2016年投資領域很熱鬧。除了已有的老牌投資機構和最近兩年冒出的新興投資機構，市場上還多了保險資金和銀行“直投”資金等“跨界”大佬。曾經小眾不為人知的股權投資行業一時間發生了翻天覆地的變化，一時間各行各業好像都瞄準了股權投資領域，而隨著資本一下子的涌入，投資似乎也變成了一種“全民運動”。

“全民運動”并不罕見，尤其是在中國。2015年上半年創業市場的瘋狂還歷歷在目，難道投資行業也要“重蹈覆轍”了？不過在投資家網的觀察下，發生這種情況的可能性似乎并不大——投資行業較為理性，雖然火爆但并不像創業市場那樣繚亂人們心弦。投資人這個群體很特殊，因為經受過專業訓練，他們永遠知道自己此時此刻在做什么，當然，這其中也不乏利用大勢崛起的新興機構，奎木投資便是其中之一。

據奎木投資創始合伙人、董事長陶攀先生介紹，公司在不到1年時間就斬獲了52.1%的收益，所投的項目不乏明星企業如微影時代、眾信旅游、德威蘭和諾康達等。以下內容是陶攀先生為投資家網提供的干貨分享。

（投資家網注：陶攀先生，北京理工大學碩士，曾任九鼎投資副總裁，其工作專注于成長型股權投資GP和股權融資機構孵化，此外陶攀先生還任淘葫蘆股權投融資平臺創始合伙人兼總裁。淘葫蘆平臺為基礎優選GP發起多支股權投資FOF基金，目前已經成功投資了包括“九鼎投資”“中鈺控股”“諾康達”等在內的多個項目）

奎木投資脫胎于九鼎系，是一家專注于早期項目、PE并購項目的新銳私募股權投資機構。之所以這樣配置，陶攀說這是以前機構的基因所致。眾所周知，九鼎投資可謂國內本土實力最強的一家PE機構，在九鼎的眾多項目中有不少已經上市并給投資者帶來了豐厚回報。不過，其實了解投資行業的朋友都知道，并不是每一家企業都可以順利登陸創業板IPO。九鼎在快速發展過程中屯積了大量優質項目，雖然不能沖擊IPO，但上新三板還是綽綽有余的，這也是奎木投資做并購、做早期項目的一大原因。九鼎四年的豐富工作經驗，加上后來做并購和早期項目的投資經歷使得陶攀對投資行業的整個生態鏈條都十分熟悉，大量珍貴的實操經驗讓他形成了自己的打法。

結合產業投資

早在2010年的時候，陶攀和團隊所接觸的項目差不多都是10倍左右市盈率的，可2012年以后市場就開始變化，據陶攀說“那之后，有些項目20倍的市盈率都不一定能投的進去”。估值過高是一方面，但對于新三板活躍度降低這個實實在在的問題業界一部分觀點認為，做市商不活躍、大宗交易制度欠缺和配套有缺憾是讓投資人用腳投票的重要原因。

對于這件事陶攀認為，這其實不是新三板本身有問題，而是很多投資人手里的新三板項目有問題。“不管怎么說新三版還是一個新興的平臺，這個平臺國家規劃十年之久才推出，國家層面上很受重視，我覺得新三板的成熟只是一個時間問題”。

在新三板官網所提供的信息來看，自2015年4月以后新三板做市商指數一路下滑。對于這種情況陶攀講：“有的投資人在高價位上搶了不少項目，但他們對新三板的流動性判斷錯誤。項目有時很長時間沒有活躍交易，‘砸’在手里的事情便發生了”。

面對這種情況，陶和他的團隊采用了另一種獨特的投資策略。“我們如今抱著產業投資的思路去做，投資一家公司不光有股權投資還要導入大量的業務進來。我們投資的微影時代就是這方面的典型案例，而我們投資汽車后市場領域的一家公司換車網，其合作方北汽也導入了大量業務進來，這種投資模式大大降低了我們的投資風險”。

匹配投募資源

每年有著大量的富有經驗的投資人從傳統投資機構里走出，一方面這是由于投資能力和收益的不匹配，另一方面這也是投資市場在迅速擴大的客觀體現。“我們把從九鼎、達晨、啟明等知名投資機構出來的優秀投資人召集起來給他們募集資金，他們的投資能力非常強，但募資能力很弱，然而后者是我們最擅長的”，陶攀說。

這種基金管理模式事實上非常成功，如今奎木取得了38%的IRR，有的基金的收益甚至可以達到110%，陶攀坦言：“我們的收益超過了很多基金，包括一些老牌機構”。在將來，奎木還準備聯合其他基金、三方理財機構、銀行，把這些機構的剩余資金與奎木投資優秀的投資能力結合，做到資源最優化配置。“我們參與投資了一些小基金公司的股權，收益方面前期我們5/5開 ，到了后期，我們只拿四分之一的分成，我們的這個模式如今很多人在模仿”，陶攀說。

私募股權投資領域奎木推出了淘葫蘆股權投融資平臺，如今很多FOF基金聯盟都在該平臺入駐，這種B2B平臺方便了投資人管理自己的資金，并可以取得不錯的收益。除了淘葫蘆，奎木投資還積極的和政府產業基金合作并為其招商引資，陶攀和他的團隊在這期間取得了一些成功。“有些地方政府給的優惠政策十分誘人，比如四川郫縣地方政府，他們的免稅、不排隊、產業投資等政策使得一些企業從深圳等大城市遷移至此”，陶攀說。

理性看待項目

純互聯網人干垂直行業是偽命題。陶攀看到在大約400個互聯網+的案例中，最后倒閉了350家，這350家的老板大多是純互聯網人出身，而剩下的50家則是行業出身。“這很能說明問題，純互聯網人沒有行業經驗其實是很難做起來的，春雨醫生就是一個案例”。

在投資家網和陶攀深入的探討中，陶認為：“其實很多互聯網項目里的數據采集或者說是數據傳遞是沒有任何意義的，病人的病情描述一方面不專業、第二也對診斷形成不了任何參考”。在奎木投資投的一個醫療器械項目中，通過智能硬件采集行業標準數據（CFDA），再把這個數據上傳到醫生集團，這樣的診療才能形成有效的診斷行為。“互聯網人沒有行業資源，也不知道行業痛點，數據也都是無效數據，這種情況下是做不起來的”。

對于SaaS行業，陶攀這樣說，“看誰來做，我認為一定是行業內的人來做才靠譜，我們投了一個汽車后市場項目，負責人就是之前做汽車后市場的代理的，他有大量的人脈和資源。反之，如果是純SaaS，我們不看好”。

投資家網一篇題為《特寫 | 活著、清醒并且發狠 —— 投資人在資本寒冬的吶喊》的文章在投資圈里廣為流傳，對于資本寒冬問題，陶攀這樣說：“現在對于補貼經濟來說的確越來越冷了，小米、京東這種燒錢為主的公司可能未來比較艱難”。事實上，在投資家網和陶攀的交流中，陶也坦言：“很多企業看到這一點，已經將風險轉嫁到一級市場上了，類似滴滴這種企業的巨額融資正是說明了這一點。他們在一級市場把錢圈了，其實在中國這么大體量的市場里上不上市已經不重要了”。

除了項目，國家對行業的管理也值得投資人引起注意。他說，“現在國家對圈錢這種事管理很嚴格，一些企業如暴風影音因為圈了太多錢引起了國家層面的重視。戰新板停掉、中概股回歸都有相關政策限制大企業圈錢，如今回歸中概股的企業在IPO時市盈率不能高過20倍就能說明這一點”。陶攀還告訴投資家網，一直以來，中國資本市場都對現金流和凈利潤限制較緊，一些虧損而且體量很大的公司在回歸的時候會遇到很大問題。

面對這種情況，陶的策略是“邊試邊走”。他看到處于頂端的100家新三板公司其實有著相當漂亮的業績，有的企業凈利潤已經上億，但在新三板由于流動性等問題，導致這些企業可能要退新三板轉而A股借殼上市，而這些企業市盈率在10-20倍左右，這類企業非常具有投資價值，并且比A股好很多。

洞悉未來發展

• 銀行直投？投資家網之前的文章《國家隊來接盤？銀行準許參與股權投資意味著什么？》一文曾經寫過，銀行如今有著參與股權“直投”的趨勢，而保險資金進入股權投資行業更是試水幾年有余。面對銀行的“進擊”陶攀有著自己的看法，“一部分銀行想要借助股權投資消掉壞賬，也有一部分銀行是真正想參與股權投資的。不過，銀行的“債權”思維根深蒂固，想轉型目前還好沒有很大困難。”不看好“國家隊”陶攀是有理由的，因為這家出身民營資本的投資機構對股權投資領域有著深刻的理解。就投資家網目前拿到的材料來看，奎木投資的團隊涉足成員涉及股權投資、證券投資、資本運營、財務管理、法務咨詢等行業，在眾多專業人士加盟情況下，極大的擴展了奎木投資的視野。

• 中國技術創新？據投資家網了解，奎木投資目前的投資領域比較廣泛，涉及大健康、文化、旅游、影視、體育、媒體傳播、新能源、汽車后服務、人工智能等產業。行業眾多，使得陶和他的團隊對于中國創新有著較全面的理解。陶攀說：“在我看來技術創新方面還是靠仿，中國最大的優勢是有全球最大的市場和消費人群，未來這將仍然是中國最大的優勢。中國互聯網行業一開始是仿照美國的，事實上在醫藥醫療器械等很多領域情況也是相似的。此外，中國的政策壁壘相當高，外國的東西直接進來是不太容易的。基于此，我們特別喜歡投有國外大公司背景、模式可以在中國復制的高端創業人才，因為這種項目往往很好落地，而且政府層面也會給予很多支持。”

• 業者未來的機會？陶攀這樣說，“中國雖然對發達國家不具備技術優勢，但對于發展中國家就不同了。最近藥監局等政府部門正在鼓勵中國醫藥企業走出去，把中國的產品技術輸出到非洲等國家中去。在中國搞藥品批文往往要一年甚至更長時間，而在非洲一些國家只要六個月，當地政府事實上對于這種技術和產品是極度缺乏的。在這種企業通常百分之百會賺大錢的”，陶攀補充道。

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