在股市的行業(yè)分類中，裝修建材通常被放到一個行業(yè)。作為與房地產高度相關的行業(yè)，裝修建材行業(yè)目前成為股價下跌的“重災區(qū)”。

裝修建材行業(yè)市值最大的公司長期以來是東方雨虹，這家過去幾年漲了很多倍的公司，最近兩個多月以來呈現(xiàn)一種單邊下跌的走勢，從7月份的52元以上跌到了28元以下，跌幅近50%。

家居股集體下跌

僅僅花了兩個多月就接近腰斬的東方雨虹，目前已經把裝修建材行業(yè)市值第一名的寶座拱手讓給了歐派家居。

歐派家居（603833.SH）的歷史最高價出現(xiàn)在2021年4月的171元左右，目前股價120元左右，這么一看要比東方雨虹好很多。

A股里，名字帶“家居”的上市公司有歐派家居、顧家家居、箭牌家居、志邦家居、曲美家居、美克家居、帝歐家居、我樂家居、亞振家居、中源家居。一些名字不帶“家居”的公司，比如金牌櫥柜這種公司，事實上也都是家居股。

最近幾天，房地產股里出了幾個“妖股”，比如5天5漲停的新華聯(lián)，5天3漲停的我愛我家。但與房地產高度相關這些家居股們卻表現(xiàn)不佳，比如顧家家居在9月21日一度跌停，9月22日再度大跌超過5%。

顧家家居（603816.SH）的大跌，也把家居股里的大哥歐派家居“帶崩”了。9月22日，歐派家居在盤中一度大跌5%以上。

經銷商跑路，機構集體出逃

9月21日，顧家家居的這個準跌停，跟傳聞其沈陽經銷商跑路一事有關。

有媒體報道，顧家家居的沈陽經銷商周丹丹疑似欠款千萬跑路，導致700多名消費者被卷入其中，一些消費者近半年之前訂的產品至今都沒有送到貨。

一方面，周丹丹拿到消費者的錢之后沒有給顧家家居打款；另一方面，周丹丹也沒有給消費者交貨。

顧家家居對此采取的措施是，在9月13日取消周丹丹的產品經銷權，并代周丹丹向消費者交付產品。

經銷商跑路時間直接讓顧家家居在9月21日盤中跌停，直到尾盤有資金翹板才避免了收盤跌停的尷尬。但翹板資金是為了打開漲停板出逃才翹的板，否則9月22日顧家家居不會再次大跌超過5%。

9月21的龍虎榜顯示，賣出顧家家居的前五名營業(yè)部中，一個是代表聰明資金的滬港通席位，另外四個是清一色的機構專用席位。這意味著大資金的觀點很一致，那就是毫不猶豫地賣掉。

顧家家居，經銷商沒錢付款了？

這個事情給筆者的感覺是，顧家家居的經銷商模式是不是存在著巨大風險？

截至去年年底，顧家家居有超過6300家經銷商。如此之多的經銷商，顯然是顧家家居營收的重要來源，這個不看財務報表就能得出結論。

事實上，顧家家居在前段時間發(fā)布的半年報里也提到，特許經銷模式是公司主要內銷模式，占營收比例較高。

一個品牌的經銷模式一般有直營店和加盟店兩種模式。

像海底撈這種，就是采用全部都是直營店的模式，所有門店的員工都是海底撈的員工，海底撈公司對各門店財務、日常經營等牢牢掌握。

而顧家家居這種特許經營的模式，本質上就是加盟店的模式。雖然顧家家居也對各門店進行統(tǒng)一的業(yè)務培訓和管理等，但對各門店的掌控力度遠比海底撈弱。尤其是在財務上面不能直接控制，自然也做不到對經銷商的財務風險提前預警。

于是，這導致了經銷商的欠款跑路。

今年上半年，顧家家居經營現(xiàn)金流凈額為3450.98萬元，同比相比下降91.95%。顧家家居解釋到，這一財務指標的巨大下降是預收賬款變動所致。顧家家居既然以經銷商渠道為主要營收來源，那么這一指標的斷崖式下降，也意味著經銷商的打款能力出現(xiàn)大幅下降。

歐派家居，割經銷商的韭菜？

顧家家居經銷商的跑路，導致其股價大跌，自然也會讓投資者擔心行業(yè)老大歐派家居是否也存在相似風險。歐派家居9月22日盤中一度大跌超過5%，可能就是這種擔心導致的。

歐派家居的年報顯示，截至2021年底，公司經銷商數(shù)量5112位，實體門店數(shù)量7475家，公司直營店數(shù)量47家。

也就是說，歐派家居的非直營門店，或者叫加盟店的比例超過99.3%。

所以市場的擔心是有道理的：既然顧家家居這種加盟店為主導的公司出現(xiàn)了暴雷，那么同樣經營模式的歐派家居自然也有這個可能。

筆者在搜索歐派家居相關信息的時候，看到一篇疑似的軟文里這樣寫到：渠道是歐派新業(yè)務拓展、擠壓競爭對手、走向全球市場、業(yè)績快速突破的不二法寶。

這篇文章，大談特談歐派家居渠道的厲害之處、優(yōu)勢之處，還提到了歐派家居渠道的狼性文化、樹根文化，以及歐派家居對于排名靠后經銷商的淘汰和警示。

這篇文章，對歐派家居的經銷商模式各種溢美之詞簡直不要太多。

但事實并非如此。歐派家居2021年的年報顯示，其門店當年閉店數(shù)量為1250家，閉店率超過16%。1000多家的閉店，說明歐派家居對于經銷商的淘汰機制非常不友好。

歐派家居給經銷商的業(yè)績任務壓力巨大，而且每年遞增。經銷商完不成業(yè)績就會被取消經銷資格，導致經銷商對其怨言四起。

有歐派家居的經銷商反映，歐派家居每次舉辦活動，都會讓經銷商承擔高昂的活動費用，這當然會給經銷商很大的壓力，無論是資金壓力還是精神壓力都很大。

此外，歐派家居對經銷商的高淘汰率，似乎是故意為之。有經銷商反映，只要經銷商新開門店，就會裝修樣板展示間，那么樣板間的產品就必須用歐派的。

這筆錢是經銷商來出的，而且可以算作門店的銷售業(yè)績。裝修一個樣板間至少花幾十萬，所以歐派家居開的門店越多，就越能從樣板間里面賺經銷商的錢。

這種割經銷商韭菜的辦法，顯然是涸澤而漁的，但的確能給歐派家居帶來利潤。

事實上，在顧家家居經銷商跑路之前，歐派家居的經銷商早就有跑路的了。

2019年7月，內蒙古包頭的多家歐派家居經銷商卷款跑路。同樣是在當月，福州市長樂區(qū)的一家歐派衣柜門店也被曝出疑似跑路。

作為消費者，如果買這些公司的產品，最好買直營店的，風險會相對小一些。作為投資者，家居類上市公司的風險已經凸顯，應當高度防備其經營模式對股價的沖擊。