紅星地產(chǎn)與遠洋的連續(xù)劇終于迎來大結(jié)局。

200億,成為了這次聯(lián)手的核心數(shù)字。

7月18日,遠洋集團發(fā)布公告,將與關(guān)聯(lián)合作方共同通過天津遠璞,擬以40億元的股權(quán)對價收購紅星地產(chǎn)70%的股份。整個交易由4個階段完成,此前,天津遠璞已經(jīng)受讓紅星地產(chǎn)18%的股份,雙方計劃在今年7月30日、8月10日和明年1月10日前后,分別完成紅星地產(chǎn)22%、11%和19%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

紅星地產(chǎn)與遠洋的緋聞始于今年3月底,當(dāng)時遠洋資本戰(zhàn)略入股紅星企發(fā)(紅星地產(chǎn)母公司)獲得18%股權(quán)。根據(jù)21世紀財經(jīng)報道,遠洋對紅星地產(chǎn)評價頗高,認為其“整體運營模式算是行業(yè)內(nèi)的良心企業(yè)”,且對紅星地產(chǎn)現(xiàn)在的管理團隊也很認可,因此決定進一步收購。

交易雙方對紅星地產(chǎn)的定價較為復(fù)雜。首先是40億元的股權(quán)作價,然后還要算上對未來利潤的分配,后者更是影響紅星地產(chǎn)身價的核心要素。

根據(jù)遠洋公告,截止2020年12月31日,紅星地產(chǎn)已售但未結(jié)轉(zhuǎn)的開發(fā)物業(yè)及自持物業(yè)的利潤,將由紅星美凱龍控股與天津遠璞按照85%:15%的比例進行分配;截止2020年12月31日,未售的開發(fā)物業(yè)及自持物業(yè)的利潤,將由紅星美凱龍控股和天津遠璞按70%:30%的比例進行分配。

據(jù)知情人士透露,交易價格不含紅星美凱龍控股享有的已結(jié)轉(zhuǎn)利潤,該項利潤的規(guī)模大概在30億左右,應(yīng)該歸紅星美凱龍控股所有。

遠洋官方披露,紅星地產(chǎn)開發(fā)項目共有91處,住宅銷售面積合計2017.1萬平方米。其中70%分布在上海、蘇州、長沙等一二線城市;可售型住宅產(chǎn)品比重高達80%,且多為面向剛需和剛改的高效項目,可實現(xiàn)快速去化。考慮到紅星地產(chǎn)團隊在業(yè)界的良好口碑和勾地模式,項目利潤率較高,初步估算,這家明星地產(chǎn)企業(yè)未來還能為股東創(chuàng)造的利潤將達到200億左右。

由此可見,雖然紅星美凱龍控股轉(zhuǎn)讓了紅星地產(chǎn)70%的股份,但依然可以獲取未來7成收入。因此,這次合作不像是此前所傳的“并購”,用“非典型的股權(quán)合作”來描述可能更適合。

紅星美凱龍控股葫蘆里賣的什么藥?

相較于紅星地產(chǎn)的身價之謎,紅星美凱龍控股選擇的收益方式更值得細品。為什么他們沒有一次性換取大筆資金,而是選擇細水長流,確保未來每年都能獲得一定的利潤?

在我們看來,這首先說明了紅星美凱龍控股當(dāng)前并沒有面臨較大的償債壓力。因此,紅星美凱龍控股并不急著套現(xiàn),而是更傾向選擇未來幾年的現(xiàn)金流,用于支持紅星美凱龍控股下屬板塊未來的發(fā)展需要。

其次,公司堅定看好紅星地產(chǎn)的長遠發(fā)展。

如果紅星地產(chǎn)未來業(yè)績變臉,那么讓遠洋集團“一次付清”自然是紅星美凱龍控股的最佳選項。反過來看,沒有把這次合作變成“一次性買賣”,而是和合作伙伴(遠洋集團)利益綁定,共同面對未來,充分證明了紅星美凱龍控股對紅星地產(chǎn)的信心。前面提到,紅星地產(chǎn)的物業(yè)主要分布在一二線城市,并且多為面向剛需和剛改的高效項目,這確保了未來銷售價格的堅挺。同時,隨著與遠洋集團合作的深入,雙方充分發(fā)揮在資本市場資源、商業(yè)運營、物業(yè)管理等領(lǐng)域的優(yōu)勢。這些都為未來實現(xiàn)更多利潤奠定了基礎(chǔ)。

根據(jù)此前媒體報道,紅星地產(chǎn)一直沒有裁員、也沒有更換管理團隊的動作。可見,紅星美凱龍控股的信心其實也是一種自信——對自己人,整個紅星地產(chǎn)管理團隊的信心。

最后,穩(wěn)定的現(xiàn)金流為紅星美凱龍控股未來融資提供了更廣闊的空間。

選擇未來現(xiàn)金流,而非一次性收益的另一個重要意義在于,穩(wěn)健的現(xiàn)金流可以為紅星美凱龍控股未來的融資提供更廣闊的空間,進一步豐富融資渠道。

總的來說,隨著遠洋成為紅星地產(chǎn)大股東,紅星美凱龍控股將剝離負債率更高的業(yè)務(wù)板塊,有息負債水平有望大幅下降,資產(chǎn)負債率也將得到優(yōu)化。此外,紅星地產(chǎn)貢獻的現(xiàn)金流又為老東家未來的債務(wù)償還提供了保障。在紅星美凱龍控股以一個更輕盈、更聚焦的姿態(tài),擁抱家居主業(yè)的同時,這次的股權(quán)合作范例也有望為行業(yè)帶來新的思考。