上周美國受全球疫情影響,導致全球金融市場劇烈震蕩,美股下跌12%,創2008年金融危機以來單周最大跌幅。為應對經濟下行風險,全球各國緊急行動。繼澳大利亞和馬來西亞宣布降息后,3月3日,美聯儲下調基準利率50基點,道指盤中急升400點,但尾盤仍是下跌785點報收。

從2009年3月6日起,標普500指數累計漲408%,道瓊斯指數累計漲357%,納斯達克指數累計漲669%。這11年美國歷史上最長(132個月)的牛市中,市值前10%的公司股價漲幅的中位數是639%,遠超過標普500的408%和224%。科技股在這輪長牛中是大贏家,美股市值前十的公司里,科技公司占了7家。從這個角度看,美股回調很正常。

另一方面,從美國歷史看,每次回調超過10%后,往往會帶來較高的反彈,帶來較好投資收益。根據對沖基金工具Kensho提供的數據,對1990年以來五個交易日內市場下跌至少10%以及之后市場表現進行的分析顯示,股市在接下來的幾周內傾向于反彈。事實上,除了2008年10月份美股在五個交易日內暴跌14.6%的一次以外,在其他每一次發生這樣的拋售之后,股市都在遭遇拋售的短短兩周以后就帶來了正回報。即使是911事件之后也是如此。根據Kensho提供的數據,在9/11襲擊之后,標準普爾500指數在拋售后的兩周內上漲了10.9%。這些漲幅在拋售一個月后飆升至12.3%,三個月后升至19%。因此,恐懼是沒有必要的,相反,也許機會就在眼前。

當前國內A股短期來看也是這樣。

數據來源:美國消費者新聞與商業頻道

從美股歷史上10次大牛熊(如包含本次牛市是11次)的數據統計,我們看到:熊市平均跌幅45%,持續時間24個月。牛市平均漲幅178%,持續時間55個月。是典型的牛長熊短,牛強熊弱。1900年到今天,標普指數從不到10點上漲到今天的3000點以上,是不折不扣的長期牛市!

這次的下跌是否是新的金融危機或者熊市的到來了?或者說,是一個新的投資機會?我們拭目以待。

1、1929年的大蕭條。 這一輪的大蕭條來源于兩個原因:過高的估值和經濟衰退。在1929年的大蕭條之前,美國股市經歷了37個月之久的牛市,股票市場上漲了152%。牛市開啟的時間是1926年7月。在無數的歷史書中,我們都看由1929年9月開啟的大蕭條是美國經濟和股票歷史上最悲慘的日子。以至于有無數關于大蕭條的教科書。這一輪的熊市持續了32個月,股票市場下跌了86%。

2、1937年的美聯儲收緊。這一次美聯儲收緊帶來的熊市堪比1929年大蕭條, 我甚至認為是1929年大蕭條引發的二次下跌。當時市場在1935年3月開始見底反彈,牛市持續了23個月,股票市場上漲了129%。到了1937年3月,市場又開始調整,股票市場出現了60%的跌幅,而熊市持續時間也達到了61個月。此次熊市的誘因是經濟衰退以及美聯儲過早的緊縮。我們看到,其實從1929到1942年,美國經濟在一個大的衰退中,熊市持續時間都超過了牛市。

3、1946年二戰結束后的暴跌。 第二次世界大戰開始的時候,美國反而是牛市。1942年4月,美股開啟了一次長達4年多的牛市,股票市場上漲了158%。美國其實是少數真正受益于二戰的國家,由于地處太平洋和大西洋的中間,本土幾乎沒有受到什么損傷。而當時經濟強國德國,卻已經變成了一片廢墟。二戰結束后的1946年3月,美國又開啟了歷史上第三次熊市。熊市的觸發因素同樣來自經濟衰退和過高的估值。和1929年大蕭條非常類似。但是此次熊市僅僅下跌了30%,持續了36個月。

4、1962年的閃崩。 從1960年10月開始,美股又開啟了一次小牛市。指數上漲了39%,牛市持續了13個月。到了1962年遇上古巴導彈危機事件,股市下跌28%,熊市持續了6個月而已。當時的美國總統肯尼迪態度強硬,其實軍事力量已經遠遠強于當時的蘇聯了。當然,過高的估值也成為市場調整的觸發因素。

5、1970年的熊市。 1962年美國經濟景氣。指數上漲103%,但到了1968年11月,經濟又開始進入衰退,美聯儲開始不斷加息,收緊流動性。市場開始走熊。整個熊市美股調整了36%,持續時間17個月,持續到1970年5月。

6、1973年的滯漲。 1970年5月又開啟了一波牛市,持續時間31個月,指數漲幅74%。到了1973年1月,由于經濟出現了滯漲,原油價格高企的同時,經濟卻不增長。股票市場開始進入熊市。那一段滯漲歷史也被寫到了許多經濟學教科書。市場的熊市持續了20個月,股價跌幅達到48%。

7、1980年的沃爾克緊縮。 在整個80年代,原油企業都是當時最牛的公司。沃爾克從1980年11月開始,不斷打壓通脹,不斷加息。整個熊市經歷了20個月,市場調整了27%。但這也為之后的里根經濟學,美國股市和經濟30年繁榮奠定了基礎。

8、1987年黑色星期一。 從1982年8月開始的牛市持續了60個月,指數漲幅達到了驚人的229%。《華爾街的肉》中,對于這一段歷史也有非常詳細的講解。當整個市場還沉浸在牛市的喜悅中,1987年黑色星期一單日跌幅就超過20%,大量股票下跌50%以上。整個券商交易室到最后已經不接電話了。但是從調整周期看,1987年的黑色星期一僅僅持續了3個月的熊市,市場調整幅度34%。其實這可以看做是80年代到2000年一波最大牛市的調整中繼。

9、2000年的互聯網泡沫崩潰。 從1990年10月開啟的牛市,整整持續了113個月,指數上漲417%。是美國歷史上至今持續周期最長的一次牛市之一。1992年當選的克林頓總統,是冷戰之后第一位上任的總統。一上臺就大力發展經濟和科技創新。整個互聯網行業,從硬件端的芯片,路由器,再到軟件端的操作系統,互聯網社交和搜索引擎,股價都一派欣欣向榮,直至2000年初。

2000年3月網絡股泡沫崩潰,微軟被裁定壟斷,美國在線蛇吞象吃掉百年老店時代華納。之后是WorldCom的財務作假,MCI的倒閉。整個熊市持續了30個月,指數下跌49%,大量科網股跌幅超過90%。此輪熊市的觸發因素是過高估值以及經濟的衰退。

10、2008年的金融危機。 在2002年10月市場見底之后,美股當時又開啟了一次歷時60個月,指數漲幅101%的牛市。牛市來自于居民部門加杠桿,也直接導致了2008年的金融危機。2007年10月開始,從貝爾斯登的倒閉,到最后高盛的被救贖。整個熊市持續了17個月,指數跌幅超過57%。這個熊市跌幅,是1937年之后幅度最大的一次,讓人至今讓人難以忘懷。

從美股歷史上10次大牛熊(如包含本次牛市是11次)的數據統計,我們看到:熊市平均跌幅45%,持續時間24個月。牛市平均漲幅178%,持續時間55個月。是典型的牛長熊短,牛強熊弱。1900年到今天,標普指數從不到10點上漲到今天的3000點以上,是不折不扣的長期牛市!