大家好，我今天分享的內(nèi)容是我從業(yè)創(chuàng)業(yè)投資20年的一點心得，主要分為四個部分：原則篇、趨勢篇、決策篇和機構(gòu)篇。

1.內(nèi)觀自我

第一個層面，自我認知是人和人對等合作的基石。兩個認知不一樣的人也能合作，但是不一定是對等合作。

第二個層面，認知分2種：

一種是對自我的認知，叫內(nèi)觀自我，相當于你明白你是誰，你想干什么，你能干什么，你愿意干什么。

我認為很多人遇到煩惱、困難、挑戰(zhàn)，表面上看起來是由于各種各樣的原則和各式各樣的情況造成的，其實回到一點就是對自我認知的判斷不準確。

只有認知了自己，才能認知他人，才能認知世界。而且只有認知了自己，才能理解他人，才能理解世界。

另一種是他知。當你們兩個人主要合伙的時候，你不僅要有自我認知，還要知道合作伙伴擅長什么，不擅長什么，應該做什么，不應該做什么，而且合作伙伴也要這么認為。如果合作伙伴不是這么認為的，雙方就會有沖突。

據(jù)經(jīng)驗統(tǒng)計，大概超一半的合作是因為合伙人鬧分家。公司越困難，外部壓力越大，內(nèi)部越團結(jié)。只有公司開始發(fā)展，合伙人之間的矛盾就會出現(xiàn)。

因為彼此對于發(fā)展理念、方向和想法不同，往往這時候很難辯出對錯，如同夫妻在家鬧矛盾，沒有辦法分清誰對誰錯。所以，只有妥協(xié)，沒有對錯，只有讓步。

2.誠實

知之為知之，不知為不知。一個組織中，人與人之間的信任很重要。

如果結(jié)論是猜的，你告訴對方是猜的，人與人之間的信任可能會變得更好；如果你不告訴對方是猜的，就給對方一個答案，雙方信任基礎就被破壞。

3.信仰

先給大家分享一個關于信仰的案例。

浙江舟山基層法院曾受理過一個案件：一個漁民告另外一個漁民借他20萬不還，由于證據(jù)不足被告人不承認借錢。法官對著被告說：“你對著出海觀音像再說一遍你沒借。”該漁民猶豫片刻就承認了。

回歸到投資本身，我們?nèi)绻麤]有信仰，只是投資作為一個工作是不夠的。我們要有信仰，才可以把投資做到位。

沒有信仰的投資可能投8-10天、半年、一個月。真正做投資，一定是一個長期的事情，而這個過程我們會經(jīng)歷各種事情，如果沒有信仰就支撐不下來。

不光投資需要有信仰，人活著也需要信仰。

不管是信伊斯蘭教、信佛教，還是信基督教，我發(fā)現(xiàn)它們有一個共同點：人是上帝或上天的子民，是這個地球的中心和世界的主宰。

這是所有宗教共同的特點，只不過信不同的神而已。

宗教為什么會有這樣的共同點？

人類幾千年演化過程中，我們只有到近代的幾百年才擺脫疾病、痛苦和生存。過去幾千年中，人類長期生活在吃不飽，極端困苦的生存條件中，而在這樣的極端困苦的環(huán)境中，人是嚴重缺乏安全感的。

所以，我們需要一個信仰，說我們是這個地球的主宰者，我們是上帝的子民，大家就會有極大的安全感。只有你有安全感時，你才有可能堅持創(chuàng)造快樂，人類才能團結(jié)起來。

如同管理公司一樣，當公司大多數(shù)人都有安全感時，這個公司才是有組織和管理的。

4.要有高于經(jīng)濟回報的追求

如果單從物質(zhì)回報來說，我認為創(chuàng)投是一份性價比不高的職業(yè)。為什么呢？

比如買彩票，我們不能光看中了500萬彩票的人，我們應該把全體買彩票的人放在一起看，買彩票到底是不是一個好行業(yè)、好職業(yè)。

那為什么這么多人來從事這份職業(yè)？為什么還有那么多人去當創(chuàng)業(yè)者？

因為他們想獲得除了經(jīng)濟回報之外的東西，比如自我成就、自我認可。每個人的追求不太一樣，每個人創(chuàng)業(yè)的原則和目的不一樣。

我希望每一個想從事投資行業(yè)的人和愿意投資的人，要拿這個問題問自己：你有沒有基于投資經(jīng)濟回報之上的更高追求？

如果有，問下自己是什么，你愿意為這件事情付出什么、得到什么，理清你的目標。清晰的目標感和及時的反饋，以及與能力相匹配的挑戰(zhàn)，三者是能走向成功必備條件。

如果沒有清晰的目標感，做投資僅僅是想為了獲得超額的回報，或在經(jīng)濟上的滿足，我建議你要慎重考慮。

5.區(qū)分事實和觀點

雙方在會上討論項目時，首先不要被情緒左右，其次要搞清楚你和對方是否在辯論，不要變成吵架。吵架和討論的區(qū)別是討論是有意義的討論，吵架完全是人身攻擊，已經(jīng)不針對事實。

只有雙方能夠?qū)κ聦嵾_成一致，才能有效討論觀點。討論的時候，我們要打開推算的底層邏輯。事實是輸入、觀點是輸出，我們要把我們的黑盒子算法打開，將自己的假設和推算過程告訴對方。

6.多讀書

對于投資行業(yè)，我推薦瑞·達利歐的《原則》，蘇世民的《我的經(jīng)驗和教訓》。

對于企業(yè)管理方面，我推薦大家讀稻盛和夫的《活法》《干法》《將心注入》。

對于西方哲學，我推薦看《基業(yè)長青》《贏》《喬布斯自傳》《杰克韋爾奇自傳》。

讀不同的書，你就會變成不同的人，造就不同的思想。

1.如何判斷高科技企業(yè)技術發(fā)展趨勢？

未來是不可預測的和不可預知的。但是這不代表我們不應該做趨勢的判斷和分析。

① 學習和閱讀科技發(fā)展史

我認為要多讀科技發(fā)展史。比如我們要投資半導體，我們就讀一讀半導體的發(fā)展史，要投新材料就讀一讀材料學的發(fā)展史，看歷史可以明白很多問題。

如果我們不了解投資項目的發(fā)展史會影響我們的決策。我們看到行業(yè)的發(fā)展史后，才能知道行業(yè)里的發(fā)展秘密。每個行業(yè)都有行業(yè)里的獨特認知，如果我們看不到行業(yè)里的獨特，說明我們還沒有入行。

② 和一線大牛深度溝通（要具備提問題、對話的能力）

我們是做投資行業(yè)的，從某種程度上還是甲方，我們和創(chuàng)業(yè)者聊的時候，大多數(shù)人還是不會拒絕的。

找創(chuàng)業(yè)者或者CEO談話時，要提前預習相關行業(yè)知識，否則人家會認為我們在浪費他們的時間。

③ 心懷敬畏

我做投資這么長時間，最大的體會是：不知道的遠比知道的多，越做越敬畏。

我從上小學一年級入門就知道要好好學學、天天向上，到現(xiàn)在40多歲，我依舊認為這句話特別對。

敬畏這件事說起來特別容易，但是只有當我們交過很多次學費，讓人騙過很多次或者踩過很多坑，我們才知道真的要敬畏。

2.行業(yè)集中度越低，機會越多

針對這個問題我們首先要客觀看待，同時也要接受它是必然存在的。對機構(gòu)來說，今年、明年、后年都是這樣，直到大多數(shù)中小機構(gòu)消失時，就不是這樣的。

這關系到一個核心的問題：你相信的未來是什么樣的？

從中國這幾十年的發(fā)展歷史可以看到，每個行業(yè)的行業(yè)集中度在不斷提升，比如我們今天去買牛奶，可能就只有七八個品牌。

行業(yè)集中度有一個指標，前十大企業(yè)占整個行業(yè)產(chǎn)能的比值。比如：水泥行業(yè)在2016年前的集中度是6%，而去年水泥行業(yè)集中度是70%。

行業(yè)集中度高的直接作用是：全行業(yè)的毛利率和利潤會大幅提升。

大家為什么會感覺創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)很難？因為創(chuàng)投行業(yè)、私募股權(quán)行業(yè)的集中度可能在2%。而只有行業(yè)集中度特別低時，我們才有機會。

行業(yè)集中度增加對創(chuàng)投行業(yè)從業(yè)人員是特別好的一件事。我分享3個觀點。

第一，從業(yè)人員在LP的議價能力低。

所有LP出錢了就要在GP（General Partner / 普通合伙人）里面占股份，分你管理費等，它們都是LP的額外需求，而這種需求擠占GP的利潤。

第二，競爭激烈。

從項目端來說，現(xiàn)在投資行業(yè)有2萬多家企業(yè)，一個很好的項目在爭奪一級市場份額時會很激烈。第一步是抬價格，一定要抬到行業(yè)沒有利潤為止，抬到一、二級市場倒掛。

這競爭就像賣手機，競爭賣到最后低于成本價拋售。有的企業(yè)直接明說，投資這個項目不為掙錢，只為投名氣，在好的項目里當股東，能證明投資企業(yè)的能力和實力。

第三，人才無序競爭。

每成立一個新機構(gòu)，就從別的機構(gòu)挖人，而且人才市場不透明，很多人能力強是靠不斷的跳槽，工資從一萬、兩萬、三萬、四萬往上漲。實際上這是行業(yè)中初級競爭特別不好的表現(xiàn)。

一個GP（普通合伙人）要面臨人才、項目、LP（有限合伙人），當行業(yè)集中度增加以后，你到行業(yè)哪個單位拿到的工資基本是一樣的，靠跳槽多拿錢已經(jīng)不可能了，只能靠創(chuàng)造業(yè)績多拿錢。

1.好的項目是團隊按照程序一步一步?jīng)Q策出來的，還是由關鍵人士最終決定的？

兩者各有各的優(yōu)勢，一步一步按程序走，能夠保證投資的技術質(zhì)量，不會犯低級錯誤。關鍵人士決策的好處是反應快速，但是有時候會投資到不好的項目。

不過這個和投資標的也有關系。如果你的投資標的是中后期，我認為最好是一步一步走，或者你一步一步走要占到投資決策90%以上的比例。

你如果投資的是早期，我認為有關鍵人士決策是一件很重要的事，但關鍵人士是如何產(chǎn)生很重要。我們認為投資一定是集體決策、個人負責。

負責任的決策不一定是好決策，但不負責任的決策一定不是好決策。

2.很多項目都是被投死的

很多初創(chuàng)型、尤其是科技型初創(chuàng)企業(yè)，是被投資機構(gòu)投死的。

因為很多行業(yè)必須要做到里程碑事件才能得到錢，比如，藥的里程碑事件，一期臨床、二期臨床、三期臨床，它是有明確的里程碑事件的。

我最害怕的是什么？有的人找一個不專業(yè)的投資人，投資一筆錢，占的股權(quán)份額又特別大，這個錢又做不到里程碑事件，相當于是被投死了。這導致下一輪的人進不來，本輪的錢花完以后又到達不了下一階段。

所以大家要懷著敬畏之心，要做一個好的投資人，不要把項目投死了，否則就是好心辦壞事，花了錢既害別人，也害自己。

3.該拿誰的錢？

正確看待可以拿誰的錢、不可以拿誰的錢，往往拿了誰的錢，就決定了我們的大部分結(jié)果。

資金不等于資本，資金就是資金，它是沒有屬性的。資本是有屬性的，往往錢在不同的人手里，代表屬性是不同的。錢在銀行手里就代表了債務屬性，它要注意本金的安全性、流動性以及盈利性。

募資也是一樣的，我們想募能用10年投資的人，那就要募能拿出10年資金的人。如果我們要去募第三方財富的資金，肯定募不到10年，但是你要用短錢投一個10年才能回報的項目，你覺得這個機構(gòu)能做好嗎？

今天的LP可能不是明天的LP。規(guī)模是小而精還是越大越好？其實它們各有各的好。

4.行業(yè)領域和盈利模式，哪個更重要？

《天使投資的50種估值方法》這本書里講到，如果一樣東西有50種估值方法時，就幾乎沒有辦法估值了。

我給大家分享一些早期投資可行的估值方法：

第一個，市場容量和想象力是一個很重要的空間；

第二個，可執(zhí)行或者兌現(xiàn)的概率，就是你相信這件事有多大可能實現(xiàn)。

舉個例子，早期投資有時候是投資“人”。為什么不同的人做同樣一件事會有不同的估值，為什么豪華的團隊或者更優(yōu)秀的團隊，我們愿意給它更高的估值呢？因為我們相信更豪華的團隊，做這件事可能成功的概率比其他團隊大。

好的技術也會帶來好的商業(yè)模式，新的商業(yè)模式帶來新的改變。但技術不是單一化的，往往一個新商業(yè)模式誕生伴隨著一批技術或者一系列技術的成熟。

5.如何對初創(chuàng)企業(yè)進行估值？

首先， VC（風險投資）階段的企業(yè)需要符合十個條件，包含市場、燈塔客戶驗證、知識產(chǎn)權(quán)等。比如企業(yè)到了某個階段，VC出5億估值，但因為它是一個早期項目，可能只滿足了4~6個條件。

接著，我們要判斷投資后，它有沒有可能在一定時間內(nèi)，把現(xiàn)在沒具備的四個條件補齊。如果我們認為這四個條件基本上可以補齊，才會出手。

最后，我們評估補齊這四個條件的概率是多少，然后算出綜合成功率，從而判斷我們成功以后能得到多少回報。

1.投資企業(yè)要有符合特性的企業(yè)文化

① 平等文化

我們內(nèi)部有一個很重要的文化：叫人都是直稱其名。

為什么會搞這樣一個文化？

我認為企業(yè)文化是一個企業(yè)為了實現(xiàn)自己的使命和愿景而遵守的必要原則和保證。企業(yè)文化不是別人有你也要有，而是你只有用這個文化才能保證你的愿景和使命，企業(yè)的目標才可以有效的實現(xiàn)。

我們做的是早期科技投資，做早期投資的時候，人的主觀判斷在一件事行和不行中，占了非常大的權(quán)重。

所以我們必須在公司里創(chuàng)造和形成一個平等對話討論的機制，也就是每個人都能夠把他對一件事的看法客觀、如實說出來，并且相互之間能進行平等的對話、溝通和討論。

只有這樣才可以保持決策的正確性維持在一定的標準之上，如果你連這個都保證不了的話就會：如果你變成主觀決策，其他同事會認為“你是領導你定”，但你的信息不全面，導致事情就沒有辦法展開。

② 坦誠文化

坦誠，有話當面說、好好說，充分討論、堅決執(zhí)行、主動關心別人的需求，嚴格杜絕會上不說、會后亂說。

今天的分享就到此結(jié)束，最后送大家四句話：簡單相信，傻傻堅持，心有燈盞，向陽而生。

謝謝大家！

內(nèi)容來源：2020年3月8日，中科創(chuàng)星|科技成果產(chǎn)業(yè)化公開課。

分享嘉賓：李浩，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人、聯(lián)席CEO。

注：筆記俠作為合作方，經(jīng)主辦方和講者審閱授權(quán)發(fā)布