最近的一些數據表明，國內疫情已經不那么緊迫，但是很多企業確實受到很大的影響。今天晚上就跟大家交流一下，在疫情之下，中小企業如何生存，同時考慮到疫情過去之后，企業如何利用現在資本市場正在出現的重大政策機遇，來發展壯大，從而打造中國式獨角獸。

一

2019年7月22日，科創板正式開通，標志著中國的注冊制真正落地。

到目前為止，不到一年的時間，科創板已經上市了100多家企業，總體運行比較平穩，而且市場表現也相當不錯，如今科創板市值達到了1萬多億，平均市盈率大約100多倍，平均營業收入也達到4億多，規模公司的凈利潤中位數達到8000多萬，所以說科創板目前看還是比較成功的一個板塊。

科創板落實的是注冊制，所以能夠滿足科創板幾套標準的企業，都有權利去申請上市科創板。

第一套標準是利潤標準，預計市值不低于人民幣10億，最近兩年凈利潤都為正數，累計凈利潤達到5000萬；或者是預期市值不低于人民幣10億，最近一年凈利潤為正數，而且營業收入不低于1億。

第二套標準，更側重于研發收入，預計市值不低于人民幣15億。最近一年營業收入不低于2億，并且最近三年累計研發投入占最近三年的累計營業收入的比例不低于15%，這個比例還是相當高的，說明第二套標準對于研發投入的要求非常高。

第三套標準主要是重視企業的經營性現金流，預計企業的市值不低于人民幣20億，并且最近一年營業收入不低于人民幣3億，最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于人民幣1億。

第四套標準，主要是一個市值標準，市值不低于30億人民幣，并且最近一年營業收入不低于人民幣3億元，這標準，我們通常認為它是為生物醫藥企業、醫療器械企業來服務的。市值如果不低于人民幣40億，生物醫藥企業，至少需要有一個核心產品，或者開展臨床試驗。每通過一期臨床，市場都會給一個估值。

在這里解釋一下，所謂預計市值，通常來說指的是這個公司的市場價值已經得到了一個比較廣泛的認同，比如投資機構在投入資金給公司的時候，所預計的公司估值，這種情況下往往比較有說服力，否則就需要券商保薦機構來找出種種的理由論證公司的市值。

我們看一下注冊制在中國的發展情況，注冊制是當時在證券法還沒有完全修改的情況下就已經落地了。那么證券法在去年12月28號最后做了一輪新的修改，那么今年的3月1號已經正式開始實施。證券法修改主要有三個方向，一個是堅持市場化，第二是堅持法治化，最后是堅持國際化。

未來我們預計隨著證券法的修訂落地，未來的市場將逐步的向市場化、法治化、國際化方向發展，按照國際慣例，注冊制也將會在A股市場全面實行起來。

科創板上市到現在，上市的公司往往都是以硬科技企業為主。比如生產高端裝備、生產芯片、半導體、新材料的等等。他們具備相當的技術門檻，有個別的技術都達到了國際先進水平，或者至少是國內的頂級的水平。

接下來，創業板也會發生注冊制方面的改革，我們預計創業板可能會以軟科技為核心，比如說以模式創新類的企業，也就是說，重運營、重商業模式的擴張性，更注重成長性的企業，可能在創業板上會是大家關注的重點。

同時，隨著注冊制的落地，我們新三板也在進行改革，大家都知道，新三板經過五六年的發展，最高峰的時候掛牌了12000家，現在還有8000多家在掛牌，困擾新三板的最大的一個問題就是缺乏流動性。以前新三板上面開個戶，需要500萬的資金，這個門檻非常的高，使得新三板上面的注冊的投資人的數量是比較少的，大概也就幾萬人。

這次的新三板的精選層如果推出，我們預計如果門檻降到100萬的話，未來的投資人的人數可以達到四五十萬，甚至更多。

所以新三板的精選層在這次改革結束之后，完全可以說是對所有的投資人都開放，你完全可以通過使用100萬門檻的這種方式，或者是通過認購公募基金的基金產品的方式，來參與到新三板精選層的投資。

二

接下來，我想專門給大家講解一下新三板精選層政策方面的解讀。

新三板從2019年11月18號開始，正式開始推出一系列的規則，到今年為止，新三板的相關的規則制度都已經基本上出完了。我們預計4月份就會有第1批的新三板精選層的申報企業。籠統的說，我們認為新三板精選層應該是上交所科創板和深交所創業板的一個微縮版本。

換一種說法，就是可以把它理解為小IPO。為什么叫IPO？因為它也需要證券公司保薦，需要股轉公司審批，最關鍵的，也需要證監會的核準。未來在新三板上其實還是有另外一條政策，如果在新三板精選層上掛牌滿一年的企業，完全可以在交易所同系的前提下，完全可以轉板到上交所或者轉板到深交所。

新三板精選層大概有4套標準，跟剛才科創板不太一樣，科創板是5套標準，這個標準跟科創有相似之處，不過相對的財務數據門檻比科創板要稍微低一點。當然這4套標準你滿足了任何一套，你都可以去申請上市。

首先第一套標準，還是利潤標準，企業的預計市值不低于2億，最近兩年凈利潤不低于1500萬，加權平均凈資產收益率不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元，并且加權平均凈資產收益率不低于8%。

對比剛才科創板是兩年累計5000萬的利潤，顯然新三板的精選層要低1個臺階了。

第二套標準也是關于經營性現金流的標準，市值不低于4億，而且最近兩年營業收入平均不低于1億，并且最近一年營業收入的增長率不低于30%。最近一年的經營活動產生的經營性現金流為正數，前者重試營業收入，后者更重視的是營業收入的成長率。

第三套也是關于研發收入的，市值不低于8億，最近一年營業收入不低于2億，并且最近兩年研發投入占最近兩年營業收入的比例不低于8%。我們簡單做個測算，我們就會發現，如果營業收入不低于兩個億，研發投入不低于8%的話，每年至少要1600萬的研發投入。現在兩年都需要8%的話，就需要最低3000多萬的研發投入。這樣的一個研發投入，對于一些科技型的企業，這個是有可能的，但是對普通的中小企業，這個門檻還是不低的。

第四套標準，我們認為也是專門為生物醫藥類企業來服務的。市值如果不低于15億，并且最近兩年的研發投入合計不低于5000萬。這個根本沒有提到收入的事情。那么因為我們知道像醫藥醫療類的公司，在新產品上市之前，醫療器械注冊證拿到之前，是沒有什么收入的，只是去做研發投入。

新三板專門也對市值做了一個解說，市值指的是新三板的掛牌公司向不特定的合格投資人公開發行股票的價格，根據價格來計算的一個股票的市值。所以這一塊的話我們可以看出來，新三板的精選層，把科創板的上市門檻下降了一個臺階，所以我們預計，新三板精選層預計到9、10月份就會開板，4、5月份就會收材料。

這個板塊應該會有所表現，總體來講，我們覺得這個板塊代表著新三板的發展方向，所以很可能受到市場的一些追捧。

三

在這樣的一個政策機遇下，注冊制落地了，科創板已經推出，新三板的精選層也很快就要推出，創業板的改革也是在緊鑼密鼓之中，如果今年我們的中小企業能夠安全的度過了這一輪疫情危機的話，那么完全可以利用這一輪政策機遇取得更大的發展，同時也有機會來去打造中國式的一個獨角獸。

首先，關于獨角獸這個詞。獨角獸是2013年是由美國的一些投資人提出來的，因為當時在美國市場上，一些公司還沒有上市，但是市值已經達到了10億美金。這類公司在過去是少有的，所以就用獨角獸來形容這類的公司。

后來經過移動互聯網的發展，特別中國的移動互聯網企業發展速度非常的快，所以就發現過了幾年，大概過了5年的時間，有一些公司甚至達到了100億美金的一個估值，我們又把這一類的公司叫超級獨角獸。中國和美國基本上是獨角獸的主要生產國家。

通過對比中國和美國獨角獸數量以及成長的時間，我們發現2019年中國獨角獸數量達到了200多家，超過了美國變成全球第一。美國獨角獸的數量占全球獨角獸的數量的41%，中國差不多占到42%。

我們還發現另外一個數據，美國的孕育獨角獸的時間差不多要6年時間，而中國發展一個獨角獸只用了4.7年的時間，這是個平均數，可以說中國發展培養獨角獸的時間比美國速度還要快。內在的原因是中國的整個經濟發展速度要遠遠快于美國，特別是移動互聯網這塊，中國的市場空間更大，公司的發展成長速度更快，比美國的發展的效果更好。

所以我們看出來，中國和美國在打造獨角獸這方面，是不相伯仲的。

為什么我們要打造中國式的獨角獸？ 首先來看前幾年的斗魚、云集、老虎證券、寶寶樹、51信用卡、蔚來汽車、映客等公司都在美國上市了，但是它們上市之后，市場表現都不太好，可以說是跌幅慘重，最高峰市值下跌了80%。

中國的獨角獸，以科創板上市的前20名公司來做例子，好的公司有近千億的人民幣市值，最少也有100多億人民幣，明顯看出來，獨角獸選擇在中國上市，顯然市值比美國上市的獨角獸表現好，所以我們說叫打造中國式獨角獸是很有必要的。

因為中國是獨角獸，最終給我們投資者的回報要更高一點。 未來我們希望中國能夠在培養獨角獸不僅在時間上能夠加快，在資本投入的效率上也可以更進一步的提高。

四

另外也許大家也比較關心，中國是獨角獸會處在哪些行業，在哪些行業會給大家帶來投資機會或創業機會。總體來講，我們認為在三大細分領域里面，可能有比較大的機會。

首先我們看硬科技，比如說5G，5G代表了中國未來幾年的發展潮流，目前以華為領軍的一批5G的生產企業，已經在技術水平上達到了國際領先的程度。另外像半導體芯片、半導體設備、半導體材料這一塊，我們也已經做到很大的突破，在部分領域開始做到了進口替代。

像新能源汽車，整個新能源汽車的產業鏈都有一個很大的發展機會。 像智能制造、先進制造、新材料這個領域，新材料里面包含了像電子零部件、顯示材料等等。這一類的能夠體現出硬科技含量的企業，我們認為都有機會產生中國式的獨角獸。 而且現在科創板上市的公司，剛才提到的硬科技公司已經上了一批了，未來還會有相當一批企業上市。

另外一些是代表軟實力的，就是輕資產一類的公司，這類的公司往往是以軟件為核心，或者是以算法為核心，比如說人工智能、數據智能、云計算，云計算當然需要一些基礎設施投入。還有大數據公司，這里面包括了像數據挖掘、數據清洗、數據交易、數據安全等等一系列，包括金融科技公司，就是數據技術在金融行業的應用，使得傳統的金融業能夠跟現代技術結合以后，有新的提升的的金融科技公司。

另外像企業服務產業，產業互聯網產業，產業互聯網也包含了像物流供應鏈、saas這樣對產業鏈進行重組重塑的公司。這樣的一類公司也是有很大的機會產生獨角獸。

當然還有一類，這次疫情，未來醫療健康領域肯定是一個很重要的賽道，這里面就包含了像創新藥的研發、新的醫療服務、新的醫療器械、新的生物技術等等，這些都會使得我們有機會產生新的一獨角獸。

所以未來的話我們會有相當的一批公司能夠在醫療醫藥行業里面做得非常的好，達到國際的水平，而成為中國式的獨角獸。

總體來講，我們同創偉業這些年投了400多家企業了，也培養了一大批獨角獸，所以我們對這些獨角獸做了歸納和總結，發現獨角獸的共同特征，把它提煉出來是三個關鍵詞：成長、規范和龍頭。

成長。對于中小企業來講，保持高速的增長，這是至關重要的。高速的增長不僅僅反映在營業收入上，不僅僅反映在利潤的增長，許多時候利潤增長倒不是重要的，首先重要的是營業收入的成長，市場占有率的增長，核心技術的增長成長，包括用戶數的增長，多方面的增長，使構成了公司能夠不斷的高速增長的基石。

規范。企業要講究現代企業制度，像資本市場做注冊制的改革，不管怎么樣去改革，最終要求的是公司的管理要規范，要能夠真實、準確、完整、及時的去公布你公司的相關信息。公司能夠按照現代企業制度的要求去做治理，能夠完善公司的內核制度，能夠完善公司的內部風控制度，能夠讓財務非常的規范管理，所以規范始終都是公司能夠長遠發展，能夠做大做強的一個重要的基石。

龍頭。所以我們覺得企業要成為某個細分領域的龍頭企業，就更容易成為獨角獸。在某個區域或者某一類的細分行業里面，做到了相當的規模，成為細分行業的一個隱形冠軍，這樣的一類企業，也很容易的把它打造成中國式的獨角獸。

五

再跟大家講一講，給企業家的幾點建議，本次的疫情我們認為遠遠超過17年前那次SARS的對中國的影響，但是我中國有句老話，危永遠醞釀著機，所以中國式的獨角獸也將在這次危機之中孕育。

雖然說疫情對大家影響很大，但是我很多行業也在疫情中開始火爆起來。比如說創新技術有關的一些企業，比如像人工智能、云計算、大數據、邊緣計算、互聯網等等這一類的數字技術都進入了一個大規模的應用階段。另外像網絡視頻發展速度非常的快。

從目前的數據上來看，國內的疫情也已經差不多到尾聲，那么，疫情結束之后，國內經濟有可能會迎來一個微型反轉，或者說從底部的大幅反彈。

所以我們對企業家提出幾點建議：

首先，目前階段保持手上的現金流至關重要，利潤只是報表利潤，如果不能轉化成現金，再有利潤，也可能倒閉，所以我們高度的強調現金流。

其次，如果有機會，要放下預期，放下身段，能夠去融資，如果有愿意投，盡可能的抓住機會。在疫情當前的我們，要匍匐前行，就地臥倒，在疫情之后，我們再用多元的視角打造中國式的獨角獸。

在疫情當前，我們先要保住自己健康的體魄，讓企業生存下來，疫情之后，再抓住整個中國經濟大趨勢，我們預計國家相關的政府部門還會出臺一系列拉動經濟的措施，所以企業一定耐心等待疫情過去，然后抓緊時間，抓住機會去發展。

今天晚上時間也不多，就跟大家分享到這里，謝謝！