近日，通威“低價”中標華潤電力組件集采，引發市場熱議，近年來，在光伏平價上網和“碳中和“的大背景下，光伏賽道景氣度不斷上行，成為資本市場追逐的熱點。高景氣賽道下，一些對景氣度邊際有影響的事件也極易導致市場產能分歧，股價產生波動。國泰元鑫資產研究部認為該環節如果長期趨勢向好，則短期股價的短期調整，或提供了投資機會，特此梳理了2022年光伏產業鏈細分環節投資主線邏輯，以供參考。

硅片賽道：競爭格局或優于預期，尋找產能確定性高的公司

硅片產能受石英砂限制，或成掣肘光伏產業鏈的短板，未來硅片環節競爭格局，盈利能力有望超預期。坩堝是由高純度石英砂制作而成，是硅片制作流程中的消耗品。目前，高純度石英砂上游礦資源稀缺，同時擴產周期約1.5-2年，導致其擴產周期和光伏產業鏈的擴產周期并不匹配。國泰元鑫研究部預計未來幾年石英砂/坩堝或將持續維持緊平衡，可以優選有高純度石英砂保供能力的硅片企業，一方面有高純度石英砂保供能力的硅片企片，其產能的確定性高；另一方面，高純石英砂保供能力強的企業，坩堝質量更優，有望進一步拉開不同硅片企業的非硅成本，盈利能力更強。

電池片環節：尋找技術變革帶來的α

電池片環節到達變革時間節點，學習曲線變陡峭，競爭格局有望優化。 20-21年電池片環節整體技術趨于同質化，存在部分產能過剩，整體盈利能力受上下游擠壓，資本擴張意愿較弱。21年，隨著PERC電池的光電轉換效率逼近理論極限，電池技術開始向TOPCon、HJT、IBC以及鈣鈦礦等新技術演進。當前各家電池片廠商技術路徑，量產效率以及良率等數據仍具有差異，若公司簡單的向電池設備供應廠商購買設備擴產電池片產能，可能并不具備量產性價比。國泰元鑫研究部認為，當前時點電池片新技術尚未在全行業擴散，僅掌握技術核心的廠商能夠領先行業擴產量產，優先掌握電池片新技術，有量產性價比優勢的廠商有望在電池片領域上獲取較大的市場份額，得到估值溢價。

組件環節：龍頭格局穩固，享受行業的β

供應鏈管理能力，品牌，技術，售后服務以及銷售網絡的建設是組件的重要競爭因素，未來組件龍頭集聚度有望繼續提升。國泰元鑫研究部認為隨著全球組件市場需求不斷攀升，組件格局愈發穩固，呈現強者恒強的態勢，這也是較為明確的產業趨勢，主要基于以下三點原因。1）組件供應鏈管理能力要求高。組件是輔材需求最多的環節，且部分輔材擴產周期和光伏需求周期并不匹配，如何保證輔材的供應，以及如何確保合理的價格購買輔材，對于小型的組件廠商來說較為困難。2）品牌以及銷售渠道是海外市場的核心競爭因素。據TrendForce研究表明，2022全球GW級別市場多達26個，較21年新增5個，光伏賽道景氣度持續向上，已在全球搭建好銷售網絡的中國組件龍頭企業在未來市場開拓中具備一定的先發優勢。同時，品牌也是組件購買方的重要考量因素，根據彭博新能源數據，2021年全球僅3家組件企業可融性評分達到100分，這意味著購買這三家企業組件更易幫項目開發商獲得銀行融資。品牌和銷售渠道的建設對于新入局的組件廠商具有較大挑戰。3）一體化企業，具備更強的技術壁壘。目前，光伏組件龍頭一體化率不斷攀升。一方面，一體化組件龍頭可以有更低的成本優勢，在組件競爭中具備更大的讓利空間；另一方面，其較強的盈利能力可以支撐其加快各個環節技術研發，對存在技術變革的環節進行產能更新。例如，2022年電池片出現技術變革，各大龍頭光伏組件廠商紛紛加大新技術電池擴產力度，提升其產品的技術壁壘。

碳中和背景下的宏大敘事，產業鏈的全球領先，都令光伏賽道擁有巨大的想象空間，除了光伏企業加速擴產，不少上市公司也跨界進入光伏賽道。投資人在當前階段，更應立足當下，以產業鏈的發展趨勢為錨點，緊跟光伏賽道投資的大勢方向，避免被紛繁冗雜信息所干擾。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。