今年春節之后，市場并沒有大家想象中的那么好，A股市場幾乎節節敗退，讓人大跌眼鏡。截至3月5日，創業板指數已經大跌15.87%，很多公募基金從近期的高點已經回撤了30%左右；再看看外圍市場的行情，以美股為代表的全球股市基本上都是“五十步笑百步”的動蕩走勢，紛紛比拼誰跌得更多。

美股、A股為什么會有如此大幅的調整？牛市結束了嗎？市場未來會走向何方？在當前這個節點，應該怎樣理解和看待此次回調？應當采取怎樣的投資策略？

為了幫助投資者認清市場，認清后市，3月6日，好順景集團旗下專注人工智能物聯網生態投資的私募持牌機構——涵秋投資首席經濟學家王松，在成都華爾道夫酒店為投資者帶來了《后疫情時代，投資該如何重啟繼續》的二級市場投資專題分享，為好順景集團的廣大客戶深入分析了當前全球股市回調的原因以及股票市場的未來走向。

什么原因促使美股大幅調整？

近期，美國長期國債收益率持續攀升，引發流動性緊縮的擔憂。所有人都想知道——美債收益率究竟漲到何時才是個頭？

對此，王松表示，美股此次回調的最主要原因在于美國十年期國債收益率不斷攀升。此前市場流動性太多，導致物價飛漲引發投資者對通脹危機的擔憂，市場通脹預期不斷走高，最后導致美國十年期國債收益率在急速攀升。而長端利率的上升，意味著企業的貸款利率會提升，從而會攤薄企業利潤，進而影響股價回調，整個銀行間的信用也會收緊，市場的市盈率估值水平也會下調，所以造成了整個市場的大幅回調。

那么，本次回調是短期的“牛回頭”還是市場轉熊的信號？本輪的通脹預期到底到了什么程度，能不能解決？

王松認為，本次美國國債收益率是從低位開始上漲的，然而，從美股與十年期美債收益率相關性圖可以看出，二者沒有強關聯性。也就是說，國債收益率上漲后，美股并不一定就會跟隨著長期回調。美股本次回調還有一部分原因在于，過去將近10年間，美股漲幅已經巨大，現在也面臨一定的技術性調整壓力。

目前，美國國債收益率已經上漲至1.5%左右，與2008年的水平相近，但二者在宏觀層面、周期層面都有很大的不同。原因有以下三點：

金融體系崩塌 VS 銀行股創新高

首先，從金融體系來看，2008年次貸危機引發了系統性的金融危機，但金融危機后，美國經濟依靠以手機為代表的移動互聯網科技企業的發展而堅強地挺了過來，依然保持著世界第一大經濟體的地位。

相反，本輪因疫情影響下貨幣寬松所造成的美國通脹問題，是短期的，會隨著疫情的結束而很快得到解決。即使在疫情階段，美股優質上市公司的業績依然保持著非常穩定的增長，失業率高的問題也并沒有影響到美國經濟的基本面，銀行股的股價也在不斷創新高，金融體系依然非常安全。

移動互聯網 VS 智能物聯網

其次，2008年，美國經濟依靠手機等移動互聯網科技的發展而走出了金融危機。

而目前，以特斯拉為代表的智能汽車等大體量高科技企業，將成為市場超發貨幣的出口，從而解決本次通脹泡沫的問題。

衰退中樞 VS 蕭條中樞

最后，從康波周期的角度來看，經濟危機都應發生在康波周期的衰退期，2008年金融危機就恰好處于本輪康波周期的衰退期中樞；

而目前，世界經濟正處于本輪康波周期的蕭條期中樞，在蕭條期市場最應該擔心的是通貨緊縮而不是通脹問題，本次通脹問題只是疫情所造成的短暫假象。今年以來，以原油為代表的大宗商品價格加速上漲，帶動全球通脹預期抬升，為了抑制上游原材料價格的過快上漲，降低下游企業的成本壓力，同時又不會對下游企業融資成本造成太大壓力，各國央行都在謹慎考慮是否加息這件事。隨著疫情逐漸接近尾聲，全球經濟都會從疫情中恢復，工業也將逐漸復蘇，慢慢消化通脹的壓力。

所以，美股此次下跌是牛市途中的正常回調，投資者無需過度擔憂。從3月5日（周五）晚間美國公布的2月非農就業數據可以發現，數據明顯大幅好于預期，37.9萬人的非農就業人數增幅較市場普遍預期幾乎高出一倍。對此，王松認為，相信之后美股有望率先創出歷史新高的走勢，等到美股企穩之后，將是一個非常好的入手機會。

A股為什么大幅調整？

王松認為，跟美股回調的原因有所不同，A股本次調整的原因主要在于市場資金面偏緊，以及央行回籠部分資金，讓投資者擔心貨幣政策轉向，加息的預期越來越高。而1月我國生產價格指數PPI同比增速由負轉正，有了明顯的工業通脹，已經到了加息的時間窗口。王松進一步表示，工業通脹的主要原因在于受疫情影響最為嚴重的上游原材料生產國無法復工復產，導致上游原材料緊缺，進而導致下游原材料價格上漲，造成了工業通脹。因此，央行有收緊貨幣政策的壓力。

王松認為，隨著疫情逐漸得到控制，原材料生產國逐漸復工復產，這些問題都將逐步得到解決。

A股未來會走向何方？

截至3月5日，A股三大指數中跌幅較大的創業板指較前期高點下跌超過15%，宣告進入“技術性”熊市。A股何時能夠止跌企穩，成為眼下投資者最為關心的話題。

對此，王松認為，A股什么時候能止跌企穩，取決于加息這個政策的靴子什么時候落地。

由于加息或多或少會對實體經濟復蘇造成一定的影響，所以要不要加息，加多少，都必須非常謹慎。目前國內兩會正在進行時，投資者的目光都聚焦在是否加息這件事上。

王松表示，如果不加息，A股大概率便會結束調整，企穩后繼續往上走；如果還是要加息，并且加息幅度還比較大，那么A股可能在短暫反彈的“蜜月期”后，還是會往下探繼續調整，并且空間不會太小。

不過，對于接下來的市場表現，王松仍然抱樂觀看法。“等到兩會政策落地后，市場將步入對一季報的考察期。4、5月份，伴隨著一季報、年報和高送轉行情的出現，市場有可能在調整后迎來新一輪上漲，屆時將是今年的最佳買點，可以大舉進攻。”