一、起底華聞集團(tuán)23億中票

華聞傳媒投資集團(tuán)股份有限公司（股票代碼：000793；股票簡(jiǎn)稱“華聞集團(tuán)”），于1991年9月成立，1997年7月公司股票在深圳證券交易所A股掛牌上市，并連續(xù)多年獲得“世界媒體500強(qiáng)”、入選海南省百?gòu)?qiáng)企業(yè)。然而根據(jù)華聞集團(tuán)2020年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)貨幣資金僅有4.27億元，而其即將于一年內(nèi)到期的中票余額為23億元，公司面臨較大的償債壓力。

其中“17華聞傳媒MTN001”的發(fā)行規(guī)模為10億元，票面利率5.45%，期限三年，即將在2020年11月8日到期。“18華聞傳媒MTN001”的發(fā)行規(guī)模為13億元，票面利率6%，期限3年，即將在2021年4月4日到期。

近期，華聞集團(tuán)密集進(jìn)行資產(chǎn)處置，例如出售北京天辰大廈、海口民生大廈等房產(chǎn)，全資子公司上海鴻立股權(quán)投資有限公司拋售所持有的振江股份股票等，盡管公司給出的理由是公司戰(zhàn)略調(diào)整，以及購(gòu)買了新辦公大樓等，但多少也印證了中票兌付壓力。種種跡象表明華聞集團(tuán)仍在為籌集資金，力保23億中票不違約而努力。據(jù)悉，華聞集團(tuán)仍在積極推進(jìn)子公司股權(quán)解押及轉(zhuǎn)讓。相關(guān)人士透露，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易準(zhǔn)備工作幾近完成，但橫亙其中的是該股權(quán)已為存續(xù)中票設(shè)定質(zhì)押，需中票持有人同意解除股權(quán)質(zhì)押方可實(shí)施轉(zhuǎn)讓、回籠資金。如持有人不同意解除質(zhì)押，交易將存在變數(shù)，華聞集團(tuán)的籌資進(jìn)程將雪上加霜。

二、持有人會(huì)議順利召開但分歧嚴(yán)重

為避免中票違約而對(duì)各方造成多輸?shù)木置妫A聞集團(tuán)正在積極想方設(shè)法尋求解決之道，提出擬處置資產(chǎn)兌付部分中票本金及全部利息、申請(qǐng)剩余中票展期并繼續(xù)提供質(zhì)押的方案，并提交于2020年9月4日在海南省海口市華聞集團(tuán)總部所在地全球貿(mào)易之窗大廈召開的中票持有人會(huì)議審議。會(huì)后中票主承銷商光大銀行公告稱，“17華聞傳媒MTN001”持有人會(huì)議生效，但會(huì)議審議的7個(gè)議案均未獲得通過。其中就包括“關(guān)于同意解除股權(quán)質(zhì)押的議案”、“關(guān)于同意發(fā)行人在本期中期票據(jù)到期時(shí)支付部分本金及全額利息，剩余本金展期的議案”。而“18華聞傳媒MTN001”持有人會(huì)議通過了解除股權(quán)質(zhì)押議案，但兌付部分本金及全部利息、剩余展期的議案亦未獲得通過。解除質(zhì)押籌措資金的議案即使獲得“18華聞傳媒MTN001”持有人會(huì)議通過，但因質(zhì)押包括了“17華聞傳媒MTN001”，所以解除股權(quán)質(zhì)押因兩期持有人意見不一致而陷入僵局。

值得注意的是，雖然面臨短期流動(dòng)性困難，華聞集團(tuán)2020年中報(bào)顯示資產(chǎn)總額126.53億元，負(fù)債總額67.25億元，凈資產(chǎn)50.66億元，資產(chǎn)負(fù)債率并不高，且理論上其資產(chǎn)質(zhì)量及資產(chǎn)價(jià)值足以覆蓋23億中票，且如解除股權(quán)質(zhì)押推進(jìn)交易，將回流資金專項(xiàng)用于兌付部分中票本息，這不僅對(duì)公司有利，避免了違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)持有人也有利，收回了部分本息，但究竟是何原因?qū)е掳l(fā)行人與持有人雙方，以及持有人之間在持有人會(huì)議上未能就議案達(dá)成一致呢？

據(jù)知情人士透露，雖然會(huì)議中部分持有人對(duì)于華聞集團(tuán)處理中票的態(tài)度和處置方案表示理解支持，但也有金融機(jī)構(gòu)持有人擔(dān)心股權(quán)解押給自身帶來責(zé)任，有的要求提高兌付比例，有的要求提高展期利息，還有的要求增加擔(dān)保或提供増信措施，更有銀行參會(huì)代表甚至質(zhì)問華聞集團(tuán)為什么不進(jìn)行清算拍賣資產(chǎn)以償付中票。在發(fā)行人提出解除質(zhì)押、部分兌付部分展期、開設(shè)共管賬戶、剩余資產(chǎn)再質(zhì)押等四個(gè)議案的同時(shí)，持有人提出了多個(gè)附加要求，另行增加十個(gè)議案，而且有的還是互斥議案，在此情況下，持有人投票結(jié)果出現(xiàn)嚴(yán)重分歧，也不意外；特別是部分兌付部分展期議案按相關(guān)指導(dǎo)意見需要全體持有人100%通過（盡管也有持有人和律師事務(wù)所對(duì)此規(guī)則提出異議），此次持有人會(huì)議表決通不過也在大家預(yù)料之中。此次會(huì)議唯一“成果”是充分表現(xiàn)各方在中票處置上的意見，部分投資人對(duì)于自身利益的關(guān)心無可厚非，但是其立場(chǎng)及提議也將傷害到上市公司及其廣大股東、大多數(shù)中票持有人的利益，使得本次持有人會(huì)議既未能達(dá)到解除股權(quán)質(zhì)押籌集資金的目的，也未能達(dá)成兌付部分本金及全部利息、剩余展期及繼續(xù)提出質(zhì)押的共識(shí)。

若華聞集團(tuán)與某些持有人以及中票持有人之間的分歧無法有效化解，耽誤處置資產(chǎn)籌措資金的時(shí)機(jī)，錯(cuò)失兌付部分本金及全部利息、其余展期并繼續(xù)質(zhì)押的機(jī)會(huì)，后續(xù)可能會(huì)演變成實(shí)質(zhì)性違約導(dǎo)致事態(tài)失控，發(fā)行人與持有人則會(huì)共同陷入無休止的法律訴訟中，屆時(shí)各方將要付出無法估量的代價(jià)。

三、和則興，爭(zhēng)則敗

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國(guó)企業(yè)債券違約數(shù)量183支，違約金額達(dá)1483億元。2020年上半年，企業(yè)債券違約數(shù)量66支，違約金額達(dá)到了820億元。即便是在當(dāng)前央行持續(xù)寬松、注入流動(dòng)性政策支持下，上半年企業(yè)債券違約規(guī)模仍居高不下，背后的原因值得總結(jié)和反思。如何最大效用地發(fā)揮債券持有人大會(huì)的作用，保持理性，改革機(jī)制，提高科學(xué)性，增強(qiáng)正能量，化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前資本市場(chǎng)的重大課題。

當(dāng)前華聞集團(tuán)的公開信用評(píng)級(jí)及兩期中票的債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AA、展望負(fù)面，華聞集團(tuán)也未曾發(fā)生實(shí)質(zhì)違約的風(fēng)險(xiǎn)事件，且仍在籌集資金并尋求解決中票處置的方案，其對(duì)于中票的兌付能力及兌付意愿均有較高的表現(xiàn)，得到大部分持有人的肯定和認(rèn)同。金融市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)控制需要全體參與方的共同配合、共同維護(hù)，發(fā)行人應(yīng)積極完善經(jīng)營(yíng)管理、提高償債能力，持有人也應(yīng)給予企業(yè)必要的信任與支持。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行以及疫情等多重影響下，發(fā)行人與持有人應(yīng)正視分歧，換位思考，對(duì)稱信息，化解問題，共度難關(guān)，共克時(shí)艱，才是避免債券實(shí)質(zhì)性違約的關(guān)鍵所在。