公開消息顯示，創業板上市委員會定于2022年9月29日召開2022年第71次上市委員會審議會議，將審議廣東思泉新材料股份有限公司（以下簡稱“思泉新材”），保薦人為長城證券。

思泉新材是一家以熱管理材料為核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高電子電氣產品的穩定性及可靠性。主營業務為研發、生產和銷售熱管理材料、磁性 材料、納米防護材料等。

思泉新材的控股股東、實際控制人為任澤明。截至招股說明書簽署日，任澤明直接持有公司 10,482,440 股，占本次發行前公司總股本的24.23%；其擔任普通合伙人、執行事務合伙人的眾森投資持有公司 4,668,633股，占本次發行前公司總股本的10.79%。任澤明直接或間接控制著公司 35.02%的表決權股份，已足以對公司股東大會決議產生重大影響。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資4.73億元，主要用于高性能導熱散熱產品建設項目（一期）、新材料研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

1. 綜合毛利率存在波動

報告期內，思泉新材實現營收2.73億元、2.95億元、4.49億元，凈利潤分別為3656.38萬元、5369.52萬元、5812.82萬元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司主營業務收入主要來自于人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜銷售，兩者合計收入占比均高于90%，是其主營業務收入的主要來源。

主營業務收入按產品類別分析，圖片來源：招股書

報告期內，公司綜合毛利率分別為33.68%、34.67%和 27.61%，2019-2020年基本保持穩定，2021年有所下降。

具體來看，報告期內，公司人工合成石墨散熱材料（包括人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜）收入占營業收入的比例均超九成，占比較高，人工合成石墨散熱材料系公司收入主要來源。隨著人工合成石墨生產技術的不斷成熟，市場競爭日益加劇，公司面臨行業競爭壓力和客戶降價壓力，報告期內，人工合成石墨散熱材料銷售價格逐年下降，未來存在持續下降的風險。未來如果公司通過提高自動化程度、增加研發投入、改進工藝水平、提高規模化效應、開發新產品等措施不能有效對沖產品價格下降的影響，或將對其未來的盈利能力產生不利影響。

報告期內，主要原材料 PI 膜的供應商較為集中，主要包括 SKPI、達邁科技、金響國際（采購韓國 SKPI 的 PI 膜）、瑞華泰及中天電子，2021年公司向前述供應商采購 PI 膜合計占 PI 膜采購總額的比例超90%，公司存在核心原材料采購較為集中的風險。

同時，消費電子等下游行業具有產品更新快、迭代周期短等特點，對導熱材料的技術水平和產品性能要求較高，需要公司不斷研發新技術、新工藝、新產品等以滿足下游市場快速變化的需求。報告期內，思泉新材的研發費用金額分別為1586.64萬元、1606.52萬元、2735.11萬元，研發費用率均低于可比公司的均值。

公司研發費用占營業收入比例與同行業可比公司比較情況，圖片來源：招股書

2. 客戶集中度相對較高

目前，思泉新材已成為小米、vivo、三星、谷歌、ABB、偉創力、比亞迪、富士康、華星光電、深天馬、聞泰通訊、華勤通訊、龍旗電子等的合格供應商，公司下游客戶主要為消費電子產品終端品牌廠商或其組裝廠、零部件生產商等。

報告期內，思泉新材對前五大客戶銷售金額占營業收入比例分別為40.21%、29.69%、 32.95%，客戶集中度相對較高，具有一定的客戶集中風險。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 9979.15萬元、1.15億元、1.17億元，金額較大。未來若公司不能有效控制應收賬款規模或加強應收賬款的回收，將面臨應收賬款不斷擴大和發生壞賬風險，從而對其現金流和財務狀況產生負面影響。

此外，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別1534.66萬元、2133.97萬元、 2491.17萬元，公司經營活動產生的現金流量凈額低于同期凈利潤水平。如果未來公司在業務發展中不能合理安排資金使用，或將對其營運資金的正常周轉帶來一定的沖擊。

3. 結語

目前來說，若是思泉新材的項目能順利建成投產，公司導熱產品產能將大幅增加，進一步提高其生產能力和市場占有率，在產品設計、工藝水平和研發能力上也將得到加強；公司應繼續深化與現有客戶的合作關系，增強客戶粘性，密切追蹤行業發展和技術變化趨勢，進一步提升客戶需求響應速度，不斷豐富產品線，努力開拓新市場，提升市場占有率。