一

最近的網(wǎng)易，股價跌的有一點容易。

5月17日，網(wǎng)易股價暴跌7.46%，5月21日，股價再度大跌5.17%。

2018年以來，網(wǎng)易的股價已經(jīng)從350美元附近一路跌到230美元左右，跌幅高達(dá)33%。

（2018網(wǎng)易股價走勢圖）

2016年，網(wǎng)易股價上漲21%；2017年，網(wǎng)易股價更是大漲63%。

（2016-2017網(wǎng)易股價走勢圖）

從前兩年的高歌猛進(jìn)到現(xiàn)在的慘烈下跌，網(wǎng)易到底怎么了？

二

要想知道一家公司近況如何，最準(zhǔn)確的信息來源就是其近期財報。

5月17日，網(wǎng)易公布了2018年第一季度財報。財報顯示，網(wǎng)易第一季度凈收入為141.73億元人民幣（22.60億美元），同比增加3.9%；凈利潤為7.52億元人民幣（1.20億美元），同比下滑69.2%。

此數(shù)據(jù)公布之后，網(wǎng)易股價應(yīng)聲大跌，17日盤中一度暴跌近10%，收盤大跌7.46%。

作為一家知名互聯(lián)網(wǎng)公司，網(wǎng)易的營收主要有四塊，一是游戲，二是電商，三是廣告，四是郵箱及其他。

在2017年度凈收入構(gòu)成當(dāng)中，在線游戲貢獻(xiàn)了362.82億，為網(wǎng)易第一大收入來源，占凈收入的比重高達(dá)67%，電商貢獻(xiàn)116.7億，為第二大收入來源，占凈收入比重為21.5%。

所以這兩大業(yè)務(wù)，尤其是游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)的好壞直接決定了網(wǎng)易股價。

憑借超乎市場預(yù)期的業(yè)績增長，過去兩年以來，網(wǎng)易股價節(jié)節(jié)攀升，并于2017年12月21日達(dá)到了股價最高點377.26美元。

但在進(jìn)入2018年之后，網(wǎng)易的業(yè)績開始下滑。

2月8日，網(wǎng)易發(fā)布了截至2017年12月31日的第四季度及全年未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績。

財報顯示，網(wǎng)易2017年凈收入為541.02億元，同比增長41.7%；凈利潤107.08億元，同比2016年的116.05億元下滑了7.7%。

具體而言，凈利潤的下滑與2017年第四季度業(yè)績有關(guān)，網(wǎng)易當(dāng)季凈利潤為12.86億元（1.98億美元），同比去年36.83億元人民幣大幅下滑65.1%；毛利潤為57.45億元人民幣（8.83億美元），同比下降11.1%。

2月8日公布財報之后，網(wǎng)易股價當(dāng)天應(yīng)聲大跌6.28%。

面對連續(xù)兩個季度凈利潤下滑的窘境，網(wǎng)易都將核心原因歸結(jié)于自研手游《陰陽師》的衰落。

在對2017年四季報的解釋中，網(wǎng)易表示 ，《陰陽師》收入貢獻(xiàn)下滑，直接導(dǎo)致了網(wǎng)易在線游戲服務(wù)毛利同比和環(huán)比的下降。

在2018年一季度財報中，網(wǎng)易再次表示，在線游戲服務(wù)毛利同比下降主要是由于自研手游如《陰陽師》和《倩女幽魂》手游的收入貢獻(xiàn)下滑。

雖然網(wǎng)易強調(diào)，自研手游的貢獻(xiàn)下降被游戲《荒野行動》和《楚留香》的收入增長所部分抵消，但其自研手游的頹勢仍難以扭轉(zhuǎn)。

三

說起游戲，騰訊無疑是當(dāng)今的全球老大，但實際上，網(wǎng)易進(jìn)入游戲的時間比騰訊要早。

曾幾何時，網(wǎng)易推出的《大話西游》和《夢幻西游》火遍大江南北的每一個網(wǎng)吧，無數(shù)學(xué)生黨沉迷其中不能自拔。可以很客觀的說，在PC時代，網(wǎng)易游戲就是中國原創(chuàng)游戲的最巔峰。

但隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，手游市場快速迎頭趕上，在《2017年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》的統(tǒng)計中，手游市場占比達(dá)到57%，超過了PC端。

正是在手游占據(jù)主流的時代，網(wǎng)易被老對手騰訊越甩越遠(yuǎn)了。

2018年一季度，網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)凈收入為87.61億元人民幣，雖然較上一季度增長9.4%，但相比去年同期下降18.4%。

再來看騰訊。2018年一季度，騰訊游戲收入為人民幣287.78億元，同比增長26%。其中智能手機游戲收入約217億元，同比增長68%。

論收入，網(wǎng)易游戲僅相當(dāng)于騰訊的30%；論增速，網(wǎng)易游戲同比-18.4%的數(shù)據(jù)更是被騰訊26%的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

作為網(wǎng)易手游的頭牌，《陰陽師》上線已近兩年，在上線之初，《陰陽師》曾火爆一時，上線45天，日活躍用戶就突破1000萬大關(guān)。

但如今，《陰陽師》的日活用戶已經(jīng)衰減到160萬，而騰訊的《王者榮耀》，目前日活用戶超過了4500萬。

160萬 PK 4500萬，在各自的頭牌游戲上，這個近30倍差距，可以說比鴻溝還要鴻溝。

除了《王者榮耀》之外，當(dāng)下最火的一類游戲就是槍戰(zhàn)游戲“吃雞”。隨著“吃雞”游戲的火爆，“大吉大利，今晚吃雞”已經(jīng)成為三歲小孩都耳熟能詳?shù)目谔枴?/p>

在“吃雞”游戲上，網(wǎng)易的動作比騰訊略快。2017年網(wǎng)易推出“吃雞”游戲《荒野行動》，上線一個月，注冊用戶就超過1億，日活用戶超過2000萬，如此戰(zhàn)績，不可謂不優(yōu)秀。

但“螳螂捕蟬，黃雀在后”，隨著騰訊“吃雞”游戲《絕地求生：刺激戰(zhàn)場》的上線，《荒野行動》的領(lǐng)先優(yōu)勢很快消失。

2018年4月的數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易的《荒野行動》平均日活251萬，而騰訊的《刺激戰(zhàn)場》日活則高達(dá)1130萬。

在“吃雞”這個幾乎是同一起跑點的同類型游戲PK當(dāng)中，網(wǎng)易又被騰訊遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

網(wǎng)易先入局某游戲，大獲成功，然后被騰訊超越，這似乎成了這幾年的常態(tài)。

與騰訊游戲相比，網(wǎng)易游戲在流量上的短板尤為明顯，而在口碑和壽命上，網(wǎng)易面臨的問題也同樣不容忽視。

四

游戲業(yè)務(wù)的頹勢讓網(wǎng)易股價暴跌，但網(wǎng)易的第二大業(yè)務(wù)電商表現(xiàn)還算亮眼。

2018年一季度，網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)營收同比增長100%，營收占比已經(jīng)達(dá)到26.3%，而這一數(shù)據(jù)在2016年只有11.9%。

網(wǎng)易的兩大電商平臺，主做進(jìn)口商品的網(wǎng)易考拉和主做國內(nèi)商品的網(wǎng)易嚴(yán)選都各具特色，價格也很有競爭力。

雖然最近的業(yè)績表現(xiàn)不佳，但客觀來說，網(wǎng)易的很多產(chǎn)品的確還不錯，網(wǎng)易郵箱、網(wǎng)易新聞、網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易詞典、網(wǎng)易云筆記、網(wǎng)易公開課等，都是口碑非常不錯的產(chǎn)品。

在名聲上，網(wǎng)易要比那些搞醫(yī)院搜索競價排名和販賣外賣客戶信息的互聯(lián)網(wǎng)公司強太多。

作為一家有著20多年歷史的老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，網(wǎng)易的市值目前只有307億美元，與5071美元的阿里和4940億美元的騰訊來比，早已差了N個數(shù)量級。

不僅與騰訊阿里兩大巨頭漸行漸遠(yuǎn)，后起之秀京東目前520億美元的市值也要比網(wǎng)易高出很多。

雖然有很多良心產(chǎn)品，雖然電商搞得風(fēng)風(fēng)火火，但這都不能掩蓋網(wǎng)易最最核心的業(yè)務(wù)，游戲業(yè)務(wù)的頹勢。

相比于阿里巴巴50倍的市盈率和騰訊40倍的市盈率，很多人都會認(rèn)為，目前只有25倍市盈率的網(wǎng)易股價被嚴(yán)重低估了，但是互聯(lián)網(wǎng)作為一日千里的行業(yè)，更需要向前看。

2月8號和5月17號，網(wǎng)易股價的兩次大跌，公布的不佳業(yè)績是直接導(dǎo)火索。

在美國股市這個概念炒作力度遠(yuǎn)不如A股，更加注重企業(yè)盈利能力和成長性的市場上，一個“不太賺錢”的網(wǎng)易股價連連下跌，就是再正常不過的事情了。

美股和A股不同，唯有拿得出手的業(yè)績，市場才會給你面子。

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