2021年，教育行業的日子并不好過。突如其來的監管政策，讓很多公司猝不及防。但拉長周期看，教育行業仍然是中國最具確定性最強的行業之一。究其原因，在當下社會環境下，教育可能是比住房、醫療更徹底的剛需。

回到當下，國家對超前教學的嚴格管控，以及對義務教育減負政策的大力推行，預示著教育行業正在發生新的變化：

過去二十年以提分為目的的應試教育的黃金時代即將過去。與應試教育向下不同，以STEAM教育、兒童社會化素養教育等為代表的素質教育正在快速崛起。

如何抓住新的行業機遇？瑞思教育給了我們一個很好的觀察樣本。5月28日，瑞思教育召開了品牌升級發布會。升級后的“瑞思教育”，將全面致力于打造素質教育新生態。

從業務上看，瑞思教育在專注英語能力培養的“瑞思英語”、高端留學服務品牌“領峰教育”的基礎上擴展了三個新的子品牌（即少兒社會化素養教育品牌“海芽成長空間”（Hiyeah）、STEAM能力成長品牌“然點科學館”（WhySTEAM）以及青少兒綜合能力實踐發展品牌“瑞思研學”。

本文試圖從過去教育行業的發展規律，并以素質教育頭部企業瑞思教育作為切入樣本，解析這個產業未來的增長密碼。

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從老牌教育機構崛起，探究教育賽道“制勝密碼”

在新的發展周期里，誰能脫穎而出？要回答這個問題，過去教育行業的發展能給我們不少啟示。過去二十年，新東方、好未來無疑是應試賽道里絕對的領跑者?；仡櫵鼈兊尼绕饸v史，基本歸結為三點：

首先，抓住教育賽道里的“風口”?；仡檶W而思和新東方的崛起，都有一個共同點，那就是都掐住了業務的必需性，學而思抓住了奧數興起，而新東方則拿下了出國熱潮帶來的外語培訓。很多人可能不知道，在當時，外語培訓并不是一般的業余愛好培訓，而是出國留學的外語培訓，當時的出國熱遠超出我們的想象，幾乎出國對于英語系的學生成為了標配，新東方也由此崛起。

其次，產品驅動，注重用戶口碑?；剡^頭看，無論是新東方還是好未來，都有一套成熟的教研產品體系。

新東方不用多說，強大的師資就是其核心產品。而這背后，離不開一整套商業化體系的支撐。簡單來說，新東方教學通常為大班模式，它的條件基礎就是透過高薪引出的老師內部競爭機制，優中選優，從而使得老師們可以勝任大班模式，并以教師混合制來牽制抑制流失率。在這個過程中，新東方很好平衡了教師高收益與公司盈利間的平衡。

與新東方不同，學而思則打造了一個小前臺大后臺的體系。好未來整個教研體系，包括教材和教學的體系都是由總部統一來做的，然后下發到網點，再由網點反饋回來進一步優化。在極大地解決了教培公司對老師過分依賴的同時，提升了服務質量。

第三，企業具備創新能力和內生能力。得益于成熟的產品體系，無論是好未來還是新東方，都是教育行業里推動全國化最積極的公司。這一點，也能從兩者的培訓網點數量看出。以好未來為例，14-20財年期間，學而思培優網點數量的復合增速高達23.35%。截至20財年，學而思培優在全國已有648家門店。

以史為鏡，正如應試教育浪潮中，好未來、新東方把握住賽道紅利，成長為教培巨頭。而在素質教育浪潮中，把握住素質賽道崛起的玩家，也將成為下一個教培巨頭。在所有玩家中，瑞思無疑是最值得關注的公司。

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升級已至，瑞思教育確定性從何而來？

站在商業世界的角度看，變化意味著機會。從過去看，卓越的公司總能在周期更迭中迅速重新定義自己，找到自己新的位置。這也是瑞思教育品牌升級的價值所在。從瑞思英語到瑞思教育，全面打造素質教育生態體系。

瑞思教育在素質教育的打法更有參考價值。在品類上，瑞思教育選擇STEAM教育、兒童社會化素養教育以及研學業務。

從品類上看，瑞思教育對素質教育的覆蓋，既有主流品類的STEAM教育、研學業務，也有像兒童社會化素養教育這樣的素質教育新興品類。

在主流品類上，瑞思教育的STEAM教育、研學業務都有一個特定：這是一個快速增長的百億市場。

先說STEAM教育，近年來，隨著STEAM教育受到政策鼓勵，以及終端需求的爆發，整個市場正在快速發展。根據廣證恒生數據，預計2020年我國STEAM教育的市場規模313億元，2021年可達411億元，增幅達31.3%。

與此同時，國內研學市場也在過去幾年實現了高速發展。根據前瞻產業研究院數據，2019年國內研學市場的整體規模為164億，較2018年增長31%。考慮到相比歐美發達國家，我國研學旅行市場起步較晚，市場滲透率不到5%，未來研學旅行行業市場規模有望繼續擴大。

與前兩者相比，社會素養教育則是近兩年素質教育領域崛起的新興品類。從需求端看，中國青少年在情感、社交等成長方面的問題已經引起了社會和家長的關注，但目前社會化素養教育實踐仍相對薄弱社會化素養類課程長期存在，但用戶參培率很低。

從供給端看，相比素質教育其他品類，社會化素養教育處于起步階段，目前尚未形成公認的教學規范、師資認證和課程標準相關機構教學能力參差不齊，且大多只能覆蓋社會化素養中的一部分能力，培養相對單一。

值得一提的是，在這三個領域中，除了研學市場外，其他兩個領域均尚未跑出頭部公司。這也給了瑞思教育一個比較好的機會。

如果說，品類的選擇，幫助瑞思教育找準了素質教育發展的核心脈絡。那么，瑞思教育多年以來積累的產品能力和創新能力，才是其能夠脫穎而出的最大籌碼。

這也反映到瑞思直營學習中心和合作學習中心的持續擴張。截至2021年Q1，瑞思全國學習中心總計525家，直營學習中心增長至95家，合作學習中心新增10家至430家。

而創新能力則體現其對OMO模式的積極探索。事實上，早在2015年瑞思就開始布局線上課程，發布了“Rise Up”課程。隨后，在2020年，瑞思繼續升級為線上線下融合（OMO）戰略。

某種程度上說，OMO模式可以看作是一場以用戶為核心，以效率(盈利)為目的的商業模式升級。這一點，從兩個方面來說：

從用戶層面看，OMO就是一場數據化、場景化的教培革命，數據、技術是抓手，場景是數據的延伸。一般來說，線下能力見長的教育機構欠缺的是收集數據、分析數據、以數據為指引組織營銷+運營，以及，以數據為導向提升教學質量、效果的綜合能力。通過OMO轉型，瑞思仍然是一家以線下為主的機構，但其內在的驅動力則已經替換為真正的數據導向。

從商業層面看，OMO模式不僅僅從線下到線上的場景延伸，更是一次商業模式的升級。與純線下模式相比，OMO模式提升的服務體驗，提高了用戶的LTV。與純線上模式相比，OMO模式能夠極大降低獲客成本。

商業成功不一定要會「十八般武藝」，把一套基本的拳法打磨到極致，可能恰恰是垂類突圍的秘訣所在。從這個角度上說，瑞思教育在素質教育的未來值得期待。

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瑞思教育的長短邏輯

回到資本市場的視角，站在當下，瑞思教育的投資邏輯顯得格外清晰。

從短期看，瑞思教育的業績回暖已成明牌，隨著學習中心數量的增長，預計2021年瑞思的總收入將持續增長，并創出新高。這也體現在其Q1財報。2021年第一季度，瑞思實現收入2.6億元，同比大幅增長140%，相對疫情期間業績表現持續改善。

除了需求端帶來的收入好轉外，成本端也改善明顯，獲客成本持續下降。從去年同期的11096元下降至3381元，下降幅度達69.5%。成本端的改善帶動公司毛利率大幅提升，從去年同期的-30.8%提升至38.0%。

與此同時，得益于品牌效應、OMO戰略及高效的成本控制策略下，公司的現金流實現大幅改善，經營性現金凈流入7720萬元，去年同期為經營性現金凈流出8240萬元，去年Q4為經營性現金凈流出1.085億元，同比和環比均實現明顯好轉。

除了業績回暖外，英語教學業務盈利能力的快速恢復，也可以為其發力新興領域提供源源不斷的現金流，助力品牌升級。

拉長周期看，這樣堅持產品、口碑傳播，且兼具“造血能力”的教育企業，有望在這波教育行業洗牌中脫穎而出。但這一點并未反映在估值層面。

從長期看，隨著瑞思教育全面發力素質教育，重構了其公司業務的潛在天花板。固然，類似這些積極變化沒有尚未體現在財務層面，但OMO模式等成熟的教學經驗，仍然能夠極大幫助其更好實現在素質教育領域的品類突破。一旦實現，瑞思教育價值將面臨重估。

對于處在發展初期的素質領域，市場中短線客們的質疑常常大于肯定。盈利模式有待驗證、行業普遍虧損、獲客成本高居不下、模型遲遲無法實現規模經濟、小機構暴雷率高等問題。讓投資者在許多時候表現出的游移的態度，并以短期套利的方式規避虧損風險，是這一板塊常見的現象。

但任何行業在“撥云見日”前，都要經歷長期的黑暗。對于行業里具備優勢的企業，更需要以長期主義作為投資基本原則。很多人說投資就是賭博，這話不假。用賭徒的邏輯看，其實只有兩類公司真正值得下注。要么確定性足夠強；要么賠率足夠高。

從這個角度上說，如今的瑞思教育就是后者。