2023年2月1日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。中國證監(jiān)會就《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》的規(guī)則向社會公開征求意見。征詢意見中提出的新規(guī)則在探索形成符合我國國情的注冊制架構(gòu)，提升對科技創(chuàng)新的服務(wù)功能，推進(jìn)了交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，優(yōu)化多層次市場體系，完善證券市場法治保障，改善市場生態(tài)等方面做了有力突破，值得重點關(guān)注。

第一，改革幾乎觸及整體股市所有板塊，證監(jiān)會職能將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

全面實行注冊制不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，也涉及已實行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所；改革的內(nèi)容涉及IPO、再融資、并購重組、交易、信息披露、投資者保護等；改革涉及的產(chǎn)品包括股票、可轉(zhuǎn)換公司債券、優(yōu)先股、存托憑證等。全面注冊制改革的核心是證監(jiān)會職能發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，監(jiān)審分離。改革后，證監(jiān)會將對發(fā)行上市審核注冊工作的統(tǒng)籌指導(dǎo)監(jiān)督管理，統(tǒng)一審核理念，統(tǒng)一審核標(biāo)準(zhǔn)并公開；各個交易所將對擬在其內(nèi)上市的相關(guān)材料進(jìn)行審核。

第二，改進(jìn)了主板新股漲跌幅、臨時停牌、融資融券等方面的交易制度。

借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，本次對于新股交易制度的改革內(nèi)容主要包括三個方面：一是新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制；二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度；三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。這些措施將能更好穩(wěn)定市場，提升定價效率，待新規(guī)實施后，新股連續(xù)“一字板”現(xiàn)象將不復(fù)存在。此外，此次改革還停止了對主板新發(fā)行股票市盈率不可超過23倍的限制，這一變化更加符合市場規(guī)律，有利于新發(fā)股票的合理定價和發(fā)行后的價格穩(wěn)定。

第三，放松IPO、再融資的盈利年限等方面的要求。

征求意見稿中的新規(guī)對IPO和再融資公司的連續(xù)三年盈利未做要求，而是強調(diào)“發(fā)行人尚未盈利的，應(yīng)當(dāng)充分披露尚未盈利的成因，以及對公司現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團隊穩(wěn)定性、研發(fā)投入、戰(zhàn)略性投入、生產(chǎn)經(jīng)營可持續(xù)性等方面的影響。”這一規(guī)則的改變有利于一些受行業(yè)或其他周期影響的大企業(yè)的上市。

第四，明確各個股票板塊的定位，為經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展賦能。

按照征求意見中的新規(guī)要求，主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、 經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求。創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。各個板塊的定位清晰，為后續(xù)各個行業(yè)IPO的“紅綠燈”出臺形成方向性的引導(dǎo)，也將為解決中國硬核科技發(fā)展中“卡脖子”問題提供有效的融資途徑，從根本上助力中國經(jīng)濟的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

第五，強化上市公司信息披露監(jiān)管，壓實上市公司、股東及相關(guān)方信息披露責(zé)任。

征求意見中的新規(guī)對發(fā)行人的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員、有關(guān)股東，按保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)均做了詳盡的信息披露要求。值得注意的是，中國證監(jiān)會將負(fù)責(zé)建立健全以信息披露為核心的注冊制規(guī)則體系，對相關(guān)的業(yè)務(wù)流程及規(guī)則進(jìn)行監(jiān)督管理，這也將壓實各個參與主體的信息披露責(zé)任，提升資本市場的公平、公正性。

總體來看，全面注冊制改革的啟動，將有力提升我國優(yōu)質(zhì)公司的上市效率，同時使得上市過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。與此同時，監(jiān)管部門的職能定位將回歸本源，強化對上市流程、信息披露等方面的監(jiān)管，不再對企業(yè)的投資價值作出判斷。從市場影響來看，全面注冊制的實施大概率不會帶來IPO數(shù)量爆增，未來每年400-500家的新上市家數(shù)量仍將延續(xù)，而業(yè)績不佳公司的退市機制將更加暢通，上市公司優(yōu)勝劣汰的競爭機制將更趨完善，中國股市有望迎來長足的健康發(fā)展。