲響了上市銅鑼，“港股運(yùn)動(dòng)科技第一股”就此誕生！

上市首日，Keep高開4.77%，盤中卻一度破發(fā)，最終報(bào)收29港元/股，相較發(fā)售價(jià)28.92港元/股微漲0.28%，總市值152億港元（約人民幣140億元）。

Keep的上市之路可謂是一波三折。

2022年2月25日和9月6日，Keep便先后兩次向港交所遞表，但均因6個(gè)月內(nèi)未通過聆訊，IPO申請(qǐng)狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”。

今年3月份，Keep再次更新赴港IPO招股書，終于在6月21日通過聆訊。

也就是說，自2022年2月至今，不到一年半的時(shí)間里三闖港股IPO，Keep的堅(jiān)持終于收獲了回報(bào)！

這個(gè)因創(chuàng)始人失戀減肥而誕生的App，不僅讓王寧實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由，參與Keep融資的騰訊投資、高盛集團(tuán)、軟銀集團(tuán)、高瓴等機(jī)構(gòu)也將一同共享這場(chǎng)難得的資本盛宴！

不過，與同等用戶體量的互聯(lián)網(wǎng)公司上市盛況相比，Keep首次上市卻異常地低調(diào)，沒有舉辦大規(guī)模敲鐘儀式，沒有高管采訪問答環(huán)節(jié)，甚至連現(xiàn)場(chǎng)直播都沒有，一切顯得有些“靜悄悄”。

究其根本，上線運(yùn)營(yíng)9年多的Keep，目前仍在虧損中...背靠多家豪華投資方且成功上市的Keep，仍需向外界證明其盈利能力。

外界常常拿來對(duì)標(biāo)的、納斯達(dá)克上市的智能健身第一股Peloton，目前市值約在33.5億美元。

截止今日收盤，Keep跌幅縮窄至0.34%，報(bào)28.9港元/股，最新市值億151.92億港元（約19.3億美元）。

貳

當(dāng)然，港股市場(chǎng)的表現(xiàn)受到多種因素的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)前景、公司財(cái)務(wù)狀況等。

因此，不能僅憑一兩天的高開低走來預(yù)測(cè)Keep未來的股價(jià)走勢(shì)，一切最終看的還是公司基本盤！

據(jù)招股書，2020至2022年，其經(jīng)調(diào)整的虧損凈額分別為1.06億元、8.27億元、6.67億元，三年累計(jì)虧損16億元。

2023年第一季度，經(jīng)調(diào)整后凈虧損金額為1.18億元，雖說同期有所收窄，但Keep仍在虧損中。

Keep的當(dāng)務(wù)之急不是股價(jià)，而是盈利！

回顧Keep的發(fā)展之路，不難看出這又是資本狂歡背后所產(chǎn)生的后遺癥。

2014年，在大學(xué)讀書的王寧還是個(gè)180斤的胖小伙。畢業(yè)前，他遭遇了可怕的失戀打擊，減肥就成了他那個(gè)夏天最重要的事。

6個(gè)月，從180斤減到 128 斤，王寧的這段減肥經(jīng)歷不僅勵(lì)志，還成功觸發(fā)了其創(chuàng)業(yè)的靈感，Keep就此成立！

彼時(shí)全民運(yùn)動(dòng)風(fēng)靡，健身文化正在被主流大眾接受，也恰逢移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口崛起之際；與傳統(tǒng)的健身方式相比，健身APP操作簡(jiǎn)單、功能齊全、隨時(shí)都可以使用的優(yōu)勢(shì)贏得了許多年輕人的青睞。

公開數(shù)據(jù)顯示，Keep從2015年2月上線App，突破 100 萬用戶只用了 105天；第921天，用戶數(shù)量突破1億大關(guān)。

之后 Keep 開始加速商業(yè)化，發(fā)展出自有品牌運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品銷售、會(huì)員訂閱和線上內(nèi)容消費(fèi)、廣告等商業(yè)模式。

到上市前的 2022 年，Keep 已經(jīng)擁有 3640 萬月活用戶，年收入達(dá) 22.11 億元。

不得不說，在內(nèi)容匱乏、缺少健身標(biāo)準(zhǔn)化資源的時(shí)期，聚合的健身課程為Keep贏得了大量用戶。

而Keep也因此獲得了眾多資本的青睞。

據(jù)天眼查，截至上市前，Keep已完成多輪融資，投資機(jī)構(gòu)中不乏GGV紀(jì)源資本、五源資本、騰訊、VentechChina、軟銀愿景基金、高瓴、時(shí)代資本、BAI資本等知名機(jī)構(gòu)和企業(yè)。其中，GGV紀(jì)源資本、五源資本、騰訊、時(shí)代資本等參與了Keep的多輪融資。

相信對(duì)于這些投資方而言，Keep盡快完成IPO，他們才有機(jī)會(huì)退出。

這也是Keep多年來與資本互相伴生帶來的結(jié)果，所以Keep上市就成了“眾目所盼”。

叁

“自律給我自由”！

Keep的Slogan相當(dāng)?shù)亍白ト诵摹保蒏eep的財(cái)富自由又是誰能給的呢？

作為中國最大的線上健身平臺(tái)，Keep目前仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

據(jù)招股書，2019至2022年，Keep分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.63億、11.07億、16.20億、22.1億；同期經(jīng)調(diào)整虧損分別為3.66億、1.06億、8.27億、10.67億。

2023年第一季度，Keep實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.47億元，同比增長(zhǎng)7.2%。

非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，Keep第一季度經(jīng)調(diào)整后凈虧損金額為1.18億元，相比上年同期收窄23.87%，但Keep仍在虧損中。

從其招股書可以看出，Keep的營(yíng)收在持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)虧損也是其當(dāng)務(wù)之急。

而Keep的主要營(yíng)收來源包括：會(huì)員訂閱及線上付費(fèi)、自有品牌產(chǎn)品、以及廣告和其他服務(wù)；

其中自有品牌產(chǎn)品是收入大頭，包括智能健身設(shè)備、健身裝備、服飾、食品等商品。

2020-2022年Keep自有品牌運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的銷售額分別為6.37億元、8.73億元、11.37億元，收入占比均超過50%。

內(nèi)容社區(qū)作為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的一個(gè)類型，其在維護(hù)用戶粘性上有著極大的優(yōu)勢(shì)，尤其對(duì)于Keep這類以專業(yè)知識(shí)為主的內(nèi)容平臺(tái)而言，社區(qū)的存在保證了用戶的參與度與活躍度。

然而一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)是，內(nèi)容社區(qū)往往難以盈利，這也是為什么Keep要轉(zhuǎn)型大力做消費(fèi)品業(yè)務(wù)的原因。

值得注意的是，Keep的虧損收窄，或在一定程度上與銷售及營(yíng)銷開支的減少有關(guān)。

2020年至2022年，Keep營(yíng)銷費(fèi)用達(dá)到人民幣3.02億元、9.56億元和6.46億元，占總收入比重分別為27.3%、59.0%和29.2%。

2022年縮減營(yíng)銷費(fèi)用后，Keep虧損明顯收窄。可以看出，Keep的持續(xù)虧損，與其營(yíng)銷費(fèi)用過高密切相關(guān)。

肆

過去十年，在新一代信息技術(shù)和資本力量的推動(dòng)下，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和體育運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)都發(fā)生了巨變。

攜帶互聯(lián)網(wǎng)基因的Keep，自誕生之日就兼具內(nèi)容，又延伸健身硬件整體生態(tài)，隨著互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的改變，存量市場(chǎng)的空間已無法滿足Keep的增長(zhǎng)需求，留住既有用戶顯得尤為重要。

招股書顯示，2020-2022年，Keep平臺(tái)平均月活躍用戶分別為2970萬、3440萬、3640萬，平均月度訂閱會(huì)員數(shù)分別為191萬、328萬、362萬。

盡管訂閱會(huì)員數(shù)一直在增加，但是，2020-2022年，Keep的月會(huì)員留存率分別為73.3%、71.7%及65.3%，留存率持續(xù)下跌到70%以下。

可以看出，一旦過了流量紅利期，增長(zhǎng)停滯，拓展變現(xiàn)模式就成了當(dāng)務(wù)之急。

毫無疑問，Keep如何keep變現(xiàn)、盈利，才是目前Keep最該考慮的問題？

據(jù)灼識(shí)咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年中國健身人群在全民中的滲透率為26.5%，美國的這一數(shù)字為47.8%，歐洲則為42.5%。

從個(gè)體消費(fèi)力來看，2022年中國健身人群的個(gè)人年均開支為2518元，遠(yuǎn)低于美國的16425元，蘊(yùn)藏著有待開掘的巨大空間。

暫且不說健身是個(gè)“逆人性”的苦活，目前整個(gè)流量市場(chǎng)的環(huán)境也發(fā)生了較大變化，“在流量層面，以前廣告主愿意買單，現(xiàn)在的投入越來越小了；而在分發(fā)層面，過去的高質(zhì)量用戶人均消費(fèi)可能會(huì)較高，現(xiàn)在市場(chǎng)的人均消費(fèi)不像以前那么強(qiáng)勁了。”

更重要的是，健身IP鞏固的內(nèi)容護(hù)城河是否牢固？

眼下Keep要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)不止是糖豆、薄荷健康這些垂類選手，還有擁有劉畊宏、帕梅拉等一眾居家運(yùn)動(dòng)達(dá)人入駐的抖音。

在這樣的局面下，即便已經(jīng)成功上市，Keep仍亟需一段新的故事，在重振投資人信心的同時(shí)完成自救。

只是，Keep的資本故事還有吸引力嗎？

你，看好Keep嗎？

參考資料：

《Keep終于上市了》，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

《Keep上市成功，但變現(xiàn)和減肥一樣難》，鋅財(cái)經(jīng)

《三沖港交所后，Keep的漫長(zhǎng)征程才剛開始》，TopKlout克勞銳

《上市首日盤中破發(fā)，Keep靠什么支撐152億港元估值？》，巴倫周刊

《“資本寵兒”Keep融資已到F輪，3年虧損15億，造血問題仍未解決？》，翠鳥資本