10月29日晚，西藏珠峰（600338）發(fā)布了2020年三季度報告。報告顯示，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比下降36.7%；歸屬上市公司的股東的凈利潤0.73億元，同比下降86%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1.56億元，同比下降77.17%。其中，其主要經(jīng)營性資產(chǎn)塔中礦業(yè)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.22億元。

西藏珠峰表示，今年4月底以來，公司全資子公司塔中礦業(yè)有限公司受到所在地新冠疫情的影響，導致礦山產(chǎn)能受限。目前，公司在不斷鞏固和提升塔中礦業(yè)現(xiàn)場已有產(chǎn)能的基礎上，根據(jù)兩國商業(yè)航班恢復或常態(tài)化包機的外部因素變化，進一步做好疫情防控和人員補充更替工作，爭取實現(xiàn)年內最大限度的產(chǎn)能恢復。

產(chǎn)銷受疫情影響 匯兌損失難以避免

公開資料顯示，西藏珠峰的主營業(yè)務為鉛鋅銀銅及鉛鋅礦山的開采以及有色金屬貿(mào)易業(yè)務。其中鉛精礦（含銀）、鋅精礦和銅精礦（含銀）為其主要利潤來源。據(jù)之前半年報披露，從產(chǎn)品銷售的角度上來看，公司主要利潤來源于境外銷售。

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今年以來，全球受疫情影響導致需求下滑，使銅、鋅、鉛供應過剩的壓力向礦端轉移；同時，自4月末開始西藏珠峰境外子公司因受疫情影響，導致礦山產(chǎn)能受限，精礦產(chǎn)品產(chǎn)量和銷量出現(xiàn)下降。

公司在三季報中指出：“在兩國主管部門的支持下，組織論證了疫情期間分階段復工計劃及其保障措施，通過科學防控疫情，合理有序復工，并已在8月下旬通過包機形式實現(xiàn)第一批赴塔員工和礦山現(xiàn)場中籍務工人員的替換。”同時資料顯示，塔國民航局曾在10月初表示，將恢復和中國的定期航班。如果定期航班能夠順利開通，或將有利于公司實現(xiàn)人員替換的常態(tài)化和復工復產(chǎn)的順利推進。

另一方面，造成公司前三季度利潤下滑的主要原因則是匯兌損失。公司三季報顯示，1-9月公司財務費用1.12億元，同比上升283.56%，公司解釋主要系本期匯率波動導致賬面應收塔中礦業(yè)股利產(chǎn)生匯兌損失所致。

在先前交易所問詢回復函中西藏珠峰也進行了相應的說明：“由于我司的業(yè)務模式特點，記賬本位幣和結算貨幣基本以人民幣為主，外幣業(yè)務主要涉及與子公司的分紅結算及為其采購部分物資；塔中礦業(yè)的產(chǎn)品銷售基本以美元（USD）結算；采購結算幣種有美元、人民幣及索莫尼（TJS），所在國的記賬本位幣為索莫尼。在2015年8月收購控股塔中礦業(yè)之后，每年都會出現(xiàn)這三個幣種之間的匯兌損益。”

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業(yè)內人士表示，一般對于上市公司業(yè)績來說，匯兌行為所造成的收益和損失不會長期持續(xù)且具有一定隨機性，可不必納入長期的業(yè)績預期。而疫情所造成的影響才是主要因素，但相信隨著產(chǎn)銷的恢復，西藏珠峰業(yè)績回暖拐點或將到來。

需求回暖產(chǎn)能恢復 業(yè)績拐點或將到來

自2020年5月以來，隨著下游需求逐漸回暖，鋅、銅、銀價格呈現(xiàn)強勢反彈趨勢，其中白銀反彈最著，較年初上漲達30%。產(chǎn)品市場需求的回暖將推動西藏珠峰業(yè)績進一步企穩(wěn)。

國元期貨表示，白銀主要追隨黃金走勢，而國內白銀在一定程度上體現(xiàn)國內需求托底，故銀價將比整體走勢偏強，而西藏珠峰鉛鋅伴生銀產(chǎn)生的收入亦較可觀（25%左右）。在鉛鋅方面，中信建投期貨近期表示基本面再生鉛企業(yè)成本支撐較強，同時煉廠及貿(mào)易商也有較強的挺價意愿，因此短期鉛價的下跌空間不大。現(xiàn)階段隨著冶煉業(yè)利潤好轉，鉛鋅價格有望重新趨于穩(wěn)定。

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同時值得注意的是，得益于良好經(jīng)營水平和有效的戰(zhàn)略布局，西藏珠峰單品精礦毛利率相較于國內主要競爭對手處于行業(yè)內較高水平，隨著市場需求回暖，其利潤有望以較快速度回暖。

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另一方面，西藏珠峰產(chǎn)能恢復也在積極有序推進中。據(jù)公司中報披露，旗下塔中礦業(yè)現(xiàn)場中籍員工和塔籍員工（含乙方工程隊的中塔兩國員工）共計約3400余人。經(jīng)筆者和公司溝通，公司人士表示：公司已形成了長效的疫情應對方案，如包機順利或商業(yè)航班恢復，在塔的中籍務工人員可以回國接種疫苗并休整，同時將公司調配國內補充人員（已接種疫苗）前往塔國上崗，對公司實現(xiàn)全面復工復產(chǎn)意義重大。公司將全力應對防疫抗疫及復工復產(chǎn)的各方面問題，以期在最快的時間內實現(xiàn)產(chǎn)能恢復的目標。

東北證券分析師指出，在全球經(jīng)濟恢復預期下，鉛鋅價格有望企穩(wěn)回暖。伴隨著西藏珠峰產(chǎn)能的逐步恢復，同時疊加公司近幾年擴產(chǎn)、技改上的進步，公司在產(chǎn)量上環(huán)比有望出現(xiàn)大幅增長。在現(xiàn)階段產(chǎn)能恢復、量價齊升的背景下，公司2021年的業(yè)績預期可得到明顯改善。