20世紀90年代，面對著冷戰結束后的多邊世界，美國軍方提出了“VUCA”的概念，認為這個時代充滿著復雜性（Complexity）、模糊性（Ambiguity）、不確定性（Uncertainty）、波動性（Volatility）。只是，這個概念直到今天才變得無比貼切。

俄烏局勢、全球通脹壓力、新冠疫情下的民粹主義抬頭……全球經濟一盤棋的大背景下，國外動蕩變化的局勢，也深刻影響著國內資本市場的波動，過往的投資思維正面臨新的挑戰。

在基金市場，隨著2022年資管新規過渡期正式結束，市場的風險偏好降低，固收基金受到追捧，Wind數據顯示，截至2021年末，“固收+”基金數量達到1066只；136家基金管理人旗下“固收+”基金總規模為1.95萬億元，規模同比激增9517億元，接近翻倍。

面對A股持續的回調壓力，美股十幾年牛市的強弩之末，在變化莫測的大背景下，固收基金已經成為抓住確定性選擇。只是，在旺盛的市場需求下，固收產品也不斷涌現，面對林林總總的產品中，該如何選擇？

知己知彼

在選擇固收基金前，首先要清楚固收基金是什么，更要知道自己投資固收基金的主要目標是什么。

所謂固收，就是固定收益，指投資具有確定性的、幾乎不承擔風險的債券資產。固收產品多種多樣，包括偏債混合、債券基金、貨幣基金等等。投資固收基金，很大程度上是受當前大環境的影響。

一方面，全球局勢動蕩讓整個市場對風險的偏好降低，保本避險的需求旺盛。在國內， 2022年，資管新規過渡期正式結束，理財產品不再剛兌，尋求安全資產已成為現階段的重要選擇。另一方面，“安全資產”的收益率在持續降低，2022年2月21日，最新一期的貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。比去年同期1年期的3.85%，5年期以上的4.65%繼續走低。

在這種情況下，選擇固收基金的根本就是尋求一個價值最大化的地帶。相對于股票的高風險，固收基金往往以穩健的債券市場為主，有良好的防守能力。相比于銀行存款等，固收基金的靈活性，又往往能夠尋求更高的收益。這種低風險、低波動，同時還有機會沖擊高收益的特性才是固收基金收到追捧的關鍵。

換句話說，在選擇固收基金前，要做好心理建設。

首先，選擇固收基金，并不是片面追求高收益，而是尋求避險的同時獲得相對較高的收益。實際上，翻看業績基準，近3年的貨幣市場基金指數為6.62%，中短期純債的業績基準為12.36%，混合債券型二級基金的業績基準18.67%。選擇這些產品，并不是其收益水平夸張，而是在特定時期，有非常好的避險表現。比如博時信用債券，在動蕩變化的2021年，仍然實現了8.59%的收益；博時穩健回報債券（LOF），收益率9.4%，與此前基本持平。

其次，固收基金并不等同于銀行存款。雖然擁有低波動、低回撤的特點，但固收基金也會有回撤，即便是穩健的短債/中短債基金，回撤也并不罕見。比如博時富瑞A，表現極為穩健，近1年的最大回撤0.12%；而波動較大的偏債混合基金，回撤往往更大。比如博時量化平衡混合基金，其2021年的收益率高達18.96%，在231只同類型基金中高居第7，可近1年依然有10.28%的回撤。

因此，通常而言，選擇固收基金是為了更好地平衡風險和收益，不能片面追求高收益，也不能誤以為其保本保息。這類基金更適合長期持有，動態調整持倉占比。

即便做好心里建設，面對市面上的固收基金產品，也并不意味著可以閉眼睛“買買買”。

理念先行

實際上，相比于選對某只基金，有一套行之有效的理財邏輯更為重要。

正如同巴菲特與芒格，之所以擁有無數擁躉，是因為其價值投資的理念有完整的邏輯并且經過了市場的印證。因此，相比于看基金產品的介紹，看基金公司和基金經理的理念更為關鍵。對于固收基金，投資理念的契合十分重要。

從長期的發展來看，固收基金想要達到相對較低風險、相對較高收益，其投資模式往往是有一定共性的。

首先，要實現逆境防御，就需要對宏觀經濟有清晰把控，選股理念尤為重要。以固收基金的代表博時基金，其始終堅持自上而下的方針下，博時基金會對宏觀、政策、市場進行分析，以主要趨勢主導次級趨勢，進而做好大類資產和類屬資產配置。

其次，要追求順境的進攻性，就需要盡可能地把握住機遇。這也就是博時基金所堅持的“順勢而為”的思路。博時基金會對各階段宏觀和市場主要矛盾的動態識別，順應主要趨勢，把主要精力和資源投入到符合市場主要趨勢的方向，以此為依據挖掘符合趨勢、風險收益比合理的品種和機會。

此外，無論如何，基金要實現高收益，離不開專業度和嚴謹性。博時基金所追求的是“研究驅動”是成熟基金公司不可或缺的要求。在這方面，博時基金建立了具有包容性和迭代能力的研究體系，同時倡導持續研究、全員研究，要求投研團隊無論資歷、崗位，均需保持積極的研究熱情和深入的研究能力。

結合投資理念，再以業績基準、同業對比，最終可以通過數據對基金公司做出基本的評判。以博時基金為例，在長期堅持“自上而下”“順勢而為”“研究驅動”的基本理念下，其不但債基規模大，而且長期業績突出。截至2021年4季度末，博時基金旗下國內債券投資方向的資產凈值合計超3159億元，高居行業第二。同時，在業績上，博時基金近十年固定收益類基金收益率高達188.21%，高居行業第二。

長期業績穩定、且居于行業前列，在一定程度上代表了其理念的有效性。在這個基礎上，需要進一步參考投資經歷的能力圖譜。

大的投資理念主導下，博時基金的明星經理幾乎都具有這樣的共性。而在具體投資方法論上，基金經理有各自保持了個人風格，并具備各自的投資能力圖譜。比如混合資產投資部過鈞經理，他更加強調橫向對比各類資產性價比，傾向超配低風險高收益資產。因此，其管理的基金往往有不錯的業績表現，其管理的三只基金，收益率均大幅超過同期業績比較基準。其中，2021年，博時新收益靈活配置混合A類和C類年度收益率分別為23.65%、

固定收益投資二部總經理魏楨則更擅長根據負債屬性匹配資產久期，流動性管理經驗豐富；偏好高杠桿和高票息，挖掘信用利差超額收益。因此，其管理的基金往往呈現低回撤、低波動且收益表現亮眼的特點。比如其管理的博時現金收益貨幣，在同期業績比較基準收益率只有0.35%的情況下，近5年的收益率幾乎均在2%以上。

綜合來說，選擇固收基金的，本就是選擇安全的相對確定性和收益的可能性，在篩選基金時，公司層面有一套一以貫之且行之有效的理念，在很大程度上可以幫助排雷。

精挑細選

不過，投資最終的落腳點還是基金產品，在真正篩選時，需要綜合多方面考量。

即便在固收基金內部，也分為收益更高的混合類以及安全性更高的貨幣基金和中短債類。選擇固收基金，一定程度上也要有自己的“安全墊”，即根據預期收益，加上杠桿比例，最終設置投資風險相對較高的產品的比例。這樣，可以根據自己的風險偏好，選擇產品或者投資組合，最大限度保證安全性的同時，爭取收益。

從另一個角度說，這也需要基金公司提供更豐富的產品線，滿足不同投資人的配置需要。因此，像博時基金這類，在固收基金市場沉淀十多年的機構來說，產品往往非常豐富，貨幣基金、短債/中短債基金、二級債基、一級債基、偏債混合、信用債策略、主動利率債策略、利率債指數基金、可轉債基金、QDIⅡI債券基金、北上互認基金等等，豐富的產品線，可以滿足更多投資人對投方向的偏好，滿足市場需要。

與此同時，選擇產品更是選擇基金經理，不同基金經理操盤下的收益率有著天壤之別。舉例來說，同樣是可轉債基金，博時轉債增強債券經理鄧欣雨卻在最近三年分別實現了A類32.27%、25.07%、24.64%；C類31.8%、24.61%、24.14%。與此同時，業績比較基準收益率只有4.67%、2.97%、5.23%。

對于基金公司來說，基金經理團隊的建設也是一個長期過程，個人、團隊、榮譽等，需要長期持續地沉淀。同樣基金經理要取得成績，靠的也是長期的專業積累。因此，基金經理過往的業績、成績，專業度、負責程度、經驗豐富程度、以及能力圖譜等等，都是貨真價值，且大概率與基金的業績表現呈現正相關。在篩選基金時，要十分重視經理的能力圖譜，通常而言，業績是最好的說明，與此同時，基金經理的豐富經驗也往往側面印證其經歷了市場的考驗。以博時基金兩屆英華獎得主陳凱楊為例，他有著15年的債券投資經驗，即便在最初管理博時雙月薪定期支付債權時，收益率低于業績基準，也能夠逐漸憑借經驗逆轉。其2018至2021年的收益率達到8.98%、4.95%、6.29%、5.57%，遠超業績比較基準的收益率。這側面意味著，投資固收基金，離不開耐心和決心，選定投資經理，選定產品，忍受住波動，靜待價值兌現。

總結而言，在避險情緒升溫的當下，固收基金自然是極具價值的標的。只是，在挑選固收基金時，要擺正心態，平靜對待回調，耐心等待資產增值。選擇產品時，應當從理念、底蘊、團隊、過往榮譽等等，盡可能全面了解基金公司，并從經驗、成績、能力圖譜等，選擇靠譜的基金經理。