6 月 17 日，植發連鎖機構 " 雍禾醫療 " 向港交所遞交上市申請，正式沖擊國內 " 植發第一股 "。

植發這門生意市場夠大、夠廣，目前我國脫發人群已超 2.5 億人，平均每 6 個中國人中就有 1 人脫發，可見有多普遍 .....

有經驗的人都知道，植發一次價格不菲，上萬元很正常，所以這行有著驚人的毛利率。

以雍禾醫療為例，它是國內最大的植發連鎖機構，目前在 50 個城市經營著 51 家醫療機構。2018 — 2020 年，雍禾醫療的毛利率均保持在 72% 以上，堪比股王茅臺。

令人意外的是，植發雖然要價不菲，但處于風口上的行業龍頭缺并不賺錢：2020 年，雍禾醫療凈利潤僅 1.6 億元，凈利率為 10%，與高達 70% 的毛利率形成巨大落差。

消費者植發一次動輒上萬元，行業龍頭卻賺不到錢，廣闊的植發市場到底有何貓膩？

壹

從行業發展上看，植發市場確實前景光明。

隨著人類社會步入快節奏生活，成年人壓力大已成常態。數據顯示，我國目前有近 2.5 億人被脫發問題困擾，脫發人群以 20 — 40 歲為主，比上一代人脫發年齡提前了整整 20 年。

而且脫發這事屬于全球性難題，西方國家脫發人群占比也超過 40%，東西方一樣的禿 ...

有需求就有市場，尤其是剛剛起步的中國市場，簡直就是未被開發的處女地。

為啥這么說？中國雖有 2.5 億人脫發，但接受植發服務的人數非常有限，2020 年全國一共才有 51.6 萬例植發手術，滲透率僅 0.21%。

這意味著，中國植發市場才剛剛啟航。

因此很多機構預測，2020 年中國植發醫療服務市場為 134 億元，預計到 2025 年將達到 378 億元，復合年增長率為 23%。

行業火爆背后，無數玩家已下場參戰。數據顯示，我國目前已注冊近 2.8 萬家植發養發相關企業。其中，廣東省相關企業數量最多，超過 4000 家。

這 2.8 萬家企業中，以雍禾醫療規模最大。

招股書顯示，公司 2018 — 2020 年實現營收 9.34 億、12.24 億、16.38 億，利率分別為 75.1%、72.6%、74.6%，堪比茅五瀘等白酒天團。

市占率方面，2020 年雍禾醫療已接受植發治療的患者總人數達 5.07 萬人，據此推算，其市場份額已超 10%。

同時，招股書顯示雍禾已建立一支約 1200 人的行業內規模最大的專業醫療團隊，其中包括 229 名注冊醫生及 930 名護士，超過行業第二、第三的總和。

尷尬的是，號稱業內規模最大的雍禾醫療，盈利能力著實一般。

來看數據，2018 年— 2020 年，雍禾醫療凈利潤分別為 0.54 億元、0.36 億元和 1.6 億元，凈利率僅 5.7%、2.9% 和 10%。

相比每年 72% 以上的毛利率，這點利潤可以說傷害性不大，侮辱性極強？

當然，植發機構不賺錢并非要價低，而是和在線教育一樣鉆了死胡同。

貳

眾所周知，目前國內植發價格并不低。

種植一個毛囊費用 10 元起，在頭頂種植 1000 個毛囊就得上萬元，實際花銷遠不止這些。

以雍禾醫療為例，其招股書顯示 2020 年公司總收入為 16.4 億元，其中 86.2% 來自植發。而接受植發治療的患者達 5.07 萬人。

據此推算，平均每位患者植發花費在 2.8 萬元，印證了植發貴的現象。

但是背后成本居高不下，比如營銷費用、人員費用、房租水電，拋去各種開銷最終凈利率只剩 10%。

這里面營銷費用最為燒錢，數據顯示 2018 — 2020 年，雍禾醫療銷售及營銷開支分別為 4.64 億元、6.5 億元、7.8 億元，占收入比例分別為 49.6%、53.1%、47.6%。

也就是說，雍禾醫療每年近半營收都用在了銷售費用上。對應到現實中，國內大量植發廣告遍布線上線下，社交媒體、公交站臺、電梯廣告均被攻占。

高額營銷費用擺在那里，最終造成雍禾醫療毛利率高達 75%，凈利率僅 10% 的尷尬境地。

我們說植發機構和在線教育一樣鉆了死胡同，這點怎么解釋？

在線教育不是天天砸重金搞營銷獲客嘛，結果精力全花在營銷上了，后續課程開發很是一般，導致落了個制造焦慮口碑崩塌，監管出手肅清行業的下場。

植發市場也類似，比如雍禾醫療，近 3 年營銷費用占比高達 50%，研發費用僅為 780 萬元、890 萬元以及 1180 萬元，占營收比例僅 0.8%、0.7% 以及 0.7%。

這是典型的營銷驅動增長，而不是口碑驅動增長。

其實這也反映出植發市場目前野蠻生長的亂象，比如并非所有人都適合植發，頭皮感染發炎、斑禿等情況就不適合植發，但植發機構不管這些。

再比如從業資質問題，新華社 " 就曾援引數據稱：全國 " 會 " 做植發手術的醫生，不到真正執業者的 1/10。有些不正規機構宣傳的 " 醫生主刀 "，來人只是掛名，手術卻是 " 速成醫生 " 完成的。

更嚴重的是，植發雖然是微創手術，但如果操作不當，比如麻醉、消毒不合格，有可能導致患者嘔吐、暈厥甚至死亡。

行業龍頭雍禾醫療同樣如此，據不完全統計，雍禾醫療以及其旗下雍禾植發門診部因廣告違法行為已合計遭到 26 次處罰。

亂象背后是消費者苦不堪言，數據顯示 2018 年植發機構用戶不滿意要素調查中，41% 的用戶不滿意于附加隱形消費、35% 的用戶不滿意于后續配套服務不到位、33% 的用戶不滿意于手術疼痛。

野蠻生長的在線教育已在監管重拳中步入寒冬，植發行業也應當引以為戒了，請不要讓 2.5 億脫發患者失去最后的希望！