在國內，游艇并不是人們熟知的事物。至于更為昂貴的豪華游艇，更是遠離大眾群體，成為供富豪群體消費的產品。但正如所有奢侈品行業一樣，豪華游艇通過品牌和產品的優質結合，獲得消費者的青睞。

此次法拉帝在香港交易所上市，也讓我們得以一窺豪華游艇行業的發展情況。作為全球豪華游艇行業的龍頭，法拉帝旗下擁有Riva、Wally、Ferretti Yachts、Pershing、Itama、CRN及Custom Line七大品牌，其中游艇品牌Riva與大眾熟悉豪車品牌法拉利并列為“意大利奢侈品”的傳奇品牌。

事實上，法拉利家族投資平臺正是法拉帝的主要股東之一，法拉利品牌創始人之子Piero Ferrari正是法拉帝董事會副主席及戰略產品委員會成員。

法拉利家族之外，法拉帝的最大股東是濰柴集團。此次在香港成功上市，法拉帝將成為第一家中國國有企業控股、擁有純境外的運營和管理團隊，成功扭虧為盈并登陸香港資本市場上市的公司。這也意味著，法拉帝也因此成為國企走出去最成功的案例之一。

背靠強大的國資股東，又是國資走出去的典型樣本，此次選擇在香港交易所上市，法拉帝這個全球豪華游艇龍頭正在迎來新起點，為全球投資者創造新價值。

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后疫情時代，豪華游艇行業邁入新周期

從歷史的后視鏡來看，2020年新冠疫情的爆發是整個豪華游艇行業和法拉帝發展史上的一個關鍵時間節點。

在此之前，全球豪華游艇行業已經十分成熟，增長相對穩健。法拉帝招股書顯示，在2016年至2019年，全球舷內游艇市場規模復合增速分別為10.4%，對于一個成熟的行業來說，這個增長速度已經相當不錯。

其中，在全球30英尺以上的舷內復合及專門定制游艇行業中，法拉帝2021年市場份額為13%，是無可爭議的行業龍頭。在更高價值的細分市場，尤其是在80至99英尺的舷內復合材料游艇和30米（約100英尺）至43米的舷內專門定制游艇市場上，法拉帝市場份額分別為20%和24%。而在格局更為分散的超級游艇市場上，法拉帝位列行業前十，行業龍頭地位十分穩固。

2020年，全球新冠疫情的爆發，讓豪華游艇行業和法拉帝邁入了新的發展周期。疫情剛開始對行業帶來巨大沖擊，2020年全球舷內游艇行業規模較2019年下降了20%左右。但與此同時，豪華游艇行業卻在后疫情時代迎來了迅速的爆發。

一方面，新冠疫情后全球主要經濟體大放水，新能源、加密貨幣、元宇宙、SPAC等概念帶動一二級金融市場火爆，推動高凈值人群整體數量和財富規模均迅速增長，拉動豪華游艇需求增長。

根據瑞信2021全球財富數據手冊，2020年全球超高凈值人士（可投資資產500萬至5000萬美元）較2019年增加了約60萬人，而可投資資產在5000萬美元以上的極高凈值人士數量增長速度達到12.3%，顯著高于疫情前增速。

另一方面，超高凈值人群避疫需求更高，豪華游艇以其獨立性和舒適性成功捕獲了這部分市場需求。

新冠疫情發生后，各地均出臺了一定限制政策，豪華游艇以其移動性、娛樂性、舒適性和獨立性等優點成為超高凈值人群躲避疫情的新選擇。根據Boat International報告，2021年底已經有1024艘豪華游艇（80英尺以上）正在建造中，這一數據甚至已經超過了2008年的巔峰數據。

這些新的變化，在法拉帝身上也有顯著體現。在2021年法拉帝營收達到9.27億歐元，較2020年增長45.33%。與此同時，法拉帝手中的訂單金額迅速增長。2020年法拉帝新增訂單為5.42億歐元；2021年前9個月，其新增訂單已達到了8.22億歐元；直至近期，截止2022年2月28日，其累積訂單總額已達12.72億歐元。

隨著這些訂單開始轉化為收入，法拉帝在2022年將迎來更快的發展。此時選擇在港交所上市，法拉帝有望為全球投資者尤其是中國市場講出一個好故事。

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進入中國，豪華游艇龍頭落地新市場

法拉帝選擇港交所上市，更像是“回娘家”。這家創始于意大利的全球豪華游艇領軍企業，背后最大股東即是濰柴集團。

2012年，濰柴集團通過FIH以1.78億歐元的價格收購了法拉帝的75%的股權，成為其最大股東。后經過幾次股權變動，截止全球發售前，濰柴集團通過FIH持有法拉帝86.055%的股權，法拉利家族投資平臺持有11.138%權益。

濰柴集團是全球領先的國際設備制造集團，擁有動力系統、商用車、農業裝備、工程機械、智慧物流、海洋交通裝備等業務板塊，可以為法拉帝提供互補協同的資源。同時，濰柴集團在高端制造和數字化轉型方面的行業整合經驗和專業知識，將有效地幫助法拉帝實現生產效率的提升。

此次法拉帝選擇在港交所上市，濰柴集團的影響不容忽視，但更重要的原因在于香港背后廣闊的中國豪華游艇市場。

首先，近年來中國新經濟的快速發展，造就了一大批高凈值人群，在中國市場發展豪華游艇空間巨大。在福布斯2021年富豪排行榜中，中國富豪數量達到745人，首次超越美國上榜富豪人數。新上榜者共有493名，其中超過40%的新晉億萬富豪來自中國。

億萬富豪數量的增加，意味著中國超高凈值人群正在迅速擴大。對于豪華游艇行業來說，中國市場空間正在變得更加廣闊。

其次，國內游艇行業正在快速發展，已形成行業發展良好土壤。據數據統計，我國目前游艇總量約為1萬艘，現有游艇泊位數約1.3萬個，游艇行業正在迅速發展。以海南為例，截止今年2月底，海南省已建成運營13個游艇碼頭，2289個泊位。全省登記游艇有效保有量1180艘，同比增長64.8%。

可以看到，隨著游艇保有總量和配套基礎設施的完善，國內游艇行業正在迅速發展。最重要的是，國內出臺游艇行業的扶持政策，豪華游艇有了更大發展空間。

在2020年，海南省先后出臺《海南自由貿易港建設總體方案》及《海南自由貿易港“零關稅”及游艇管理辦法》，對符合條件的游艇進口實現“零關稅”政策，進口游艇整體減稅最高可達63.2%。

除海南省外，青島市也明確出臺政策支持游艇行業發展。兩地有著深厚的游艇文化，有望成為法拉帝豪華游艇落地中國的關鍵區域。

兩大地區對法拉帝落地中國的支持，在此次招股中亦有體現。五大基石投資者中，除陽光保險外，海南自貿港基金、海南金控和三亞發控三家屬于海南本地國資，海發控股屬青島國資。

在市場和政策之下，法拉帝的豪華游艇在國內蓬勃發展并非難事。隨著中國市場的開拓，法拉帝將迎來更大的發展機會。

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駛入港交所，法拉帝迎來新起點

全球豪華游艇行業的強勁復蘇，以及中國游艇市場的廣闊空間，讓法拉帝這家歷史最悠久的意大利豪華游艇生產商重新煥發出強大的成長力。此次在港交所上市，法拉帝也迎來了公司發展歷程上的又一個新起點。

我們可以通過與同業可比上市公司圣勞倫佐對比，來對這家選擇港交所IPO的全球豪華游艇龍頭有一個更清晰的認識。

同樣是全球領先的超級游艇制造商，圣勞倫佐于2019年12月10日在意大利上市，發行價為16歐元，上市以來股價最高達到41.90歐元，最高漲幅超過160%。截止3月30日，圣勞倫佐市盈率為25.73倍。

與圣勞倫佐相比，法拉帝除在規模上領先之外，更有著多項顯著優勢。

產品層面，法拉帝擁有7個標志性豪華游艇品牌，深入覆蓋并引領了所有高端奢侈游艇細分市場。其中，Riva更是世界上最具標志性的游艇品牌，有著180年的悠久歷史。相對而言，圣勞倫佐僅有兩個品牌，且相對局限于超級游艇市場。這也意味著，法拉帝可以借助多品牌、多船型優勢，實現更為長遠的發展。

在資本開支周期層面，法拉帝上一輪資本開支周期即將結束。在豪華游艇行業，資本開支周期無比重要。在行業中，法拉帝率先進行產業投資布局，在意大利航海區有著六個船廠，并對船廠進行了現代化改造。這為法拉帝帶來了支撐業績持續增長所需的生產能力，更快地抓住行業需求，提升盈利水平，也意味著新股東能夠免費享受產能提升帶來的紅利。

產品創新層面，法拉帝顯然更重視創新，研發投入顯著高于圣勞倫佐。在2020年，法拉帝研發投入占同期收益的比例為5.8%，而圣勞倫佐在2020年研發投入占比僅為1.0%。從2018年至2021年9月，法拉帝共發布了28種新船型，平均船型更新換代時間不到4年。

在龍頭地位、品牌優勢、產業鏈布局、創新能力、股東背景等優勢下，資本市場更愿意給出法拉帝更高溢價。在此之前，法拉帝曾于2000年在意大利證券交易所上市，隨后便在2002年完成私有化。在2008年和2019年，法拉帝兩度謀求在意大利上市，但受08年金融危機及中美貿易戰等黑天鵝事件影響，均終止發行。雖然在2019年并未上市成功，但此次上市過程中，資本市場為法拉帝給出了高于圣勞倫佐的關注度。

此次選擇港交所上市，法拉帝發行價為每股22.88港元。截至4月4日收盤，其港股市值為76.39億港元。

考慮到后疫情周期下全球豪華游艇行業及中國豪華游艇市場的迅速發展，法拉帝的綜合優勢將幫助這家企業贏得更大的發展機會。在港股上市后，這個全球豪華游艇龍頭的價值也將迎來資本市場的新一輪審視。