10月26日，以抗腫瘤及腫瘤相關(guān)領(lǐng)域注射劑為主打產(chǎn)品的綜合性藥企四川匯宇制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：匯宇制藥，股票代碼：688553.SH），迎來(lái)首發(fā)原股東限售股份及戰(zhàn)略配售股份解禁，解禁股份約2.37億股，占總股本比例55.93%。對(duì)于如此大的解禁比例，市場(chǎng)不乏擔(dān)憂，但綜合多方面客觀因素分析，本輪限售解禁未必一定對(duì)匯宇制藥盤面形成沖擊。

大股東減持意愿不強(qiáng)，實(shí)際減持壓力相對(duì)可控

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，股東一般會(huì)選擇在市場(chǎng)相對(duì)高位進(jìn)行實(shí)質(zhì)性減持，醫(yī)藥板塊雖然在10月14日后迎來(lái)了一小波反彈，但目前整體估值仍處于歷史低位，情緒尚未恢復(fù)，依然處于U型底；此外，從最新交易日收盤價(jià)來(lái)看，匯宇制藥仍處于破發(fā)狀態(tài)，因此，當(dāng)前減持的性價(jià)比偏低。另一方面，根據(jù)減持新規(guī)，控股股東、實(shí)際控制人在減持時(shí)受到的制約更多。 在減持時(shí)間上，科創(chuàng)板要求在年報(bào)、半年報(bào)披露前30日以及季報(bào)、業(yè)績(jī)快報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告披露前10日不得減持；在減持比例上，則要求上市時(shí)未盈利的科創(chuàng)板公司在實(shí)現(xiàn)盈利前，第 4、5 年每年減持不得超過(guò)總股本 2%。而本輪解禁也以控股股東和實(shí)際控制人為主，其在減持額度和減持窗口等方面受到的嚴(yán)格制約將保證解禁后的減持節(jié)奏和實(shí)際減持壓力相對(duì)可控。同時(shí)，匯宇制藥表示，公司股東對(duì)匯宇制藥的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信念堅(jiān)定，希望陪伴見證公司的成長(zhǎng)壯大。

產(chǎn)品梯隊(duì)不斷完善，二線品種開始放量

2022年上半年，匯宇制藥收入出現(xiàn)下滑，主要由于集采續(xù)約中核心品種培美曲塞的價(jià)格出現(xiàn)一定幅度下滑，此外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致銷量有所下降。但公司二線品種步入放量階段，截至半年報(bào)，匯宇制藥新增取得境內(nèi)腫瘤領(lǐng)域藥物生產(chǎn)批件2項(xiàng)3個(gè)規(guī)格，分別為2個(gè)規(guī)格注射用硼替佐米和普樂(lè)沙福注射液；其他領(lǐng)域藥物生產(chǎn)批件2項(xiàng)4個(gè)規(guī)格，分別為左乙拉西坦注射用濃溶液和3個(gè)規(guī)格丙戊酸鈉注射用濃溶液。與此前境內(nèi)8項(xiàng)上市產(chǎn)品，注射用培美曲塞二鈉、多西他賽注射液、注射用阿扎胞苷、紫杉醇注射液、奧沙利鉑注射液、注射用鹽酸苯達(dá)莫司汀、伊立替康注射液、鹽酸帕洛諾司瓊注射液合計(jì)共12項(xiàng)藥品獲批上市。其中，奧沙利鉑注射液（第五批集采中標(biāo)品種）銷售收入超過(guò) 1.44 億元，其他 5 個(gè)上市產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入約 1.13 億元。上半年培美曲塞收入占比約為 68%，與 2021 年全年相比下降 11.9pct，收入結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

海外市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)，確保持續(xù)成長(zhǎng)性

2022年上半年，匯宇制藥境外銷售收入約3170萬(wàn)元，超過(guò)2020年全年收入近15%，與去年同期持平，國(guó)際化進(jìn)程呈現(xiàn)快速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。2022年上半年，匯宇制藥的醋酸奧曲肽注射液、丙戊酸鈉注射用濃溶液、左乙拉西坦注射用濃溶液和普樂(lè)沙福注射液獲得英國(guó)上市許可；奧沙利鉑注射用濃溶液和多西他賽注射液獲得德國(guó)上市許可。截止中報(bào)披露日，公司境外已有18個(gè)品種獲批上市，近340項(xiàng)批件（含自主持有及授權(quán)合作方持有批件），覆蓋超過(guò)50個(gè)國(guó)家。

公司海外市場(chǎng)的持續(xù)成長(zhǎng)性包含多種因素。公司依據(jù)中國(guó)GMP、歐盟GMP、美國(guó)FDA cGMP法規(guī)要求，建立了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁|(zhì)量管理體系。多次通過(guò)了中國(guó)和英國(guó)的GMP認(rèn)證，通過(guò)歐盟國(guó)家認(rèn)可的芬蘭GMP認(rèn)證。同時(shí)，公司按照歐盟、美國(guó)和中國(guó)的相關(guān)質(zhì)量要求建立了嚴(yán)格的全面質(zhì)量管理體系以及全面的信息化模塊，全面做到信息化數(shù)字化管理，極大提升質(zhì)量管理效率和管理的科學(xué)性合規(guī)性。此外，公司建立了嚴(yán)格的產(chǎn)品追溯制度和藥物警戒體系，執(zhí)行產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定性考察，產(chǎn)品年度質(zhì)量回顧和趨勢(shì)分析并進(jìn)行年報(bào)，以此確保持續(xù)、穩(wěn)定的生產(chǎn)出高質(zhì)量的藥品。匯宇制藥表示，預(yù)計(jì)在今年下半程向美國(guó)、歐洲主要國(guó)家和新興市場(chǎng)申報(bào)上市許可10個(gè)品種，獲得20項(xiàng)批件。

從醫(yī)藥板塊近期的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)正逐漸走出悲觀情緒，多家券商分析師表示，目前后市醫(yī)藥整體有望迎來(lái)“慢牛”行情。而對(duì)于匯宇制藥此類仿創(chuàng)結(jié)合藥企，安信證券表示，目前集采降價(jià)的沖擊邊際減弱，目前已有部分上市公司度過(guò)了集采對(duì)存量品種降價(jià)沖擊的“陣痛期”，隨著創(chuàng)新品種陸續(xù)取得積極進(jìn)展，其基本面有望逐步迎來(lái)向上拐點(diǎn)。在以上多種因素作用下，預(yù)計(jì)此輪大規(guī)模解禁對(duì)匯宇制藥的影響相對(duì)可控，看好中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)性。