中新經(jīng)緯客戶端10月13日電（張芷菡） 十一節(jié)前的最后一個工作日，“央媽”給大家布置了一道“假期作業(yè)”：自明年起對普惠金融實施定向降準(zhǔn)。10月13日，中新經(jīng)緯與微博財經(jīng)共同舉辦的“財經(jīng)V熱評”活動中，中國社科院金融所銀行研究室主任、中新經(jīng)緯特約專家曾剛和中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、中新經(jīng)緯特約專家郭田勇，針對此次定向降準(zhǔn)，為我們解題、剖析。

定向降準(zhǔn)依據(jù)什么邏輯？

存款準(zhǔn)備金政策與再貼現(xiàn)政策、公開市場操被稱為中國央行傳統(tǒng)貨幣政策“三大法寶”，那么存款準(zhǔn)備金政策究竟是如何發(fā)揮調(diào)控作用的呢？

郭田勇為在場觀眾解釋道：存款準(zhǔn)備金是為了控制商業(yè)銀行的資金流動性，強制商業(yè)銀行拿出一部分資金存在中央銀行，用以控制可貸資金的量。存款準(zhǔn)備金的下降，會使得商業(yè)銀行可貸資金增多，因此常被市場認為是一種利好消息。

在過去中國的貨幣政策調(diào)控中，存款準(zhǔn)備金政策是作為一項常規(guī)性的手段，相比之下，外國央行則很少將存款準(zhǔn)備金政策作為常規(guī)性貨幣政策使用，如美聯(lián)儲幾乎從來不動存款準(zhǔn)備金這項政策。在曾剛看來，中國央行將其作為常規(guī)性貨幣政策與中國大的貨幣投放背景有關(guān)。“2003年開始我國外匯占款不斷增加，中國央行為了對沖因外匯占款而增加的這部分貨幣投放，采用了提高存款準(zhǔn)備金率的方式鎖定流動性，在避免流動性泛濫方面確實取得了很好的成效。”

那么這一次“央媽”定向降低存款準(zhǔn)備金率，又是為了什么呢？

此次定向降準(zhǔn)的目標(biāo)和意義何在？

“央媽”說了，此次定向降準(zhǔn)目標(biāo)是要支持普惠金融，解決小微企業(yè)、三農(nóng)融資難融資貴的問題。

對此，曾剛分析道，小微、三農(nóng)融資難融資貴的問題，是較高利率水平帶來的融資成本上升導(dǎo)致的。在融資成本上行的過程中，商業(yè)銀行更傾向于將資金貸給優(yōu)質(zhì)大企業(yè)，而越是小企業(yè)、越是弱勢的企業(yè)融資就會越難、越貴。所以此次調(diào)整，是為了給中小企業(yè)釋放更多流動性，助其發(fā)展。

郭田勇也認為，這次降準(zhǔn)與此前幾次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整都有所不同，“此前幾次央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，多是從總量角度考慮的，比如控制因外匯占款帶來的流動性增多，而此次定向降準(zhǔn)針對普惠金融，對結(jié)構(gòu)調(diào)整的意義要大于總量意義。”

根據(jù)市場預(yù)測，此次降低存款準(zhǔn)備率大約會釋放6-8千億人民幣，這與郭田勇粗略計算的規(guī)模大致相似，“這部分流動性的釋放，一是有利于調(diào)整結(jié)構(gòu)，支持小微企業(yè)、三農(nóng)發(fā)展；二是有利于緩解市場預(yù)期、提振市場信心。”郭天勇稱其為一石二鳥。

定向降準(zhǔn)會不會是貨幣政策轉(zhuǎn)向的前奏？

針對此次定向降準(zhǔn)“開閘放水”，市場間已有討論：這會否是貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期？未來會不會走上寬松的貨幣政策？

曾剛的回答很簡單：不會。他認為，目前我國還會堅持去杠桿，因此資金面勢必不會過于寬松。但這也不意味著必須時刻都要“勒緊脖子”，適當(dāng)?shù)慕档痛婵顪?zhǔn)備金率不代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

“事實上，自2003年伴隨我國外匯儲備不斷上漲，央行多次提高了存款準(zhǔn)備金率，而近年來資本流出，按道理講應(yīng)下調(diào)5-10個點左右的存款準(zhǔn)備金率，而我們調(diào)降卻很有限。這次降準(zhǔn)甚至比預(yù)期中的還晚一些。”曾剛補充道。

同時，我們注意到此次定向降準(zhǔn)自2018年起才施行，“我預(yù)計很多銀行都在成立普惠金融部門，給你三個月的窗口期，要看看你究竟做的怎么樣。” 在郭田勇看來，這三個月窗口期大概也是“央媽”留給各銀行關(guān)于普惠金融這場大考的準(zhǔn)備期。

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