近日，證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會上對中國資本市場建設和發展做了重要講話，特別指出“探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮”。“中國特色的估值體系”立即引發市場熱議，尤其是對國有企業估值重塑的解讀，引得國企上市公司近期實現不俗漲勢。在此情勢下，作為國有大型央企的代表，中國移動（600941.SH）股價持續高漲，創上市以來新高。

電信運營商龍頭，CHBN業務全面提速換擋

中國移動是中國信息通信產業發展壯大的科技引領者和創新推動者，致力于為個人、家庭、政企、新興市場提供全方位的通信及信息服務。2022年，面對疫情等外部環境復雜多變的困難和挑戰，中國移動科學統籌改革發展和疫情防控，深化基于規模的價值經營，推進CHBN全向發力、融合發展，全力構建基于5G+算力網絡+智慧中臺的“連接+算力+能力”新型信息服務體系，數智化轉型成效明顯，經營業績延續良好發展態勢。

今年前三季度公司實現營收7234.87億元，同比增長11.54%；歸母凈利潤985.32億元，同比增長13.30%。第三季度實現營收2265.53億元，同比增長10.52%；歸母凈利潤282.57億元，同比增長1.48%，盈利能力保持領先水平。

面對數字經濟蓬勃發展的歷史機遇，中國移動探索出了一系列與“高質量發展”目標相互協同的有效途徑，加速個人市場和家庭市場從規模向價值延伸、政企市場和新興市場從價值向規模延展，CHBN各項業務發展態勢良好，行業領先地位穩固，客戶滿意度不斷提高。

一方面，適度超前部署5G、千兆光網，加快發展物聯網，提供品質一流的“連接服務”；推動算力網絡創新發展，推廣東數西存、東數西算、東數西訓、東數西渲等多場景算力應用，輸出即取即用、方便快捷的“算力服務”；構建業界標桿級智慧中臺，高效匯聚人工智能、區塊鏈、精準定位、安全等內外部高價值能力，打造開放共享的“能力服務”。

另一方面，賦能生產方式、生活方式、社會治理方式轉型升級，不斷釋放需求潛能。提升工業互聯網、車聯網等端到端能力，建設智慧農業、智慧園區等行業平臺，服務數智化生產；完善豐富多彩的信息服務產品，探索推進虛擬數智人、沉浸式娛樂等元宇宙應用，豐富數智化生活；加強數字政府、智慧城市、數字鄉村、智慧社區等集成創新，發揮信息技術杠桿作用促進全社會綠色低碳發展，支撐數智化治理。

華泰證券指出，在國資云、算力網絡建設、云網融合背景下，運營商已由基礎設施提供商轉變為資源/系統/應用端全面賦能，在產業數字化領域優勢逐步凸顯。隨著2022年公司資本開支結構繼續向產業數字化領域傾斜，預計未來產業數字化將為公司收入增長注入新動能。

值得關注的是，作為2022年卡塔爾世界杯持權轉播商，中國移動咪咕公司利用數智化技術，打造了2022卡塔爾世界杯XR虛擬演播室，這個“漂浮于元宇宙平行世界中的體育賽場”陪伴大眾“前排”直擊世界杯盛會。同時數智人手語主播帶來了世界杯首次數智手語解說，背后是基于深度神經網絡的自然語言處理、高逼真度3D渲染等前沿技術，充分體現了中國移動作為新型信息基礎設施建設主力軍、新型信息服務重要提供者的功能角色。

中國特色估值體系提振估值中樞，高股息凸顯投資價值

易會滿提到，要深刻認識市場體制機制、行業產業結構、主體持續發展能力所體現的鮮明中國元素、發展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯。各大券商就此次講話頻頻發布研報，普遍預測國企估值將有一定修復機會。

其中，國泰君安證券表示，國企股東承擔了大量社會責任并降低了經濟成本，對于具有產業鏈引領、技術攻關排頭兵與具有支柱功能的央國企應給予更好的估值定價體系，不能純粹套用西方估值體系。申萬宏源指出，未來的估值理應體現出，國企尤其是央企在全球經濟波動中的“確定性溢價”，也理應體現出廣大上市央企更加聚焦主業、更加注重公眾公司形象、更加積極與市場溝通的積極變化。

根據中信證券的研究，央企股息率較高且估值已處歷史最低水平，當前具備長期配置價值。以中國移動為例，公司自上市以來一直保持積極的現金分紅政策，累計分紅已經超過1.1萬億港元。近年來公司股息率呈上升趨勢，2021年全年，以現金方式分配的利潤已經達到當年公司股東應占利潤的60%，股息率達8.7%。2022年中期股息為2.20港元/股，同比增長34.9%，預計全年派息率將比上年進一步提升。且公司計劃到2023年，以現金方式分配的利潤將提升至當年公司股東應占利潤的70%以上，確保派息率增長和利潤增長共同作用，為股東創造更大價值。較高的股息率及較強的分紅率提升意愿彰顯了管理層對公司未來經營的信心，也使得公司的資產性價比進一步得到提升。

此外，對于資本開支，中國移動在接受投資者調研時表示，2020—2022年為投資高峰，2022年也是三年投資高峰的最后一年，如無重大特殊事項，2023年起上市公司資本開支不再增長，并呈現逐漸下降的趨勢，三年后資本開支占收比降至20%以內。隨著資本開支減少，中國移動每年自由現金流將不斷增加，將成為估值修復的重要力量。

根據12月1日中國移動發布的增持計劃進展暨延期公告，實際控制人中國移動通信集團計劃今年擇機增持公司A股股份，累計增持金額不少于30億元且不超過50億元，到目前為止已累計增持約15.09億元，超過增持計劃下限的50%。公告指出，增持計劃延期為中國移動集團基于對公司未來持續穩健發展的信心和長期投資價值的認可，為回應投資者關切、積極履行承諾，更好保護廣大投資者的利益、增強投資者信心，同時受公司定期報告靜默窗口期、授予第二期期權事項靜默窗口期以及節假日休市等客觀原因影響，本次股份增持計劃可能無法在原定期限內完成。可以看出，增持計劃期限延長是中國移動集團出于實際情況的考慮，有利于更長久地保護廣大投資者的利益，進一步推升中國移動長期投資價值，助力股價持續健康平穩運行。

中金公司認為，隨著5G發展，以中國移動為代表的電信運營商傳統業務盈利能力增強，新興業務蓬勃發展，從“管道服務商”向提供數字化服務的科技創新公司改變。未來在“中國特色現代資本市場”的積極建設過程中，投資者有望逐步改善對電信運營商等上市國企的價值認知。