2014年至2016年的雙創(chuàng)熱潮帶動(dòng)了股權(quán)投資行業(yè)的繁榮，吸引大量資金流入私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。隨著雙創(chuàng)進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展的新階段，創(chuàng)新動(dòng)能也悄然發(fā)生改變。

2019年，為進(jìn)一步落實(shí)資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)要求，推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)回歸本源，豐富完善我國資產(chǎn)管理體系，銀行理財(cái)子公司正式步入私募股權(quán)的陣營。

2020年7月，作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要戰(zhàn)略布局，中信銀行全資發(fā)起設(shè)立信銀理財(cái)有限責(zé)任公司（下稱“信銀理財(cái)”），成為國內(nèi)第四家股份制商業(yè)銀行理財(cái)子公司，在其之前開業(yè)的股份行理財(cái)子公司為光大理財(cái)、招銀理財(cái)和興銀理財(cái)。依靠母行的產(chǎn)業(yè)資源，以及中信集團(tuán)金融、實(shí)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，信銀理財(cái)正努力實(shí)現(xiàn)為被投企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)加金融的雙重賦能。

行至2022年，理財(cái)子公司已然實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品譜系的“從零到一”，各家銀行理財(cái)均在積極探索未來發(fā)展的路徑，自身模式發(fā)展也出現(xiàn)了新常態(tài)。當(dāng)過往以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為代表的商業(yè)模式的創(chuàng)新動(dòng)能枯竭，硬科技、專精特新已經(jīng)成為新雙創(chuàng)的新主題，股權(quán)投資市場的機(jī)構(gòu)與生態(tài)也在發(fā)生著顯著變化。理財(cái)子公司在這場“競賽”下半場，又該如何制勝？

野蠻生長后是精益求精

過去二十年是以互聯(lián)網(wǎng)為代表的模式創(chuàng)新時(shí)代，新的商業(yè)模式往往可以借助資本的幫助迅速擴(kuò)張?zhí)岣呤袌龇蓊~，通過“燒錢”獲取用戶成為發(fā)展的主要方式。當(dāng)“遍地黃金”的時(shí)代落下帷幕后，資本市場逐漸走向成熟，伴隨著募資難、好標(biāo)的難求、一、二級市場估值倒掛等局面。

信銀理財(cái)表示，募資難是因?yàn)殡S著股權(quán)投資行業(yè)野蠻生長時(shí)代結(jié)束，優(yōu)勝劣汰、資源向頭部集中是正常的行業(yè)現(xiàn)象，真正優(yōu)秀的GP不但不會面臨募資難的問題，基金募集通常很順利，在最后關(guān)賬時(shí)都是超募、擴(kuò)募。

同時(shí)，信銀理財(cái)認(rèn)為一、二級市場估值倒掛也是逐漸走向成熟市場的必經(jīng)過程。泡沫破裂，估值回歸理性區(qū)間，長遠(yuǎn)來看是有利于那些真正有前瞻性、或是有真正資源整合能力的優(yōu)質(zhì)GP的。從另一個(gè)方面來說，一、二級市場估值倒掛也是因?yàn)槭袌錾嫌楷F(xiàn)的可投標(biāo)的越來越多，由于國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的變化，催生了一大批技術(shù)領(lǐng)域的高素質(zhì)人才投入創(chuàng)業(yè)大軍，引發(fā)“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)潮”，過去一級市場炒作的“稀缺性”逐漸不再稀缺。

信銀理財(cái)舉例稱，過往很多技術(shù)在國內(nèi)只有一兩家企業(yè)掌握，要在這個(gè)賽道布局，除了炒作估值、不斷重金加碼，別無選擇；而現(xiàn)在，隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)水平的發(fā)展進(jìn)步，在任何一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，同類型、同水平的標(biāo)的選擇都越來越多。或許，找到最終能成為優(yōu)秀企業(yè)難度增大對于投資人而言是考驗(yàn)，但這也說明“蛋糕”在不斷做大、技術(shù)在不斷取得突破。

機(jī)會總是留給有準(zhǔn)備的人，也總是留給有能力的人。信銀理財(cái)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的任何時(shí)期，股權(quán)投資領(lǐng)域始終存在好機(jī)會。變化的是不同時(shí)期下的產(chǎn)業(yè)側(cè)重方向，不變的則是機(jī)構(gòu)投資人對于產(chǎn)業(yè)理解的底層能力。

因此，投資機(jī)構(gòu)首先要做的就是知己知彼。信銀理財(cái)選擇先梳理市場中基金管理人的三大類型，而后綜合再分析自身優(yōu)勢，與其開展合作。

第一類是傳統(tǒng)“白馬型”管理人，管理人的綜合能力經(jīng)歷了市場周期檢驗(yàn)，長期處于市場頭部的VC/PE機(jī)構(gòu)。

第二類是“產(chǎn)業(yè)型”管理人，與細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)龍頭合作，聚焦管理人的優(yōu)勢領(lǐng)域，依靠他們的專業(yè)能力和產(chǎn)業(yè)資源。

第三類是“黑馬型”管理人，作為私募基金行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，同樣可能在細(xì)分賽道具備有很大潛力的發(fā)展空間。

與其他投資機(jī)構(gòu)相比，理財(cái)子公司背后擁有母行在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域長期積累的客戶資源。借助母行優(yōu)勢，信銀理財(cái)開展直投業(yè)務(wù)的同時(shí)積極通過參與投資股權(quán)基金建立與市場主流管理人的合作，搭建朋友圈通過合作加深相互賦能及協(xié)同，更好地促進(jìn)投資。

貼近產(chǎn)業(yè)才能解決痛點(diǎn)

自2020年開始通過直投參與VC階段的早期企業(yè)投資，信銀理財(cái)?shù)耐顿Y方式和介入階段與過往銀行系的投資風(fēng)格差異較大。對此，信銀理財(cái)表示，開展股權(quán)業(yè)務(wù)的初衷是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)幫助投資人充分分享國家產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的紅利，因而堅(jiān)持投早投小，圍繞國家的政策方向聚焦雙碳、科技創(chuàng)新、“專精特新”等迫切需要資本賦能的領(lǐng)域共同打通行業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)。

正所謂只有盡量貼近產(chǎn)業(yè)才是投資的正確路徑，在投資方式上，信銀理財(cái)選擇開展直接投資，亦是希望能夠直接接觸被投企業(yè)，更直觀地了解并感受產(chǎn)業(yè)鏈的核心痛點(diǎn)。

信銀理財(cái)認(rèn)為，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也需要為投資人帶來豐厚的投資回報(bào)，因而公司采取金融加產(chǎn)業(yè)雙重賦能模式，把投后增值服務(wù)作為服務(wù)實(shí)體企業(yè)的重心。為篩選出更具備競爭力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，信銀理財(cái)對于股權(quán)投資設(shè)計(jì)了四大維度：必要性、通用性、高附加值、高壁壘。

具體來看，如企業(yè)是否符合國家政策導(dǎo)向、是否具備不可替代的特性、是否屬于真實(shí)的需求、是否有實(shí)際應(yīng)用落地、對于需求側(cè)是否是性價(jià)比最高的選擇；產(chǎn)品/服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化程度、能否跨行業(yè)應(yīng)用、能否形成規(guī)模效應(yīng)、能否具備高成長性；產(chǎn)品是否具備高利潤率、是否有溢價(jià)能力；是否存在高技術(shù)壁壘、資源壁壘等皆在信銀理財(cái)?shù)目剂糠秶?/p>

確定了大方向后，還需選擇在企業(yè)的哪個(gè)發(fā)展階段“切入”，對此，信銀理財(cái)也有自己的理解。信銀理財(cái)認(rèn)為，早期的瞪羚企業(yè)才是迫切需要資源支持的對象，而陪伴式成長有利于和早期企業(yè)構(gòu)建更深厚的銀企關(guān)系，是貫徹落實(shí)金融服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最佳方式。為此，信銀理財(cái)特別發(fā)布了瞪羚行動(dòng)作為股權(quán)業(yè)務(wù)的指引。從目前的行業(yè)發(fā)展格局來看，已然逐步印證了公司投早投小的策略，PE階段的高估值和一、二級市場估值倒掛也迫使越來越多的機(jī)構(gòu)參與到VC階段的股權(quán)投資領(lǐng)域。

目前，信銀理財(cái)正依托中信集團(tuán)豐富的金融及產(chǎn)業(yè)資源，協(xié)同中信銀行、中信證券、中信戴卡等集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)提供投貸聯(lián)動(dòng),上市保薦，戰(zhàn)略投資等全方位，全生命周期的綜合服務(wù)。

以靈西機(jī)器人為例，公司成立于2018年，是一家從事3D機(jī)器視覺技術(shù)開發(fā)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司，通過提供3D視覺及運(yùn)動(dòng)規(guī)劃整體解決方案，致力于加速工業(yè)機(jī)器人由“機(jī)械化”生產(chǎn)向“智能化”生產(chǎn)的轉(zhuǎn)型，幫助工業(yè)及物流領(lǐng)域進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率。

2021年的靈西機(jī)器人仍處在早期產(chǎn)品化階段，尚未形成規(guī)模化銷售，營業(yè)收入不過千萬元。信銀理財(cái)按照國家政策和集團(tuán)戰(zhàn)略的引導(dǎo)，堅(jiān)定看好智能制造方向，扎根產(chǎn)業(yè)鏈按圖索驥，主動(dòng)發(fā)掘，參與了靈西機(jī)器人“Pre-A輪”早期投資。

投資完成后，信銀理財(cái)借助集團(tuán)資源稟賦積極為企業(yè)引入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，幫助其成功打入國內(nèi)新能源龍頭企業(yè)產(chǎn)線智能化升級的供應(yīng)鏈。數(shù)據(jù)顯示，靈西機(jī)器人2021年全年?duì)I業(yè)收入同比增長超過500%。另一方面，通過投貸聯(lián)動(dòng),信銀理財(cái)為靈西機(jī)器人提供債性資金支持的同時(shí)主動(dòng)協(xié)助其引入戰(zhàn)略投資人，在一年內(nèi)陸續(xù)完成了3輪融資，投后估值較投資時(shí)已增長接近5倍，投資一年后公司成功入選《2022中國未來獨(dú)角獸TOP100榜單》。信銀理財(cái)股權(quán)直投業(yè)務(wù)在不斷探索金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面初顯成效。

不斷創(chuàng)新、不停創(chuàng)新

進(jìn)入全面凈值化時(shí)代，投資者理財(cái)需求呈現(xiàn)多元化，也倒逼理財(cái)產(chǎn)品機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。隨著越來越多的理財(cái)子公司開業(yè)，行業(yè)競爭加劇，不少理財(cái)子公司也在產(chǎn)品形態(tài)和產(chǎn)品體系上進(jìn)行創(chuàng)新，以提升投資能力和產(chǎn)品競爭力。

以信銀理財(cái)為例，借助中信集團(tuán)的金融全牌照資源，信銀理財(cái)充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，提升產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，以建成全天候理財(cái)產(chǎn)品超市為目標(biāo)，持續(xù)優(yōu)化貨幣、貨幣+、固收、固收+、混合、權(quán)益六大產(chǎn)品賽道，構(gòu)建出風(fēng)格穩(wěn)健、覆蓋全面、分層合理的產(chǎn)品體系，打造風(fēng)險(xiǎn)收益特征鮮明、具有階梯層次的產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)，為客戶提供豐富的財(cái)富管理工具。

此外，信銀理財(cái)在慈善、養(yǎng)老、綠色金融等領(lǐng)域也在不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，強(qiáng)化社會責(zé)任，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。例如，信銀理財(cái)為支持慈善事業(yè)發(fā)展，創(chuàng)新研發(fā)慈善系列產(chǎn)品，將理財(cái)?shù)狡谑找娉鰳I(yè)績基準(zhǔn)部分作為捐贈款，由產(chǎn)品直接劃付至慈善聯(lián)合總會賬戶，用于開展各類慈善項(xiàng)目和活動(dòng)。

2022年一季度，信銀理財(cái)獲批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)資格。未來，信銀理財(cái)將與中信銀行攜手加速推動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品落地，積極參與養(yǎng)老金融領(lǐng)域，致力于為投資者提供有擔(dān)當(dāng)、有溫度、有特色、有價(jià)值的養(yǎng)老服務(wù)。

與此同時(shí)，信銀理財(cái)堅(jiān)持踐行綠色發(fā)展理念，傳遞綠色價(jià)值。截至目前，信銀理財(cái)已發(fā)行綠色金融產(chǎn)品共計(jì)11只，規(guī)模約27億元；投向綠色資產(chǎn)存量規(guī)模為465億元，其中綠色債券437.28億元，綠色項(xiàng)目27.73億元。

在股權(quán)產(chǎn)品線的設(shè)計(jì)上，信銀理財(cái)共發(fā)行了專項(xiàng)股權(quán)產(chǎn)品、專項(xiàng)基金產(chǎn)品、股權(quán)項(xiàng)目組合和股權(quán)基金組合4條產(chǎn)品支線，充分滿足各類專業(yè)投資人的個(gè)性化投資需求。

2021年，信銀理財(cái)完成了對上海半導(dǎo)體裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）的股權(quán)投資。這也是理財(cái)子公司首次對S股權(quán)基金進(jìn)行直接投資。

信銀理財(cái)表示，傳統(tǒng)銀行理財(cái)客戶傾向于短期限的產(chǎn)品。按資管新規(guī)的要求，產(chǎn)品期限需要與資產(chǎn)期限匹配，而新發(fā)私募股權(quán)基金的存續(xù)期限一般在8-10年以上，在理財(cái)子參與股權(quán)投資的初期階段，客戶沒有完全培育到位，此類超長期限的產(chǎn)品在銷售方面仍舊存在較大難度。而S基金能夠有效縮短投資周期，大大降低客戶的投資門檻。

信銀理財(cái)稱，S基金能夠較好地在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，滿足投資人快速分享經(jīng)濟(jì)收益的需求。雖然目前已經(jīng)不局限于S基金產(chǎn)品，8-10年、甚至更長期的股權(quán)產(chǎn)品也已經(jīng)在體系化地發(fā)行運(yùn)作，但S基金對于理財(cái)子參與股權(quán)投資的確是比較適合的一個(gè)切入點(diǎn)。

除了半導(dǎo)體裝備基金，信銀理財(cái)還投資了國投創(chuàng)合國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的S份額，這也是理財(cái)子首次投資參與到國家級的引導(dǎo)母基金，在幫助個(gè)人投資者參與分享國家新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利方面具備重要的里程意義。

信銀理財(cái)指出，目前正值國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，新的投資窗口期已然顯現(xiàn)，投資方向也逐步轉(zhuǎn)向以雙碳和科技創(chuàng)新為代表的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，模式創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展模式無法適應(yīng)于當(dāng)下以制造業(yè)為主的投資環(huán)境，科技創(chuàng)新為主的產(chǎn)品力和產(chǎn)業(yè)資源將代替資金成為早期能夠迅速發(fā)展的助推器。

在此基礎(chǔ)上，信銀理財(cái)認(rèn)為產(chǎn)業(yè)CVC將成為當(dāng)前投資環(huán)境下最具競爭力的玩家，人民幣基金也將比美元更有優(yōu)勢，國內(nèi)的投資人不該再錯(cuò)過這一波產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的紅利。